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金信诺：中高端射频电缆领域的优势企业
来源： 长城证券研究所 发布时间： 2011年08月03日 13:50 作者： 靳雪翔
公司评级： 评级变动： 撰写时间：
公司是中高端射频电缆领域优势企业。公司主要从事中高端射频同轴电缆的研发、生产和销售，主导产品包括半柔电缆、低损电缆、稳相电缆、军标系列电缆、半刚电缆、轧纹电缆等，广泛应用于移动通信、微波通信、广播电视、隧道通信、通信终端、军用电子、航空航天等领域。固定客户囊括了移动通信领域和军事领域最重要的企业，包括爱立信、美国BELDEN、安费诺、泰科（TYCO）、美国安德鲁、POWERWAVE、阿尔卡特-朗讯、中国移动、大唐移动、华为、中兴通讯、创维等国内外著名公司以及多个军工单位。根据中国电子元件行业协会光电线缆分会的统计，2009年，公司半柔射频同轴电缆的国内市场占有率为40%，市场占有率排名第一；低损射频同轴电缆的国内市场占有率为33%，市场占有率排名第二，仅次于美国TIMES；此外，公司还是目前国内极少数可以取代进口高端稳相电缆的生产企业之一。
2、公司业务未来受益于通信网建设和航天军工的发展。根据中国电子元件行业协会光电线缆分会的统计，2009年中国射频同轴电缆市场规模已高达203.20亿元，比2008年增长24.9%，预计未来三年市场复合增长率可达到17%，到2013年，中国射频同轴电缆的市场容量将达到396.3亿元。在射频同轴电缆整体市场容量持续增长的同时，未来市场的需求结构将发生较大变化：基于移动通信、通信终端、军用电子、航空航天等领域相关行业的快速发展，高端射频同轴电缆的需求增长速度将明显高于普通射频同轴电缆，有望达到22%-25%的年增长速度。
3、向一站式电缆提供商发展，目标为安德鲁。射频同轴电缆的下游客户主要为通信网络运营商、通信设备制造商等大型企业，其对射频同轴电缆的需求均具有规模化、多样化的特点，对供应商希望集中到4-5家“一站式”集中采购。公司目前主导产品涵盖较全面能够满足不同客户需求。作为一站式集中采购供应商，公司以华为、爱立信以及军工采购的未来业务销售规模空间巨大。公司未来目标为成为中国的安德鲁。
4、业绩预测和估值根据行业增长和公司在行业中的地位，预测公司2011年-2013年的营业收入增幅分别为24%，24.6%和25.5%。考虑到2010年中国移动采购轧纹电缆对毛利率的影响将逐步减小，公司主营业务毛利率将呈现稳步恢复的趋势。公司2011年-2013年EPS分别为0.68元,0.91元和1.18元。
选取行业可比较的电缆、通信缆厂商、天线射频器件及电脑连接器等公司的估值水平进行比较，我们认为公司合理估值应该在2011年EPS的26.7-30倍，对应价值区间为：18.16-20.4元，发行价16.2元，建议申购。
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金信诺：高端牵引 后劲可期
来源： 国泰君安研究所 发布时间： 2011年07月28日 15:24 作者： 康凯
公司评级： 评级变动： 撰写时间：
金信诺主要从事中高端射频同轴电缆的研发、生产和销售，主导产品多为特种电缆。公司产品广泛应用于移动通信、微波通信、广播电视、隧道通信、通信终端、军用电子、航空航天等多个领域。
2008-2010年公司实现营业收入分别约计3.06亿元、3.35亿元、5.09亿元，其中2010年轧纹电缆出现爆发式增长拉动了整个营业收入的快速增长。公司整体毛利率接近20%，高于行业平均水平，2010年由于轧纹电缆的发展导致公司毛利率由2009年的25%下滑到19.7%。
最近3年净利润分别为3526、5026、5626万元。
通信领域构成公司产品的主要应用领域，未来市场将保持稳定增长。
从发展趋势来看，射频电缆在通信行业的应用将呈现集中度上升的趋势，毛利率存在下行压力。公司在微细射频电缆和稳相电缆方面将形成“进口替代”效应，较高的技术门槛将使得公司在这些领域享受高速成长和高毛利率，并推动公司毛利润快速增长。
公司在Design-in-Service方面已经开始有益的拓展，即在客户的产品设计研发阶段就与客户展开合作。该模式下，客户对公司将形成依赖，并延伸公司产品供应，毛利率也将得到改善。
项目主要围绕主营业务展开，瞄准的是产能扩展、相应的技术支撑，同时design-in-service的模式也将得到进一步实践。
公司微细电缆、稳相电缆的产品发展，以及业务模式的实践是公司未来增长的关键因素。预计公司2011-2013年按发行后最新股本计算的每股收益分别为0.65、0.87和1.12元。
考虑公司产品结构与核心技术方面优势，给予公司2011年22x-28xPE估值区间，对应公司发行价14.30-18.20元。鉴于近一个月新股上市首日表现，预计公司上市首日定价区间在17.16-21.84元。
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金信诺：受益通信行业发展的射频电缆厂商
来源： 中信建投研究所 发布时间： 2011年07月27日 10:42 作者： 高晓春
公司评级： 评级变动： 撰写时间：
公司主要从事中高端射频同轴电缆的研发、生产和销售
公司主导产品包括半柔电缆、低损电缆、稳相电缆等，广泛应用于通信、军用电子、航空航天等领域，客户囊括了移动通信领域和军事领域最重要的企业。2009年，公司半柔射频同轴电缆的国内市场占有率为40%，市场占有率排名第一；低损射频同轴电缆的国内市场占有率为33%，市场占有率排名第二；此外，公司还是目前国内极少数可以取代进口高端稳相电缆的生产企业之一。
公司2010年、2009年营业收入分别增长51.66%、9.76%，净利润分别增长11.94%、42.54%。
射频同轴电缆的需求将保持快速增长
未来我国移动通信、微波通信、通信终端、军用电子、航空航天等行业将快速发展，对射频同轴电缆的需求亦将保持快速增长。射频同轴电缆具有频率高、频带宽等特点，属特种电缆，为国家鼓励发展的产业。我国的通信行业正处在由2G向3G升级过程中，在3**络的投资结构中，投资占比最高的子项目为负责移动通信信号的收、发、传输以及网络覆盖的无线网（其投资额约占总投资额的70%），而半柔电缆、低损电缆、轧纹电缆则是无线网建设的必备材料。此外，通信终端的普及将进一步扩大微细同轴电缆的需求，航空航天及军用电子的发展使稳相同轴电缆的需求增加。
募投项目增大产能、完善产品结构
公司本次IPO发行2,700万股，募投项目达产后，将实现半柔电缆产能40,000千米，低损电缆产能80,000千米，新增稳相信息传输器件年产能1万套、新增微细同轴传输器件年产能13万套。
公司目标通过完善“一站式”采购和“全程设计服务”的营销模式提升公司产品的市场竞争力，加强与大型通信设备制造商和通信网络运营商之间的长期合作关系，确保公司业务稳定增长抓住发展中国家通信产业升级及欧美发达国家产品更新完善的市场机遇，扩大产品出口。
合理价格区间15.25-18.3元
预计公司未来三年EPS分别为0.61、0.84、0.99元，给予2011年25-30倍市盈率，合理价格区间15.25-18.3元。
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