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张可兴简介 北京格雷投资管理有限公司，总经理，第一财经日报专栏作者。曾被CCTV、第一财经日报、理财周报、每日经济新闻等多家媒体采访和报道。以投资企业的视角来投资股票，信奉“买股票就是买企业的部分股权”的投资原则，长期坚持价值投资。于2007年成立至2009年底，总投资回报503.6%。
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私募排排网访谈：通货膨胀无忧 两三年重上6000点(2010-12-04 10:42:51)
转载标签： 股市美国房地产股票通货膨胀杂谈
私募排排网专访北京格雷投资管理有限公司总经理张可兴
摘要：目前市场是属于短期调整，未来两三年内，股市会站上6000点。紧缩货币政策会继续，但目前市场不缺流动性，中国不会出现恶性的通货膨胀，看好银行、保险、地产、消费和医药，但短期内消费和医药估值过高，需要警惕创业板出现5.30式暴跌惨剧。
目前市场属于短期调整
私募排排网：您认为影响A股近期走势的主要因素是什么？
张可兴：首先我们认为股市的涨涨跌跌是很正常的，有时会急涨，有时会急跌。最近市场受资金面的影响比较大，通货膨胀压力大，市场担心国家会否出台流动性紧缩的货币政策，市场的恐惧和担忧增加，这是股市大跌的主要因素。
第二，传言限售股转让要征收个人所得税，这也是导致创业板大跌的主要因素之一。
第三，从市场的内在运行角度看，股市从2300点涨到3180点附近，从短期看，确实存在回调的需求，跌到目前2800点附近也是正常的。目前处于牛市的初期，有一个特点就是，一调整市场就开始认为熊市来临，担心会否继续大幅下跌，甚至跌到2000点，这是很正常的现象，毕竟要真正突破3000点不是那么容易的，可能需要反复几次，才能把市场的顾虑打消掉。
所以我们认为目前市场是属于短期调整，并不是某些机构分析的经济可能二次探底造成股市大跌。
未来两三年股指重上6000点
私募排排网：那您对未来行情怎么研判？
张可兴：从中长期来看，两三年甚至更长一点的时间，我们持乐观的态度，并认为，未来两三年内，股市会站上6000点。当然，不是说明年或者具体的时间，股市就会站上6000点，具体时间点难以确定。
短期是比较难预测的，如今年年底指数会到多少点，这不好预测，但可以肯定的是，股市下跌的空间不大，而未来上涨的空间比较大。因为像银行、保险等权重蓝筹股，目前还是处于低估的状态，而它们占了市场市值的30%多，只要它们涨一倍，上涨到比较合理的区间，股指就能上涨2000多点，再加上其他蓝筹股的带动，股指站上6000点的可能性非常大。
中小盘股可能出现5.30式暴跌惨剧
私募排排网：您看好蓝筹股的空间，那相对的，如果蓝筹股大幅上涨，中小盘个股会否面临巨大的风险？
张可兴：目前的市场是风险与机会并存。机会在于蓝筹股，如我们看好的银行、地产等。
风险在于你提到的中小板、创业板的个股，当然，不排除其中会有业绩增长快、目前估值也不贵的优秀公司，但这些股票非常少，要成长成为纳斯达克的微软、思科这样的大牛股，机会还是非常小的。它们的成长性并没有大家预期的好，目前的估值水平还是比较高。如医药、新兴产业里的部分股票，已经严重透支了未来三五年的业绩，而且估值水平已经超过了2007年6124点的水平，风险比较大。
我们对市场中长期持乐观态度，流动性还是比较充裕，这些股票在市场向上的时候，大幅下跌的可能性比较小。但从估值的角度看，中小盘、创业板出现像2007年5.30式暴跌的惨剧是有可能的。
对创业板长期走势悲观
