投资笔记2011

寻找优秀的企业：
第一、 企业所在行业处在一个快速成长期。
第二、 销售收入稳步扩大。拥有竞争优势，企业在行业中拥有定价权，所占的份额是连续扩大。
第三、 随着销售额的增加，公司毛利率可以保持并得以提升；净资产收益率稳步增长。
第四、 企业管理者有企业家精神，并对股东权益敏感(实施了股权激励等措施)。
第五、 公司的盈利模式应该稳定且易于理解。
第六、 公司要便宜，看估值也要看市值。

知行合一，知易行难。

股价涨跌并非是做出投资决策的理由。

那么，什么是真正稳定成长性的行业呢？
  首先应该是：这个行业的产品和服务有稳定、广大和逐渐增加的需求。无论宏观经济如何，需求都没有剧烈地变化；无论时代有多大变迁，需求都保持恒定增长；经济危机、技术革命、观念创新都对它们影响不大。它们在很长的时间内都是基本的需求。它们的收入和利润，只会随着人们的消费水平和物价水平的不断提高稳稳上升。除了天灾人祸带来的突发性事件外，行业中不可能出现一大批企业同时陷入的周期性危机；
  其次，产品和服务本身简单而稳定，最好是年复一年生产和提供同样的产品和服务；没有太多的资本性开支，没有太多的科研投入，没有太多的花样翻新，甚至不必为管理动太多的脑筋。说到这，不免感叹：名酒、名独家普药、名软饮料、名糖果、名餐馆、名景点、名小日用品等等真是好东西；
  第三，产品结构和业务分布多元而稳定。最好是能在公司报表上看到这样的数据：“公司销售额上10亿的品种有多少多少个”。品种单一和业务单一意味着风险水平太高；除非久经考验的传统食品和药品；
  第四，产业链完整的稳定。原材料价格大幅波动或某一个环节被他人控制，从而引起成本或费用大幅上升，或者赚不到令人满意的利润,总是一件叫人伤心的事。比如铁矿石被几家大机构操纵是钢铁企业永远的痛、油价和煤价大涨是天下司机和火电企业彻骨的痛；设计和销售环节被大牌公司所垄断是所有加工企业抬不起头来的痛……
  第五，行业内部排位稳定。一旦确立了行业龙头和行业寡头，可能几十年甚至上百年次序和地位不变。这虽然容易引起不满现状的革命家愤怒，也让喜欢乘乱袭击的并购家无从下手,但价值投资者却对这种状况情有独钟。
  第六，由于上述五条带来的财务指标和股价稳定：主营业务收入稳定增长、利润稳定增长、净资产稳定增长、售价稳定提高、股价也稳定上升，等等。

