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超导行业专题系列报告之二:看好超导材料-超导材料开启中国创造新篇章
2011年07月28日11:25申银万国证券我要评论(0)
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重温光纤历史,超导行业变革无法阻挡。回顾光纤发展历史,光纤是在电话通信传输线发展到一定瓶颈阶段,为了降低传输线使用成本和减少资源使用量,而研发生产的新材料。光纤传输损耗由1550dB/km降至0.2dB/km,重量由同轴管的200kg/km降为光纤的27g/km,随着性能的不断改善,光纤在通信领域得到了大面积的推广应用。与光纤类似,超导材料也正在经历类似的替代过程。超导现象从1911年发现至今正好100年,在这百年历史中超导材料的物质结构及性质逐渐清晰。随着超导材料载流能力和临界磁场强度等性能不断改善,超导材料和应用产品也将大面积普及,将从根本上改变人类的用电方式,给电力、能源、交通以及其他与电磁有关的科技业带来革命性的发展。
超导材料按照转变温度不同可分为低温超导材料(NbTi、Nb3Sn)和高温超导材料(YBCO、BSCCO)。前者转变温度低于77K,在液氦条件下运行使用,其维护使用费用较高;后者高于77K,在液氮条件下运行使用,维护使用成本相比低温材料低很多,有力推动了高温超导材料的普及推广。
第二代高温超导材料优点突出。相比第一代铋系高温超导材料,第二代钇系高温超导材料优点包括:高的转变温度(高于77K)、较强的载流能力(105-107A)、较高的抗磁场衰竭能力(7T)以及较低的理论价格,铋系BSCCO的最低理论价格为50美元/千安米,而钇系YBCO可下降为15美元/千安米,更具商业化前景。
超导材料是超导行业的核心,我们看好超导材料。首先,超导市场潜在规模2000亿,超导材料占比30-40%,约800亿元左右;其次,目前国内超导材料依赖进口,价格较高,占应用产品成本50%左右。超导行业发展将对超导材料产生大量需求,超导材料是超导行业的技术制高点。在未来中国制造走向中国创造的产业转型中,研发出具有国际领先水平的超导材料,将成为中国超导高科技领域快速发展的核心竞争力。
超导材料在超导产业链中盈利能力最强。从整个产业链价值分析来讲,钇矿资源占超导材料30%左右的成本,超导材料占超导产品应用40-50%的成本。
从盈利能力来讲,超导材料盈利能力最强,毛利率约50%左右;超导限流器的毛利率相对较低,约30%左右。
我们看好超导材料的长期发展前景,首推正在研发第二代超导材料的永鼎股份(600105),建议关注拥有第一代超导材料产能的汉缆股份(002498)。
永鼎股份:战略转型明确,专注于超导和线缆业务,剥离公路资产,外包医院和海外总包业务;公司正在积极准备第二代超导材料的生产,我们预计YBCO超导材料产能将达到2400km,预计2012年底投产。不考虑超导业务,我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.41元、0.6元和0.91元,目前股价对应PE分别为29/20/13倍。若考虑超导业务贡献,乐观假设下2013-2015年业绩分别增加0.43,0.77,1.12元,公司业绩与估值弹性最大;汉缆股份:公司在高压、超高压电缆领域处于主导地位,市场占有率第一。公司持英纳超导51%股权,英纳超导具有国内最大的第一代超导材料产能200km,超导业务将增厚公司业绩。不考虑超导业务,我们预计公司2011年-2013年EPS分别为1.15元、1.45元和1.67元,目前股价对应PE分别为17/13/11倍。目前相关个股股价尚未反应超导业务带来的新材料高溢价,请投资者关注超导产业化进程、估值提升带来的投资机会。
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