天晟新材300169的长线价值分析！

以下均为公开资料：

公司未来发展战略规划及2011年经营计划
1,未来发展战略规划
公司发展战略为:坚持以高分子发泡理论为指导,现代科学技术为手段,以产学研
合作的科研院校为技术依托,开发轻质,高强,质量可控,市场空白或紧缺,有独立知识
产权的高分子发泡新材料;针对高分子发泡新材料的特点,紧紧围绕市场发展趋势,在
替代性和创新性应用上加大研发的力度, 开放性地推广应用技术,从而带动行业和产
业的社会投资,形成公司控制核心技术和目标市场,行业投资带动制造规模之产业链.
2,2011年公司计划
为了贯彻公司的发展战略, 顺利实现业务经营目标,公司制定了具体的业务发展
计划,主要有:
(1)生产能力扩建计划
公司为了保持营业收入和利润的持续 增长能力，扩大优势产品的市场占有率，
有如下产能扩建计划：1、将PVC结构泡沫产能由目前的年产
3,000吨扩至年产7,000吨,此扩产计划目标在2012年完成.
2, 将PVC结构泡沫的加工能力由目前的年加工1,500吨扩至年加工6,500吨,此扩
产计划目标在2011年完成.
3,CR橡胶发泡产能由目前1,500立方米扩产至4,500立方米,满足高端客户的需求
,此扩产计划目标在2011年底完成.
4,扩建无尘车间2,500平方米,提升后加工产品的加工能力,此扩产计划目标在20
12年上半年实施完毕.
5,新增无尘涂胶线己建成,全部达产后胶带自给率将提升至60%,2011年上半年力
争全面达产.
2010年度
项目名称 营业收入（万元） 营业成本（万元） 毛利率
软质泡沫材料 14584.43 11395.15 21.87%
结构泡沫材料 10193.66 4826.32 52.65%
后加工产品 9765.87 6025.82 38.30%
其他 559.37 316.42 43.43%
合计 35103.32 22563.72 35.72%
财务指标
【利润构成与盈利能力】
┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
｜财务指标(单位) ｜2011-03-31｜2010-12-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜
├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
｜主营业务收入(万元)｜ 7886.68｜ 35103.32｜ 25329.41｜ 23196.69｜
｜主营业务利润(万元)｜ -｜ -｜ -｜ -｜
｜经营费用(万元) ｜ 503.06｜ 1773.74｜ 1169.61｜ 880.48｜
｜管理费用(万元) ｜ 1081.89｜ 3637.21｜ 2789.10｜ 1630.83｜
｜财务费用(万元) ｜ 169.54｜ 906.98｜ 551.23｜ 298.66｜
｜三项费用增长率(%) ｜ 25.00｜ 40.09｜ 60.50｜ 0.35｜
｜营业利润(万元) ｜ 954.66｜ 5843.56｜ 4409.28｜ 3256.18｜
｜投资收益(万元) ｜ -｜ -｜ -｜ -｜
｜补贴收入(万元) ｜ -｜ -｜ -｜ -｜
｜营业外收支净额(万 ｜ 40.28｜ 364.77｜ 247.55｜ 177.03｜
｜元) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
｜利润总额(万元) ｜ 994.94｜ 6208.33｜ 4656.83｜ 3433.21｜
｜所得税(万元) ｜ 200.57｜ 1215.56｜ 985.04｜ 599.26｜
｜净利润(万元) ｜ 800.37｜ 4871.31｜ 3541.94｜ 2679.59｜
｜销售毛利率(%) ｜ 34.96｜ 35.72｜ 36.99｜ 27.91｜
｜主营业务利润率(%) ｜ 12.10｜ 16.64｜ 17.40｜ 14.03｜
｜净资产收益率(%) ｜ 0.84｜ 19.16｜ 17.24｜ 15.76｜

2009年2季度，公司开发的我国首条高分子结构泡沫材料生产线投产，年底生产1072吨，销售收入6055.4万元。2010年销售1700万吨，销售收入10193.66万元（6万元/吨），约占国内市场份额13%。

