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股天乐兄，你好。
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公司研究：五粮液(000858):高点目标价47元
  估值与投资建议。上调盈利预测,预计11-13年EPS分别为1.567元、2.020元和2.498元,分别增长35.4%、28.9%和23.6%。目前股价对应11PE21.4倍而10年度PE波动区间为20-34倍,因而我们预计股价下跌空间有限。年内高点的目标价47元,对应于11PE30倍。建议积极配置,以博弈中报行情。
  关键假设点。11-13年五粮液主品牌销量分别为14800吨、16300吨和17900吨,分别增长15.6%、10.1%和9.8%。
  有别于大众的认识:1、高端酒五粮液一季度销量为4818吨,同比增长20.6%二季度有望维持一季度的增长态势,销量的增长主要来源于专卖店数量的扩张和团购比例的提升。目前团购价(批条价)为569,团购比例的上升将有效带动吨酒价格的上涨(一季度五粮液收入增长39.0%,销量增长23.3%,均价提升12.7%)。2、中档酒销量稳定增长。一季度五粮春销量2337吨,同比增长22%;五粮醇销量2653吨,基本持平;六和液销量316吨,同比增112%;酱酒销量约235吨。3、下半年出厂价上调是大概率事件。五粮液目前出厂价为509,一批价740,零售价889,渠道利润丰厚。而茅台、国窖1573出厂价现均已达到619,公司下半年预计提价"100元、20%"左右。4、09、10年公司一级基酒保持了约20%的增长,为去年和今年的放量打下了基础。预计今年一级基酒产量增加10%左右,即明年五粮液酒供应量增长约10%。5、预计后期五粮液股价有望补涨,理由如下:(1)预计公司中报业绩增速有望超过一季报增速(一季报收入增加39%,净利润增长37%)。(2)证监会处罚结果公布使得利空出尽,市场担忧得以解决。(3)目前市场对五粮液预期不高,11年一致预期EPS为1.52,同比增31.7%。随着中报的披露的产品的提价,市场的盈利预期有望上调。
  股价表现的催化剂:产品涨价;人事变动尘埃落定。
  核心假定的风险:明后年一级基酒增速仍存在不确定性。

【出处】申银万国