私募排排网：创业板进入解禁后表现强劲，创出新高，那您认为创业板短期怎么看？
张可兴：短期看创业板的走势确实比较强，还创出新高，但我们的投资逻辑是不对股市的短期走势做预测。我们认为创业板的上涨是受资金、情绪多重因素的影响，比较复杂，所以对其短期会否继续上涨不好判断。虽然它的估值高，但不一定会马上跌，也有可能涨到让绝大多数人不相信的地步，这是股市一个非常正常的现象，特别是在牛市，在极度高估的状况下。
放在比较长的时间看，我们对创业板比较悲观，风险非常大，但短期很难看不清楚，我们目前不会去碰估值高的中小盘股，会等待机会，等到合适的买入机会出现。
银行、地产空间巨大 消费、医药估值过高
私募排排网：那您主要看好哪些板块的投资机会？
张可兴：主要是五大行业：第一，从2008年金融危机后，我们一直看好银行、保险，目前还看好地产，市场普遍认为地产受调控比较严重，而我们比较看好优秀房地产企业在未来中长期的发展前景，发展空间比较大。
银行、保险属于服务业，目前中国处于经济转型期，未来的经济肯定以第三产业、新经济为主，从发达国家来看，如美国，服务业的占比非常高，80%左右，而中国目前还不到40%。中国目前处于高速增长的中期调整阶段，金融服务业肯定会有比较好的发展空间。
银行主要依托经济的增长，主要是贷款的增长、利差的上升。虽然目前国家对贷款有一个红线，比如说不能超过7.5万亿，但每年的贷款增量还是能够达到15%左右，目前利差也处于底端，未来经济会恢复到新一轮的增长局面，利差肯定会进一步提升。从利差到增长规模，会给银行带来一个非常好的利润增长。同时，我们对银行的不良贷款，如4万亿地方政府的融资平台并不是很担忧，它主要流向国有大银行，而比较优良的股份制银行这些贷款并不多，这也规避了它们在地方政府融资平台贷款的风险。所以，只要中国经济不出现下滑和负增长，整体上出现不良贷款大幅增加的机率比较低，不会对银行的利润造成大的负面影响。
我们预计在未来的三五年，如招商银行、民生银行等优秀银行利润增长会达到20—25%甚至更高，相对目前只有10倍市盈率，2倍市净率的估值水平，我们觉得估值是绝对低估的，会有比较好的投资机会。
保险的发展空间、深度和广度都会非常大，保险对加息比较敏感，加息对保险的业绩贡献比较大，同时，目前市场处于比较低的区域，未来出现牛市的话，投资的收益对保险公司的业绩贡献会非常大。
第二，除了银行、保险、地产外，我们还看好大消费，包括酒类、饮料、连锁零售。
第三，另外一个大行业是医疗保健。
虽然我们很看好消费和医药和行业，从世界经济的经验看，消费和医药保健是更加容易出现超级大牛股的行业，如可口可乐、沃尔玛、辉瑞等公司。但目前它们的估值水平和本身业绩比较，已经远远透支了未来的业绩，估值过高。
我们看好消费和医药的行业前景，但对目前的价格不满意，需要等待一个合适的机会，等待价值低估的时候才介入。
房地产起码还有10—15年的发展空间
私募排排网：您刚才提到了地产板块，从这段时间看，“地王”又开始在各地出现，楼市也有量增价升的迹象，您怎么看房地产的走势？
张可兴：房地产价格和销量走势，和股市有很大的相似性，可以类比，也就是说房价和股市一样，短期是不可预测的。从目前量增价升的迹象，并不能表明12月或者明年1月还能维持这种现象。从重点城市房地产的销售数据看，上半年下降，到8、9月出现量价齐升，国家出台宏观调控政策，销量再次下降。而房产商和政府的决策都是难预测的，所以房地产是很难预测的。
从全国范围来看，楼价并没有很大的泡沫，但部分一线城市确实楼价过高。我们处于经济发展的上升通道，房地产对经济的拉动比较大，我国目前的城镇化程度还不到50%，依照发达国家来看，我国房地产起码还有10—15年的发展空间。