投资亮点：
　　结构泡沫材料定位于高端材料，而且生产工艺复杂，具有资金密集型和技术密集型的特点，因此全球结构泡沫材料行业一直处于寡头垄断状态，主要生产企业DIAB公司、AIREX公司和天晟新材三家产能占全球总产能的90%以上。
　　随着全球经济复苏，船舶、航空航天以及风电等行业进入黄金增长期，中国和印度等新兴市场成为全球结构泡沫材料市场消费的主要拉动力量。但由于结构泡沫材料加工工艺的特殊性，高技术壁垒使得寡头垄断的格局仍然得以维持，行业主要企业的产能将出现瓶颈，结构泡沫材料行业供需将处于紧平衡状态。
　　天晟新材是国内结构泡沫行业龙头，预计未来三年公司产品结构不断优化，盈利快速增长。公司强大的技术实力以及市场的快速拓展能力是公司持续发展的重要保障。公司对技术广度和深度的有效把握使得公司产品能够成为成熟行业的中高端产品、新兴行业的新产品，并能及时对老产品更新换代，以最快的速度满足市场的需求。
公司公告与思瑞安复合材料有限公司成立合资公司，思瑞安公司具有完善的全球销售网络和复合材料行业的丰富经验，这为天晟新材后续的新产品顺利进入全球市场奠定了基础，也必将保证公司未来持续稳定的增长。
作为以持续创新驱动的公司，天晟未来极有可能成长为全球高分子发泡材料领域的领导者。公司拥有清晰的发展战略，在高分子发泡材料领域的积累和体现出的极强的新技术新产品开发能力是公司的核心竞争力所在。由于公司掌握了国内首创的结构发泡技术，使其能够立足现有，且积极拓展新市场。公司现有产品和储备项目均处于市场空间非常广阔的领域，预计市场空间可达到300亿以上。竞争对手均是海外巨头，呈现蓝海竞争的态势。公司现有业务产能释放后，业绩将迅速增长；若储备项目能够持续发力，其带来的收入和盈利完全可以再造一个或几个天晟；我们认为公司未来3-5年甚至更长时间的高增长是可以期待的。
　　结构泡沫材料：空间大、技术壁垒高、寡头垄断、国内供应接近空白。到2012年，全球结构泡沫需求预计可达8万吨以上，预计产值可达到约50亿元。未来1-2年内全球产能约在5万吨，供不应求的局面将会持续。结构泡沫材料技术壁垒高，产品学曲线长，目前加上天晟全球仅三家量产厂商，寡头垄断局面将持续。
　　结构泡沫材料将成为公司业绩快速增长的核心来源，与国际巨头合作将为公司全球化战略打下良好基础。公司募投项目可带来近4亿的销售收入，毛利率水平50%以上，未来两年结构泡沫将成为公司利润快速增长的核心来源。与全球第一大复合材料商思瑞安中国的合作将能迅速提升公司的全球市场份额，在营收和利润上带来跳跃式发展，预计合资公司年均收入可达5.5亿元。通过合资公司，未来天晟还将布局海外市场，打造国际品牌。
　　公司储备项目潜力巨大，可再造一个或几个天晟。公司储备项目空间广阔，具备蓝海竞争的特点，如发泡聚丙烯项目年需求可达30万吨，对应至少180亿的市场。
　　公司本身在结构发泡领域有核心技术，我们判断公司储备项目成功的概率不低。
　　若干储备项目只要成功突破一个都可能带来一倍或几倍于于目前规模的市场，这也是我们认为公司核心投资价值所在。

浅析：2010年公司结构泡沫销售1700吨，销售收入10193.66万元，毛利润5367.34万元。后加工1500吨，销售收入9765.87，毛利润3740.05。
未来两年结构泡沫材料产能由3,000吨扩至年产7,000吨,计划在2012年完成.
2, 将PVC结构泡沫的加工能力由目前的年加工1,500吨扩至年加工6,500吨,计划目标在2011年完成.
此两项达产后将带来毛利润22100.8+16206.88=38307.68万元。软质泡沫材料收入增长50%，产生4784万元毛利润，2010年公司三费支出为6318万元，假设项目达产后三费支出增加50%，达到9477万元，简单计算利润总额=38307.68+4784-9477=33614.68万元， 净利润大概为26375万元。每股利润1.88元。
假设到2012年，全球结构泡沫需求预计可达8万吨以上，预计产值可达到约50亿元。公司7000万吨只占8.75%的市场份额，潜力巨大，以国内的低人工，低材料成本为基础，在国际市场上具有很强的竞争力，如果公司继续扩大产能，占领市场1/3的份额将会是多么巨大的成长，潜力巨大啊，长线有5-10倍的涨幅潜力，呵呵。
在此强烈推荐5倍大牛股300169。

2011年6月6日星期一