川投水电和电价的讨论

世界第一高拱坝突破200米

  3月9日凌晨，中国水电七局承建的世界第一高拱坝锦屏一级水电站左岸大坝12号坝段筑到EL1880.0米，高度升程200米，顺利完成工程三分之二的高度，七局建设者在雅砻江上再次刷新拱坝高度，决战300米高度由此拉开序幕。  
  2012年是锦屏高拱坝砼浇筑关键年，直接关系到5月31日坝前具备充水条件。为了加快大坝混凝土施工进度，根据二滩建设管理局要求，水电七局锦屏施工局在左岸坝段通过4.5米升层浇筑，成立了由班子成员、部室主任、作业队长组成的从备仓到浇筑全过程监控跟踪检查；实行领导现场值班制度，执行混凝土浇筑前进行施工技术交底制度，内部严格执行“三检制”。大坝左岸砼浇筑质量、施工工艺、过程控制、升程高度均达到业主要求。
  左岸坝段自2011年2月开始浇筑，完成大坝混凝土浇筑77.05万立方米，垫座混凝土浇筑7.65万立方米，共完成混凝土浇筑84.69万方，完成钢筋安装约11917吨。开工至今累计共完成混凝土（包含垫座）浇筑约162.9万立方米。年度内最大上升高度为105.71米，平均每月上升9.6米。

很多朋友对注入10%大渡河股份的川投股权对价有疑问, 主要的问题集中在度电盈利系数上. 新浪网上的朋友认为大渡河的度电盈利系数0.8似乎太高了, 而田湾河在结束了税收优惠之后度电盈利系数也不应该能保持在1. 淘股吧的前辈也这个系数提出了疑问. 对这个系数的确定确实有本人主观方面的因素, 下面是本人在确定这个系数中的一些思考:

1. 首先是田湾河的度电盈利系数:
首先田湾河的度电造价成本为1.4元/千瓦时左右, 目前加权电价0.298元/千瓦时, 分丰枯峰谷电价计算, 具有年调节性能, 但是真实电价比较低.  2011年, 是枯水年份, 田湾河的度电利润超过0.06元/千瓦时, 不过有所得税收优惠,. 未来取消所得税优惠, 如果来水正常, 发电量33亿千瓦时应该没有问题, 另外随着财务费用的降低, 以后CDM收益的实现, 度电利润会上升很多,至少应该会比雅砻江更优越些, 按照雅砻江的系数做参考有些保守.

2. 其次是雅砻江的度电盈利系数:
雅砻江的度电盈利系数是这个股权对价中的核心因素. 已建成的二滩在正常来水情况下, 不考虑汇贷收益, 取消直供电, 并且在锦屏一建成后, 按照2015年的财务费用计算, 达到度电6分钱以上的度电利润应该没有问题. 在国家核准的可研报告基础上, 按照锦屏一造价增加120亿, 镜屏二造价增加80亿来计算, 下游在建四大电站平均度电造价为1.8元/千瓦时, 如果上网电价能达到0.3元/千瓦时并且能部分丰枯峰谷, 在正常来水条件下, 2015年5大下游电站的度电平均盈利能力能接近6分钱. 根据可研,预可研和预估的建造成本, 并且增加锦屏的200亿, 不考虑两河口对下游电站发电量增加的影响, 下游和上游所有在建电站的平均造价2.15元/千瓦时. 如果单独考虑中游电站的造价为2.66元/千瓦时, 考虑两河口对下游5大电站增加的发电量, 中游电站的度电造价: 2.4元/千瓦时. 并且整条流域都有多年调节的性能, 上网电价相对会比较优越.

3. 最后是大渡河的度电盈利系数:
根据有关数据, 2011年大渡河流域已建成四大电站的盈利情况平均为0.04元到0.045元/千瓦时左右, 其中老电站的盈利能力达到0.08元/千瓦时以上, 瀑布沟和深溪沟的盈利能力比较差, 由于瀑布沟和深溪沟已经上调了2分钱的电价, 并且计划2012年多发10亿度电, 如果来水正常, 2012年已建成四大电站的度电利润能达到0.05元/千瓦时和0.06元/千瓦时之间, 当然主要还是老电站的贡献比较大. 根据可研,预可研和预估的建造成本大渡河在建电站的度电成本接近2.4元/千瓦时, 要高出二滩2.15千瓦时很多, 以后争取更高电价的压力就更大, 而且至少要争取到比雅砻江高3分钱的电价, 盈利能力才能相等. 此外, 大渡河留在四川的电量也比较多, 丰枯峰谷电价对它的杀伤力也更大, 需要争取到的更高的电价. 再次, 大渡河机组的平均发电小时比较少, 造价中机组部分占用的比例会比较高, 即使相同度电造价的折旧也会稍微高一些. 乐观的因素有发改委会对高造价电站的上网电价作相应考虑, 如果上网电价同时提高1分钱, 对按0.8系数计算的大渡河相对会有利一些. 考虑到各种因素, 本人在计算时把大渡河度电盈利系数按照0.8计算.