房地产的调控周期不会太长，从美国和香港来看，一般为3年左右，下跌幅度也不会很大。日本和香港的房价大幅下跌是在完成城市化后才出现的，中国目前正处于城市化过程中，所以我们认为中国房地产价格跌幅超过20%的可能性非常小，相对于房地产未来的成长空间，目前房地产处于严重低估的阶段。
房地产未来发展空间非常大，因为目前中国房地产企业有几万家，集中度不高，但像万科这样的企业，目前只要2%的市场份额，未来达到10%还是有可能的。未来房地产销售量增量不会有太大的增长，但市场份额的提升，价格的上升，还是有空间。我们看好房地产未来的空间，但不是所有的企业都看好。我们只看好那些有竞争力的、能够夺取市场份额的企业。
私募排排网：从国家之前的表态看，是希望房价下跌的，但国家对房地产的调控效果并不明显，您认为会否有进一步的调控措施出台？
张可兴：如果国家的调控效果不好，不排除会有进一步的调控政策出台。但国家的调控并不能改变事物的发展规律，经济发展有其自身的周期规律，比如从高速发展到缓慢、甚至萧条，到新一轮的恢复、过热，房地产也一样，必然有一个加速上涨的过程，如2006--2007年。国家觉得上涨过快后，会出台调控措施，能够短期打压一下，保持不涨。
从国家的调控目的看，并不是为了把房价大幅打压下去，只是为了遏制其过快上涨，保持一个合理的上涨速度和幅度，所以我们认为在目前阶段，房地产价格出现大幅波动的可能性很小。
中国不会出现恶性通货膨胀
私募排排网：目前市场最关注的一个话题是通货膨胀，您认为我国通胀会如何演变？
张可兴：我国居民消费品的价格确实出现了大幅的上涨，CPI不断上升，但出现超过5%以上CPI的恶性通货膨胀概率较小，从我们目前的消费感受上看，消费品的价格已经开始出现回落。我们认为通胀在今年年底或者明年不会出现大幅的上涨，通胀会伴随着经济的发展一直存在，但大幅的上涨甚至恶性通胀不会出现。
我们是新兴的经济体，从发展中国家向发达国家的演变过程中，只要经济保持一定的增行速度，通胀是不可避免的伴随着经济的发展，也就是说没有通胀的话，就没有经济的高速增长，只要通胀维持在合理的水平下，经济的增长是非常健康的。如美国大萧条后，经过70年的发展，经济保持着一定速度的增长，通胀也保持着一定的上涨，从美元的贬值就可以看出，从1890年到现在，实际上已经贬值十几倍，甚至几十倍。
通货膨胀并不可怕，从改革开放以来，我国经济一直保持高速的增长，通胀也一直伴随，但我们的工资也一直在增长。所以说通胀不可怕，它是一种自然规律的表现，只要不出现恶性通胀就可以，目前国家已经开始调控物价，出手比较及时，所以未来出现恶性通胀的概率非常低。
股票是比较好的防通货膨胀投资
私募排排网：通货膨胀是一个比较缓慢的指标，一旦上来了就不容易下去，那您有没有预期通胀上涨到什么程度会开始回落呢？有没有看好的抗通胀题材？
张可兴：从规律上看，确实如你所说，通货膨胀是一个缓慢的指标，一旦上来了就很难快速下去，所以很难判断它具体什么时间向下。
我们对通货膨胀持相对乐观的态度，认为不会出现像2007年那样的严重通胀，不会对经济造成大的负面影响。
抗通胀题材中，医药和消费类，如酒类是大家比较看好的品种，它们能够弥补成本上涨带来的亏损，具有比较好的防御性。但目前估值比较高，现在去买入的话，亏损的风险比较大。
市场上认为黄金也是抗通胀一种好的选择，认为它会升值，但实际上黄金只是一个保值工具而已。实际上黄金能够涨到目前的价格，也是经过几十年的下跌才涨上来的，不断创出历史新高，但它不能涨到天上去，所以投资黄金来抵御通货膨胀的风险还是比较高的。
