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2011-06-24]双汇发展(000895):利空出尽走出阴霾,重上高速发展轨道
■中投证券
屠宰业务目前盈亏平衡,随着四季度猪肉价格下降,盈利能力将逐步回升,预计下
半年能实现3亿利润. 目前农户已经开始补栏,根据四个半月的补栏周期,预计猪肉价
格在三季度见顶,四季度开始下降,明年也将呈现下降趋势,那么屠宰业务能够恢复到
以前的利润水平, 那么预计下半年能实现3亿利润,假设明年猪价有所回落,屠宰量恢
复到去年的水平,那么明年能够实现7亿利润.
预计上半年收入下降20%, 全年增长15%左右,按照之前披露的上市公司和拟注入
资产盈利的比例以及以上分析预测,上市公司能够实现8亿多的净利润,备考能够实现
23亿净利润,参考拟注入资产盈利预测预计明年备考能够实现45亿净利润. 公司在计
提完瘦肉精事件影响后,盈利能力将逐步回升,按照目前的恢复情况,上市公司每月能
够实现1亿多净利润, 加上上半年1亿多,全年预计能够实现8亿多净利润,按照之前披
露备考和上市公司的比例,预计全年备考能够实现23亿净利润. 如果明年恢复原来的
高增速,预计备考能够实现45亿的净利润.
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免责条款
1,本公司力求但不保证数据的完全准确,所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准, 维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任.
2,在作者所知情的范围内,本机构,本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构,本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据,维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任.
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我们认为公司公告业绩预减80%-90%幅度略超市场预期, 但是基本所有负面影响
都全部在二季度有所体现, 因此如果开盘下跌后是很好的买点,利空因素出尽将提供
底价.目前公司已经对对资产进行重新评估,我们认为重估时间不会太长,重组有望在
今年年底或明年年初结束. 预计2011-2013年EPS分别为1.77/3.43/4.48,因为今年公
布的业绩仍然还是按照上市公司口径, 而且今年属于最差的一年,市场主要还是按明
年的业绩给予估值,目前对应2012年估值仅18倍,按照2012年30倍估值,目标价100元,
维持强烈推荐评级.
[2011-06-24]双汇发展(000895):注入资产价格有望调低
■招商证券
公司在事件后口头承诺的今年3元业绩(摊薄后)可能难实现, 今年与去年比很大
的变化是,猪价创了历史新高,影响一是公司在肉制品方面很难直接提价,只能通过推
新品来调结构;二是公司不得不提高了鲜销率与产销率,没有像往年那样低价位囤肉.
我们上次报告分析,公司要实现3元业绩,其实应该是实现2.5元业绩,还需要从政府那
里要税收返还. 现在由于猪价原因,我们把2.5元预测调减到1.8元,明年4元的预测则
维持不变,猪价会在明年逐步回落,其实只要猪价稳中有落,公司经营绩效就容易体现
.
注入资产的评估于今年5月末到期了,现在需要重新评估,补报材料.因为302亿元
的资产评估值是按收益法确定的,现在收益受损,评估值将有望减少,具体数目需要等
待评估机构的测算结果. 幅度也许不大,但跟我们《双汇发展(000895)-方案微调,我
们维持先前建议》的期望值又近了一步,能更好的保护投资者的利益.
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最后我们还是要强调一下公司的基本素质,提振一下投资者对公司的信心. 公司
具备良好的品牌力,规模优势,执行力,创新能力.销售额是消费者的选票,一家销售额
三五百亿元的公司具备较好的消费者忠诚度,不容易被突发事件所打垮; 作为行业第
一的公司,在销售额上拉开竞争对手很大的距离,很难被对手所追赶,优秀的创新能力
与执行力是其保障,比如公司能很快将单一新品做到10万吨的销售规模; 公司上马的
屠宰厂都是150～200万头的大厂,配合50万头自有猪场,鲜销,高低温肉制品齐头并进
,这些代表着产业的发展方向.
[2011-06-23]双汇发展(000895):中报大幅预减不改长期投资价值
■平安证券
全年3元的业绩承诺恐难实现,56元要约收购等待审批.此前对2011年的业绩承诺
3元/股,因拟注入资产需重新评估,业绩承诺失效.实际控制人变更触发的要约收购承
诺价格56元不变,正待证监会审批.要约收购与资产注入虽是独立进行,但证监会应会
把握两者的通过时间.