[引用原文已无法访问]

这个结论的前提是假设大渡河的度电盈利系数可为0.8，并且田湾河和二滩的度电盈利系数均为1。
不过这个前提似乎还缺乏可靠的依据。
作为674的投资者，当然希望大渡河折合的股权越少越好，实际上股价涨起来也可以达到目的的，不知道老黄愿不愿意。

强化卡杨公路项目合同履约，确保2013年6月实现通车目标

 
2012年3月5日，二滩公司组织卡杨公路各参建单位在西昌召开卡杨公路合同履约（确保2013年6月通车目标）专题工作会议。会议由二滩公司副总经理祁宁春主持，二滩公司、华东院、贵阳院、西北院、二滩建设、各施工单位总部有关领导及代表约60余人参加了会议。
围绕确保卡杨公路2013年6月30日通车目标，卡杨公路项目监理、设代和卡杨中心分别汇报了卡杨公路进展情况及合同目标差异、工程建设存在的主要问题以及下一步拟采取的措施与建议。各参建单位总部领导作了表态发言，表示将从人员、资金、技术、设备等方面对项目现场机构提供大力支持，坚决保证卡杨公路 2013年6月30日实现通车目标。设计、监理、施工单位还分别与二滩公司签定了《卡杨公路确保2013年6月通车目标责任书》。
通过本次会议，各参建单位进一步明确了目标，统一了认识，强化了合同履约，为全面完成 2012年各项计划，确保卡杨公路实现2013年6月通车目标奠定了坚实的基础。

不少朋友对大渡河注入的股权对价有疑问, 到底10%的大渡河股份应该值多少川投股份呢,下面是本人以前对大渡河注入前景的分析: 

国电集团有大渡河的干流18级开发权比如卜寺沟水电站就属于国电四川公司, 大渡河公司只有干流16级，而且还不是全部股权，比如双江口就只有75%。对资金紧张的大渡河来说，现在收购或建新能源只会让本来就紧张的现金流更为紧张, 必然需要母公司为期提供资金支持, 而且四川,贵州的新能源并不优越. 现在不应把大渡河的新能源作为优势考虑.至于以后有可能注入的尼洋河, 度电建造成本接近4万元, 输电至少要到华中才能消耗, 输电成本超过0.15元, 度电上网成本0.5元, 落地成本0.65元, 而且水电造价还会上升, 不亏本就已经不错了.这里暂不列入考虑. 

从资源优势上来考虑, 田湾河非常优越, 每度电的盈利能力可以作为系数1考虑. 度电盈利能力仅次于长江电力, 以后雅砻江的度电盈利能力可以和田湾河相提并论, 基本可以作为系数1考虑. 大渡河的度电造价成本相对较高, 虽然现在度电盈利能力还不错, 主要是由于有两个折旧计提的差不多的电站来平均, 随着后面的电站投产以后, 度电盈利能力慢慢下降, 度电盈利系数可以为0.8. 下面就2015年和流域全部开发完成来考虑10%股份的大渡河对川投的业绩贡献.

1. 假设2015年雅砻江发电量700亿千瓦时, 大渡河375亿千瓦时, 田湾河33亿千瓦时. 川投股本为12.2亿股.(对大渡河375亿千瓦时属于高估).
2015年没有注入大渡河的川投每股含优质电力:  (33*0.8+700*0.48+375*0.1*0.8)/12.2 = 32.2千瓦时/股
10%大渡河股份的优质电力: 375*0.1*0.8 = 30亿千瓦时, 按照1亿股份摊薄30/1 = 30千瓦时/股<32.2千瓦时/股.
况且川投还没有计入新光, 光芒, 嘉阳, 天彭,长飞等资产.

2. 终极开发假设雅砻江发电量1350亿千瓦时, 大渡河750亿千瓦时, 田湾河33亿千瓦时. 川投股本为12.2亿股.(对大渡河750亿千瓦时属于高估).
终极开发没有注入大渡河的川投每股含优质电力:  (33*0.8+1350*0.48+750*0.1*0.8)/12.2 = 60.2千瓦时/股
10%大渡河股份的优质电力: 750*0.1*0.8 = 60亿千瓦时, 按照1亿股份摊薄60/1 = 60千瓦时/股<60.2千瓦时/股.
况且川投还没有计入新光, 光芒, 嘉阳, 天彭, 长飞等资产.

结论: 10%的大渡河股份最多不能超过1个亿川投股权, 否则原股东的权益将受到侵害.

国电大渡河流域水电开发有限公司10%的股权，和1亿川投能源的股权，孰重？

从国家近期公布的西部大开发“十二五”规划中获悉，大渡河水电基地被列入国家西部大开发“十二五”规划。

国电大渡河为主体进行开发的大渡河水电基地，其干流和主要支流水力资源蕴藏量约占四川省水电资源总量的23.6%，规划布置29个梯级水电站，总装机2708万千瓦，年发电量1160亿千瓦时。
已经投产7级电站，发电总容量770万千瓦。
其中，授权给集团公司开发的干流18级电站、支流6级电站，装机总容量1818万千瓦，目前，投产4级电站共560万千瓦，在建5级电站共560.8万千瓦。

而且，大渡河公司还有其它开发计划。

2012年3月6日，大渡河公司与中国水电顾问集团贵阳勘测设计研究院在贵阳签署合作协议，将携手合作开发贵州省晴隆县苏家屯、毕节市月亮山风电项目。贵阳院已分别于2011年10月和2012年初展开了测风工作，两个项目预计装机总量约为10万KW，具有较好的开发前景。
贵州省风能资源理论蕴藏量超过300万KW，资源分布较为集中, 主要集中在贵州省的西部, 风力发电有着巨大的发展潜力。但开发起步较晚。

开发贵州风电项目，标志着大渡河公司企业转型成功迈出“走出去”步伐，正式“走出四川，面向全国”。

看起来锦屏一级大坝出事的坝段都是水电七局的，进度这么慢，质量又不好，水电七局情何以堪啊！

如果大渡河和四川电力开发公司会增加1亿以上的股分，就会降低原股东的收益，1亿股份是盈亏平衡点。

[引用原文已无法访问]

虽然不看好新光硅业，但也不能这么贱卖吧。

[引用原文已无法访问]

唉，能够把新光硅业和四川电力开发公司对换就好了。