从发达国家的可比案例来看，伴随着经济的发展，房子也会跟随着升值，从美国来看，房地产的收益率不如股票，但对一般的投资者而言，可以考虑配置房产来抵御通胀，作为保值的工具，但想获得比较高的收益，股票还是一个比较好的选择，容易获得比较高的超额收益。
市场短期看流动性 长期看内在价值
私募排排网：国家开始收缩流动性，您怎么看国内未来的流动性演变？
张可兴：从短期来看，股价的表现是由资金的供给来决定，收缩流动性意味着资金趋紧，股价可能面临一定程度的下跌风险。
流动性取决你怎么看待，市场本质不应该由流动性来决定涨跌，而应该由市场和公司的内在价值决定涨跌，如2008年10月份，市场下跌到低位，市场资金面也严重匮乏，还面临大小非的巨额抛压，但它为什么能涨起来呢？这说明了市场本身不缺钱，“流动性”只是一个伪命题，只要市场上有预期的收益，资金自然会流入。只是目前担心市场会否进一步下跌，资金才不敢入场。
股市走势短期是由流动性和资金面决定，但中长期来看，还是由企业的内在价值决定。只要企业具有投资价值，市场就不会缺资金。
会进一步收缩流动性 加息是利空出尽
私募排排网：从目前国家的举措来看，收缩流动性的态度还是比较明确，如果通胀压力一直存在的话，国家未来几个月会否陆续出台紧缩的政策？
张可兴：如果通货膨胀没有得到有效的控制，不排除出台加息、国债等政策来回收流动性，而且加息的可能性比较大。
加息的预期已经被消化，如果再次加息的话，反而会有利空出尽的感觉，对股市的影响不会太大。反而，如果在没有预期的情况下，突然加息，对股市的触动会比较大。目前的市场已经对加息有了充分的预期，加也行，不加也行，市场已经是处变不惊的状态，现在的影响主要是心理层面的。
美国量化宽松不利于全球经济
私募排排网：您怎么看美国新一轮量化宽松政策？
张可兴：美国的量化宽松政策会导致美元的进一步贬值，对中国和其他国家的经济发展会造成不利的影响，对全球经济的发展影响偏负面。
我对美国的经济不是很担心，美国经济已经处于复苏的路上，只不过这种复苏的进度比较缓慢。毕竟美国经历过1929年大萧条、1987年的石油危机、2008年的金融危机和一些战争，美国经济体应变和抗变的能力非常强，会及时调整国家政策，而且拥有一批非常有经验的智囊团，从目前来看，他们的政策还是比较有效和及时的，在可预见的将来，美国的复苏是肯定的，只不过时间上还不好判断，可能会比较缓慢。
欧债危机不挡全球经济复苏的步伐
私募排排网：欧债危机再度爆发，短期来看，对市场的影响还是比较大，您怎么看欧债危机？
张可兴：欧洲债务危机是2008年金融危机后阶段的表现，毕竟有很多银行和国家有巨额的债务存在，这是金融危机之前的结果，目前只是把这种结果显露出来，所以并不是说欧洲经济又要经历二次探底，再次恶化。
爱尔兰和葡萄牙等国出现问题，但只是个别国家的问题，从全球的角度来看，复苏的力量还是比较强劲的，个别国家的表现不能代表全球经济的真实水平，没有必要过度担心。
短期来看，它会对欧美股市造成一定的负面影响，同时，可能会波及到港股和A股，但始终是短期的影响，很快就会过去。
低估的时候买优秀企业
私募排排网：介绍一下您的投资理念和投资风格？
张可兴：我们的投资理念非常简单，在低估的时候买优秀的企业，但有一个条件，一定要符合我们的“能力圈”，也就是说一定要是我们能够研究透彻的公司，不去碰那些不能研究明白的企业。
我们属于相对集中的投资风格，中长期持股策略。我们不会持有很多只股票，不会超过10只股票，一般是5只左右，而且从我们看好的五大行业里选择。