乐观预期资产注入在年底完成. 公司计划以6月30日为基准日重新评估拟注入资
产价值,预计评估结果可能会在7月底提交证监会.拟注入资产评估值调整范围若在20
%以内,且上会时间不晚于股东大会通过资产注入日之后一年,资产注入的审议流程不
用再次进行.如果证监会对提交的评估结果有异议,要求公司调整评估结构,那么资产
注入事项就有可能拖延至明年.考虑到证监会对解决关联交易的鼓励和公司资产注入
的动力充足,我们乐观预期资产注入有望在年内完成.
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维持"强烈推荐".按照公司此前披露的资产注入后备考业绩的口径计算,不考虑2
011年股权激励费用,2011年和2012年的EPS分别为1. 61元和3.08元,考虑九家后且假
设资产重估后发行股份数量减少10%,初步测算2011年和2012年的业绩分别为1. 86元
和3.56元.按照6月21日收盘价63.03元计算,2011年和2012年PE分别为34倍和18倍.考
虑到公司恢复情况符合预期及其规模,渠道,管理等优势,我们维持"强烈推荐"的投资
评级.
[2011-06-23]双汇发展(000895):业绩与重组稳步推进,短期猪价压力较大
■国信证券
1000亿长期目标不变12年盈利预测估计不会有明显调整
公司表示, 之前制定的"十二五"末达到1000亿收入的目标目前没有变化,管理层
会继续努力去完成. 7月份,集团会有武汉和南昌两个新厂投产,进一步加强公司的产
能和终端覆盖能力.公司之前在重组方案中,承诺了拟注入资产11-13年的业绩分别为
23. 9,30.3和37.5亿元.从目前的情况来看,虽然11年预测难以达到,但是公司仍然会
基本维持12和13年盈利预测.
资产重组仍在积极推进56元要约收购价不会变
公司一直积极推进资产重组的进程.我们预计,公司目前正在进行的资产重估,近
期将会有结果,并且评估值不会有明显下调,并且不会重新通过股东大会.从目前的情
况来看,今年之内完成的概率很大.56元的要约收购价是由于实际控制人变更所导致,
目前实际控制人变更已经完成,不可能退回去.受瘦肉精事件影响,目前进程有一定放
缓,但是要约价和收购承诺都不会变化.
目前已经是最悲观的时候建议中长期配置
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二季度是公司受影响最大,同时也是生猪价格涨幅最高的一个季度. 三季度生猪
价格即使上涨,涨幅也肯定会有明显回落.我们认为目前已经是公司最差的时候.我们
对12年盈利预测是基本按照比315之前的正常情况下降20%来估计的, 目前6月份的实
际利润下降有大约50%, 我们估计随着3-4季度的继续恢复和生猪价格的见顶回落,我
们的上述估计并不算过于乐观.按照整体上市完全摊薄后的口径,我们预计公司11-13
年EPS分别为1.50,3.67和5.35元,目前股价对应动态市盈率分别为42,17和12倍.公司
12年动态市盈率是行业内最低的, 而且业绩向上有一定弹性,建议中长期配置,维持"
推荐".
[2011-06-22]双汇发展(000895):预期二季度亏损,更应预期后续复苏
■长江证券
整体来看,肉制品的恢复程度要好于预期,这里分两个维度: 同比去年,发货量的
恢复程度为92%~93%; 相比3.15之前,恢复程度也在90%以上.正常水平下公司4万吨左
右的库存可以维持13万吨/月的销售,而5月份销量10万吨左右,对照38000~39000吨的
库存可以发现补库存已接近尾声,即6月份以来依然90%的日发货水平形成的全部应该
是真实需求.
鲜冻品方面:
目前生猪日屠宰量在20000头左右,去年同期日屠宰量40000头,3.15之前大概在3
0000万头左右. 屠宰环节下游分为冷鲜肉(80%)和自用(20%),我们所说的恢复情况一
般是指前者,也就是直接面市的鲜冻品恢复比例(相比3.15之前)在90%左右.
值得注意的是,屠宰环节同比仅为5成左右并非恢复不好,一方面来自今年猪价高
企(目前生猪价格为16.8元/公斤,而去年同期仅为9元/公斤),另一个原因是去年国家
有储备肉制度, 而今年则没有,即同比的口径不一样(同口径后同比恢复应该有7成左
右).
预减之后将是复苏
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二季度将形成业绩低点,后续正面信息将更加明确的看到.一次性预减,对当期业
绩影响比较大,但为后续业绩恢复扫清障碍.我们继续维持反向投资机会的判断,建议
投资者根据此信息的出台反映期择机配置,维持"推荐".
跳跳虫
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