李剑

长金投资的选股逻辑：确定性成长
在证券市场上，投资者的选股逻辑千差万别。综合起来大致有三种，一是“事件驱动型”，即以某种事件如资产重组、政策利好、年度高送配等为选股依据，二是“价格驱动型”，即追随股价的趋势，简单地说，便是追涨杀跌，三是“价值驱动型”，即以上市公司的内在价值作为选股的基础。长金投资作为价值投资者，从来不完全凭借股价趋势做投资决策，也从来不追逐概念炒作，在选股时，看重的是上市公司的“确定性成长”。
  一、“确定性”的内涵。
  在经济学上，风险即为不确定性。比如，投资有可能出现盈利，也可能出现亏损，故而在股市中，我们常常可以看到“投资有风险、入市须谨慎”的提醒。从这个意义上来说，追求确定性的本质是降低风险。当然，所谓“确定性”只是相对的概念，世界上没有绝对“确定”的事情，“确定性”的背后是概率在起作用。价值投资者通常在如下三方面来提高盈利的确定性：
  1、确定自己的能力边界。
  人的恐惧来自未知。人们普遍有这样的经验，如果做自己擅长和熟知的事情，成功的概率会提高，否则，贸然进入不擅长和陌生的领域，失败则是大概率事件。投资遵循相同的逻辑，在选股之前，投资者应该首先明白，哪些事情是你能理解的，哪些事情是你不能理解的，尽量把精力放在你能把握的事情上，避免去把握那些无法把握的事情。
  2、选择成长确定性较高的行业。
  个股的成长离不开大的行业环境。随着社会进步和物质生活水平的提高，人类的消费惯时刻都在发生着变化，行业的成长、停滞、萎缩甚至消失，是经济社会中常见的现象。在这种前提下，投资者应该选择成长确定性较高的行业。例如，周期性行业往往受经济周期波动较大，而经济周期远非普通投资者能够把握，因此，弱周期性行业尤其是消费类行业往往成为价值投资者青睐的对象。这并不意味着周期性行业不值得投资，而是和弱周期性行业相比，其成长的确定性不如后者高。
  3、选择自己熟悉和专注的股票。
  为提高成功选股的概率，长金投资主张，一是要精选个股，提高股票池和持股的集中度，我们相信，同时研究20只股票远远要比同时研究100只股票更加详细和深入，二是只买入我们能够理解并已经理解得非常深入的股票，长金投资选股的标准相当严格，而买入的标准则更加严格，但只要买入，就不会轻易放手，好公司是千挑万选出来的，好股票则是悟出来的。
  二、选择“成长”的逻辑。
  “事件驱动型”选股方式的逻辑是，只要“事件”能够被市场认可，股价则能随风起舞，进而带来盈利机会。“价格驱动型”选股方式的逻辑是，当股价的趋势确定后，在上涨过程中，股价没有最高，只有更高，在下跌过程中，股价没有最低，只有更低。而“价值驱动型”选股方式的逻辑是，尽管股价在短期内受诸多因素的影响，但在长期内，股价是由上市公司的盈利能力和成长性决定的。根据长金投资的研究，时间越长，股价表现和上市公司基本面的关联度越高。从中国股市过去二十多年的经验来看，当持股时间超过三年以后，投资盈亏的概率则绝大部分取决于你买入的价格和上市公司的净利润增长。
  我们知道，上市公司业绩的成长，决非是在短期内能够做到的，真正优质的上市公司都是卓越的长跑选手，这就决定了价值投资者持股的周期远远超过其他类型的投资者，因为我们追逐的是上市公司业绩成长带来的价值，而非短期股价波动带来的刺激。事实证明，这种方法不仅能有效地回避风险，而且从长期来看，也能够远远跑赢市场，能够真正地做到“低风险高收益”，其唯一的要求便是耐心，当你以合理的价格买入股票后，耐心地持股。历史告诉我们，耐心是成就一切伟大事业的先决条件，价值投资亦不例外。

laoba1梁军儒

资金管理主要是对不同股票不同时期的仓位配置，要保留足够的生活资金，不要把过多的资金地集中在同一股票上，再就是在安全边际出现但低估程度还不是特别高的时候，分批逐步买入，从而平滑成本。有的投资者即使在股价十分低迷的时候依然长期保留固定比例的现金，这样看起来好像更安全，但实际一定会降低总收益率，而且通货膨胀会不断让现金贬值。投资是为了在安全的前提下获取较高的收益率，如果选择的标的正确，而且进行了适度的分散，那么标的价格已经到了很低的位置，为什么还要长期留有现金呢？如果是否具有安全边际都不能下定论的话，就根本不应该买入哪怕是一股的股票。如果是希望等待极端的价格，那只能是过度贪婪。
  仓位不是为了控制而控制，而是依据企业基本面和估值自然而然的一种结果。留有现金的唯一原因是没有找到好的标的或者具有吸引力的价格还没有出现，一旦出现好的买入机会，就应该毫不犹豫地根据预先设定的比例买入，直至满仓，分毫不留。资金管理的决定性因素应该是企业的基本面和估值，低了就买入（逐步全仓），过高了就卖出（分步卖出），持股占据大部分时间，如果自己对标的的基本面和估值都毫无把握，就干脆不买。
  投资最优质确定性最高的股票和适度的分散（三到四个最优秀的企业）就是最好的资金管理。
 