我们不做趋势和短线，也不听消息炒股，我们只研究企业，研究其在行业的发展前景，看企业的管理团队是否优秀和诚信等，选择到好的公司后中长期持有，一般持有3—5年，但是如果出现高估的情况，会卖出股票，或者发现更好的股票，进行换股。
波段取决于企业本身的价值
私募排排网：是否有做波段操作？
张可兴：我们在2007年，大盘在5000点左右的时候清仓，到2008年大盘跌到1800点附近，我们重新进场，到2000点的时候满仓，直到2009年7月底3400点时，我们觉得市场短期出现比较疯狂的状况，大幅上涨的可能性不大，再一次清仓，9月份重新进入市场，直到现在。
我们持股不是规定的3—5年周期，而是只要符合我们买入卖出的原则，我们就会进行操作。有好公司出现好价格我们会买入，估值过高后会卖出，有更加优秀的标的出现会换股，这是我们做波段的原则。
我们做波段取决于企业本身的价值，还有另一个原则就是定性原则，在别人贪婪的时候保持恐惧，在别人恐惧的时候保持贪婪，如目前，在市场对银行和地产普遍恐惧的时候，我们贪婪一点。
五行业选好公司 好价格选买入点
私募排排网：贵公司如何做投资决策流程？
张可兴：我们主要关注银行、保险、地产、消费和医药五大行业，其他行业关注不多。五大行业里，我们会从一些重要的财务指标进行筛选，如过去几年的净利润增长超过20%，净资产收益率比较高，每年有稳健定的盈利，经过筛选后，剩下几十家，再对公司进行充分的研究和实地调研，公司访谈，公司上下游竞争对手了解情况，再列入股票池。
进入股票池还没有结束，因为好的公司不一定就要买入，它还有一个价格问题，好公司一定要有好价格，所以我们要对公司进行合理估值，当市场出现比较低估状态后，再买入。
好公司加好价格，而且是我们能够了解的企业，这就是我们投资的原则。
买入后，要持续跟踪企业发生的变化，去了解公司的发展信息，看公司是变好还是变坏，如果发现公司变坏，卖掉，或者发现更好的公司，我们进行换股。
风险控制主要是取决于公司的基本面
私募排排网：贵公司怎么做风险控制？
张可兴：我们对风险控制还是比较重视的，如2007年和2009年7月底两次清仓，就很好的规避了2008年大幅下跌和2009年短期调整的风险，我们的客户能够获得更高的收益，也避免了短期的亏损。
我们的风险控制主要是取决于公司的基本面和我们的“能力圈”，我们投资的一定要是我们明白的企业，研究不明白的企业一概不碰。
另一项重要的风险控制方法是买入股票的时候要注意安全边际，一定要打折买入，如价值100亿的公司，目前是150亿，我们不会买，但如果目前是100亿或者更低，我们会考虑买入。不同类型的企业有不同的安全边际，如贵州茅台等优质企业，安全边际可以设计低一点，如风险比较大的企业，或者未来成长性不是特别高，如零售业相对于品牌制造业，风险比较大，安全边际就要设计高一点，如40%。
最后，我们对企业的发展状况要有一个最坏的评估，判断经济出现大幅下滑的情况下，公司是否能够屹立不倒，企业的生存要有保障，不能出现倒闭的企业。
理性独立 勤奋 纪律 耐心
私募排排网：您认为投资者需要具备的重要素质是什么？您最喜欢的一句投资名言？
张可兴：第一，理性。不能凭感情和感觉去投资股票，要有清醒的认识。
第二，独立。当别人告诉你一个观点，你不能完全相信，你一定要带着怀疑的眼光去看待，不能人云亦云。
第三，勤奋。对企业的研究一定要进行大量的准备工作，深入研究透彻。
第四，纪律。投资中纪律性非常重要，买入卖出都是在之前就已经做好计划，事先设定好价格区间和标准，不能随心所欲去投资。
第五耐心。股市中只有足够的耐心才能获取高额的收益，无论是十倍、百倍的大牛股还是绝佳的投资机会都要用足够的耐心去等待。
