资产价格暴增后谁人能不浮躁？

在上海与一群私募经理们聊天，畅谈未来经济的模式出现的巨变。而未来伟大的公司，可能就出现在这个方向。



曾记得1999年时网络概念兴起，人们谈论当时的新经济核心，即是你能拥有多少眼球关注，你就能获得多少财富（对做股票这行业而言，网络黑嘴们对此运用那时相当娴熟）。2001年之后，网络概念的破灭，让很多初创者离开这一领域。而去除浮躁苦心经营坚持下来的，也就那么几家原先并不见得很出众的分行业网站。当年的网络行业，之所以要烧钱死撑，原因大约与社会资金流向有关。

90年代之后，中国处于外资大量涌入的年代。中国的固定资产投资增加，使得只有实物资产的盘子才能容纳那么多资金。于是乎不管是国内国外的资金都朝一个方向流入，从而推高了中国地产与矿产两大块实物产业的价格上涨。而彼时网络刚刚兴起，很多人的观念尚未扭转过来。除了真正看到未来网络带来巨大社会变革者，才会孜孜不倦地在那片土壤辛苦耕耘。

那是一个非常艰辛的过程，如果不去除浮躁，是无法在艰难困苦中秉持一个信念，在看起来比较虚无的领域苦熬。其实，我们现在回过头看。这个过程的初创段是没有多少利润回报，但还得大量投入资金。而他们一致的目标，就是培养海量的用户基数。为了让用户们的粘连度加强，不得不提供很多免费的服务或者是社交服务，以博得用户的驻留。而在他们奋斗的过程中，社会财富因流入的资本量加大，实物资产的价格暴涨，一定曾经令这些创业者疑惑过。猜想他们中很多人，会对这些社会财富的暴增而垂涎，产生过弃网络加入实物投资大军的念头。能在资产价格暴增时仍然不浮躁者，需要有相当的定力。从社会学的角度讲，时代的潮流总是每隔七到十年一变，他们或者是相信未来潮流一定会向他们所在的行业转变，否则不可能成为新行业的前驱与引导者。

未来新经济的模式，在网络混沌状态七年之后的2006年出现了可喜的变化。随着通道运营商规模的扩大以及流量的增大，目前已经聚集起海量用户基数的网络应用商已经处于一种爆发的临界状态。

而未来新经济的模式是，海量的用户基数与海量的合作伙伴创造出的海量的用户新增需求。这有把握这样资源的企业，未来才有可能成为伟大的企业。从这个层面看，苹果是个伟大的公司（微软当然也是，但它被取代也是时代潮流的变迁）、淘宝同样是个伟大的公司，本质上讲，它们改变了人们的生活方式，在庞大的用户基数之上，创造出庞大的新增用户需求。并且开放式的平台，给予海量的合作者增殖出更大的用户需求。



未来的社会会是什么样的，当人们毁坏良田与山林创造出庞大的虚增实物资产之后，会发现原来这种发展模式是不可持续的。除了帐面虚增的房产价格，实际上那些空置的房产已经不再产生增值。而对于国家而言，通过实物资源吸收涌进外资的过程已经结束，未来必须向新经济转型，否则资源耗尽后这个国家的社会根基将动摇，社会将陷入城市的本土人与外来人之间为食利不均而发生的争斗。所以，新经济模式应该让更多的人有饭吃。而我注意到，淘宝的实体延伸就是淘宝的物流。以目前顺风快递的例子看，它已经是个社会型企业，它是网络在现实社会的延伸。顺风快递员的高收入，足以说明海量的用户需求带来的巨大利益。未来除了国企、民企，还应该有社会企。解决更多人口的就业，是它背后的核心问题。



但是，我们同样发现新技术带来的一些困惑。新经济的模式虽然是海量的用户基数与海量的合作伙伴，每个合作伙伴都能带来一批新增的用户需求。对通道商而言，我不管你是游戏还是电商网店，只要你经过管道你就有海量的流量。而无论任何人，只要在这个食利环路上占居一个点，经过的流量增长就是你未来财富的增长。这相当于细胞分裂时的几何级数增长，你不知道未来到底会有多庞大。



但是，显然有些在这个领域的合作者低估了新经济模式未来发展的可怕程度。而这些企业最多的是出现在与通道商合作的那部分技术型企业。比如某些中小板发新股与创业板新发股，它们的创始者原来只是拥有个小小的企业，它们原来的目标可能只是从一年几百万利润增加到几千万利润或者几亿利润的愿景。可由于目前的社会金融资本恶性膨胀，这种膨胀是因实物资产价格已经膨胀到表面张力即将无法维持它继续增大的境地。所以，金融资本开始向外扩张，开始寻找一些原尚不成规模无法容纳庞大资金盘子的行业作PE投资。

于是，金融资本开始给一些新技术原创者讲故事。并在IPO过程中无限放大了企业的愿景，而这些的企业原创者，本来可能也就是数亿身家的梦想。突然一个IPO将他的资产迅速倍增到数百亿。除PE食利者们拿走的部分，他们自己也已经得到了远超乎当初梦想中数十倍的财富。几十年的创业规划，在三年内已经完成，但凡不是为了做事业而只是为利的创业者，此时的第一心理反应就是卖了股票辞职走人。你觉得是他们浮躁吗？当当网的头儿与PE们白领丽人的争吵，本身很说明食利链的问题。当你的人生理想突然完成时，你会选择继续坚守事业，还是选择兑现走人？这是一个大问题。



从上述层面讲，中小企业新股上市之后的高市盈，套利走人是最正确的选择，除非这帮人是要真正做事业或者产业，否则它的股票也不值得你关注。



我相信社会已经面临着第三次创业的时代，而在实物资产投资无以为继时，庞大的金融资本必然会转向非实物资产投资，而未来好的投资标的，一定在于非实物产业价值的挖掘上。



美元指数的上行是意料之中的事，未来越过77是很正常的预期。前面72.73低点时，我们已经定论其为一个转折点，它至少是一个大级别的三波段反弹，而强度超过很多人想像。结构的判断要点在于，5月23日高点其实是个扩张b，之后是个2－c下行，我现在比较忙也懒，经常不爱画图，所以，有些人可能会不太清楚前面说的意思，这里特别提一下。

美元指数如果是上行，至少目前我们还没有看到美股是与它出现正相关的表现，负相关才是正常的预期。所以，短期内会给A股带来强大的负压，对A股仍然不应有乐观的预期。



关注A股市场中的非实物资产价值，将是我们未来的重要任务。真正的投资者，总是在市盈率极高的标的中寻找被别人遗弃的东西，而将它培养成市盈率极低的大市值成长股，那时可能已经是数十倍的升幅了。ROE的增速开始下降时，将它还给市场，这才是真正的投资。





sulon 2011/06/16 9:11