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不过本人认为第三季度国投的业绩将转好。
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国投的业绩终于大白于天下了。
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对国投本次资产收购的分析
国投本次收购钦州电厂61%股权，权益装机76.86万千瓦，江苏利港17.47%股权，权益装机25.1568千瓦，江阴利港9.17%股权，权益装机22.5586万千瓦。权益装机合计124.575万千瓦。收购价格为135,981.78 万元。
1．江阴利港：实际控股股东为财政部下属的中信泰富有限公司，国家开发投资公司在2010 年11 月30 日从香港新宏电力投资有限公司取得其持有的9.17%的股权。煤炭主要以合同煤为主，所以在火电普遍亏损的2011年，由于煤价很低，江阴利港取得了6个多亿的利润。但是江苏利港有一个很大缺点，虽然四期工程#7、#8机组虽然在2008年1月通过调试，具备商业运营条件，但是一直未获核准，所以除了2011年因为电荒，发电量比较正常之外，其他年份246万千瓦机组的平均发电量只有4000多小时。今年上半年发电小时也是比较少。
2．江苏利港：这个电厂是这次收购资产中盈利能力最强的。主要是投产比较早，折旧的已经拆不多了，财务费用也很低，发电量也还不错，而且在标准煤耗35万千瓦机组中算是非常低的，不过职工工资好像高得有些离谱。
3．钦州电厂：这次收购中资产的主要部分。对这个电厂的盈利能力还有待观察。2010年和2011年在广西电厂普遍亏损的情况下，钦州电厂竟然都能够达到1亿以上的利润，虽然2011年有很大一部分是政府补助，但是和同是国投的北部湾相比相差太大了。与北部湾盈利能力之间的差距可能是因为发电机组标准煤耗的差别，60万千瓦的钦州电厂肯定会比30万千瓦的北部湾低，但是这个差距还达不到报表披露的那么大，原因可能是钦州电厂的合同煤比例相对较高，当然也不能排除注入前对利润有些特别处理。
总的来说，对这此公告书中很多重要的数据错误感到很失望，说明这个评估公司的责任心不够强。不过从收购资产的状况和价格来说基本合适，不算贵当然也算不让便宜，毕竟铜山华润200万千瓦的机组建设资本金也只有15亿。如果在煤炭价格和电价没有大幅变化的情况下，应该能增加每股收益。
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钦州的过程和北疆类似，刚投产煤价高，利用小时低，逐渐都是可以解决的。
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其实本人除了煤炭或者发电量，还有对报表的担心。2009年
国投电力公司注入上市公司的时候，钦州电厂因为亏损和效益不佳，被剥离出电力公司，而从2011年的报表看效益非常不错。众所周知， 2009年火电行业的效益非常好，好到年底降了电价，而2011年火电行业可能是历史最差，但是钦州电厂却从2009年到2011年在大股东的“苦心”经营下各项指标提升很快，本人对钦州电厂以后是否还能继续提升经济效益存在疑问。
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钦州目前一半多印尼煤，其余为重点合同煤。
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美国都在关闭煤电厂了，短期看会导致煤价下跌，煤电利润增加，长期看，煤电会受制于环保政策，碳税交易等因素，成本肯定无法跟水电比。
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钦州升值不高，占了大头。
但是所在广西受水电影响较大，煤价高电价较低，不利因素太多。
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从今天上午的交易情况来看，此次收购波澜不惊，交易量放大的不多。不过在火电板块大幅下跌的情况下，午盘收红，市场应该是认可这次收购是一次小小的利好。但是大单卖出的比买入的多。
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利与弊：
利：1.没有股权融资，这是本次收购最大的利好。
2.钦州升值不高，占了大头。
3.从报表上看盈利能力还不错。
弊：1.江苏利港升值较高，好在占比较小，盈利能力较好（报表），负债率较低52.2%。
2.钦州所在广西受水电煤价影响较大，不确定因素太多。
3.江阴利港负债率较高86.1%股权占比太小，估计要按成本法核算，近几年可能难以产生利润。
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