 
梁军儒

如果投资过程中对每一件事都以三、五年的长期眼光思考，很多令投资者备受折磨、痛不欲生的波动会显得微不足道，投资会变得轻松而简单。只要选择的是具有长期核心竞争力的企业，则持股期间的起落并不重要，竞争优势没有改变的情况下，业绩的短期波动也无足轻重，股价无论以何种方式演绎，长期持续创出新高是这类企业的常态。

对于投资，我们能把握和需要把握的因素，总结起来无非是三点：
第一：我们的投资资金是否能跨越一个牛熊周期；
第二，我们买入的股票是否足够低估；
第三，在这个投资周期内，企业价值能否成长。

laoba1市场差的时候泥沙俱下，好股票也照样跌，市场好的时候，差股票有时长得更快，看起来优质企业似乎优势不明显。但如果从更长的周期考察，会发现差股票常常是进一退二，而优质股票则是进二退一。
市场总在不经意间涨起来，也会不知不觉地跌下去，在人们都认为绝望的时候光明来临，会在大多数人兴奋的时候走入黑暗。这次能否涨上去，我不知道，也没有人知道。但99%的人最喜欢玩这种没有答案的猜谜游戏，并以此作为投资的依据。
如果以是否遵守原则而不是以中短期的股价涨跌为评判投资决策是否正确的标准，你根本就不会因为股价波动而情绪大起大落，你会感觉很坦然，并最终会获得更好的投资收益。
很多投资者对一大堆术语和数据堆砌起来的长篇大论很感兴趣，而且偏好这类投资标的。实际上真正好的企业常常是那些只需简单的定性分析和对几个关键指标简要的定量分析就能确定的标的，而需要绞尽脑汁计算大量数据才能判断的往往是风险更高和变数更大的。
投资永远充满了分歧，即使茅台、白药上市以来也一直不断被争论，如果看见不同意见就开始举棋不定，永远也不会选到好的投资标的。你需要有自己的独立判断，更需要有判断的底气，那就是经验、知识和信念。

李剑：“我首先要说读财务报表只是价值投资的一个小的方面，这方面我自己就走了一段弯路，把眼睛弄的更差了不说，还差点钻进牛角尖里去。注意研读财务报表只是表明关心基本面，这与专看k线图和听小道消息者确实不一样，但这还不算是价值投资，更不等于是学巴菲特。我认为，调查和思考企业的重大问题，比如持续竞争优势问题，盈利模式问题，未来利润增长点问题，管理层问题等等，才是价值投资首先要关心的几个问题。这些问题财务报表上没有，或者说不直接反映。”

做股票首要战胜的就是自己的心态，没有平和的心态，高谈阔论，目空一切者，看似高深莫测，实为井底之蛙。条能够持续赢利者，必需件是平和稳定的心态，而其中更高的层次，则是拥有一种美好的品行。从另一个角度来讲，成功是对美德的褒奖。
  　　
相信股票投资爱好者，最关心的是每天甚至每分钟K线的起伏跌宕，但是，相信很少有人明白，在这些简单的K线背后，到底发生了什么。不少投资者就是为了眼前看到的一块馅饼，却掉进他人一早设好的陷阱中。K线是可以人为改变甚至操纵的，你不明白K线背后的秘密，在操纵者眼里，用影片《华尔街》里的一句话说："你永远是这个游戏的局外人"
  　　
确实，证券投资就是一种财富转移的游戏，股票市场是一个零和或者说是负和的游戏，钱不会凭空生出来，只是从一个人的口袋里流向另一个人口袋里。那么谁的口袋里钱少了？谁的口袋里钱多了？看起来这个问题很难回答，其实股神巴菲特先生早就给出了答案：钱从活跃的投资者的口袋流进那些有足够耐心的好心态的投资者口袋里。从我个人的理解来看，这就是古稀之年的股神巴老留给我们最有价值的东西。

对新手而言，有3条路可以进入财富和风险的森林。第1条路，是投资者走的，会走到阳光灿烂的地方。采用投资方式的大多数人都会生存下来，也许没那么富有。第2条路，是交易者走的，会到达森林的中心。很多旅游者消失了，出来的人都会富有。第3条路是捷径，会把赌徒带入沼泽地。