西行大峡谷（三）eBay

然而，这并非故事的全部。eBay正努力通过市场平台创新重新推动营业收入增长，我相信eBay走在正确的道路上。公司通过改进网站搜索能力、扩大免费送货范围、推出移动网站应用、以及进行互补式并购等举措，引进固定价格销售方式，提高公司的竞争能力。这些举措开始出现成效，eBay在某些类别商品（如时装）上的吸引力重新增强，随着时间的推移，其它类别商品也会有相似的提升。

虽然eBay摆脱跳蚤市场形象还需要一些时间，将来几年固定价格交易量的增长可以弥补拍卖成交量的下滑。同时，eBay还需要增加在技术和市场营销方面投入，以维持一个朝气蓬勃的市场，不过这些开支可以被不断增大的规模经济所弥补。eBay的市场部门可以持续地维持40％的利润率。

在短短的15年时间里，eBay从一个小小的美国网上拍卖市场发展成一个全球电子商务中心。eBay的拍卖业务是网络效应的经典范例，买主到eBay是因为卖家都在这里，卖家来到eBay是因为买主都在这里，这种正向反馈循环很难打破，结果往往是赢者通吃。然而，互联网技术的创新和进步，如同一商品可以同时挂在不同的平台上、付费搜索、免费分类网站等等，总体上削弱了拍卖业务的吸引力。虽说对网上拍卖的需求总是存在的，但是预计eBay拍卖这一块业务在未来几年中会继续疲软。

eBay商业模式的资本效率极高，利润率也十分稳定。毛利率达到72％，自由现金流占总销售额的24％。这一类股票对长期收入增长的预期十分敏感（成本没有压缩空间）。2009－2010年，随着拍卖量的下降，eBay股票表现跑输大盘，也就在情理之中。