我个人比较喜欢巴菲特的一句话：当别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。
结语：张可兴对股市持乐观的态度，认为短期的调整是正常的市场行为，股市进一步下跌的空间不大，未来上涨的空间巨大，未来两三年内股指会重上6000点。对政府开始收缩流动性的做法，他表示市场不会缺乏流动性，缺的只是预期收益担忧。通货膨胀压力逐渐加大，但张可兴认为我国出现恶性通货膨胀的可能性基本不存在。在看好的投资主线中，主要看好银行、保险和地产，长期看好消费和医药，但目前估值过高，需要等待。同时，他认为中小盘特别是创业板目前估值过高，不排除出现5.30式暴跌的可能。
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世界黄金协会：全球地上黄金存量16.6万吨
世界黄金(1393.00,3.70,0.27%)协会有关人士昨日在上海举办的“第五届中国黄金与贵金属峰会”上披露，根据最新统计，目前全球已确认的地上总存金量约为16.6万吨，总市值为7万亿美元左右。
世界黄金协会远东区董事总经理郑良豪在会上分析，目前首饰用金仍占全球黄金最大比例，但国际金融危机爆发以来，全球金市结构正在发生重大变化，黄金投资占黄金市场比重正迅猛上升，而中国因素在全球黄金市场中越来越举足轻重。据世界黄金协会统计，目前全球已确认的地下存金量为2.6万吨左右。
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508有点强，情理之中，意料之外
喜欢这种票，干净!
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石油
处于最佳的长期均线的攻击状态
3种可能
1。直接攻过88------见110
2。在80--88搞2下，再攻击110
3。虚晃一下，见68，下波再发力
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《福布斯》：巴菲特贬低黄金是伤害美国人
导读：最近巴菲特否认黄金(1389.80,3.70,0.27%)具有投资价值，称现有黄金可买下美国所有农场和10个埃克森美孚。黄金交易商和做市商Miles Franklin成员德鲁-马森(Drew Mason)11月30日在《福布斯》(Forbes)发表评论文章，称巴菲特做了一个非常不恰当的比较，其劝阻美国人不要将美元资产多元化和转换为黄金资产，将损害美国人的利益。
以下是马森的评论文章摘译：
亲爱的巴菲特先生：
您的投资智慧给您带来了惊人的财富，等到我们的墓志铭被写就的那一天，您的成功无疑也将远胜于我。然而您最近将黄金与农场和埃克森美孚(ExxonMobil)相提并论的说法是不恰当的，也给众多美国人带来伤害。具体而言，您认为农业和石油公司等生产性资产可与黄金进行比较，进而暗示持有黄金以替代生产性资产并无真正益处。
从这个问题的前端来看，我认为您的话导致许多美国人得出结论，黄金对于投资组合而言是无足轻重的甚至令人生厌的。由于您在投资界的崇高地位，甚至投资专业人士都没有意识到您所比较的是两种有着天壤之别的资产门类，它们的风险特征和投资目标截然不同。
不用说，石油公司和农场可以产生价值，这正是它们存在的理由。另一方面，黄金并非一种生产性资产，其存在理由因之截然不同，是在生产性资产给其所有者带来某种形式的财富之后帮助其保存财富。美国人需要做的一个投资决定是，到底是将财富储存在非生产性的纸币中还是非生产性的黄金中。
大概理性的投资者都会将财富储存在长期表现出弹性的资产中——而非储存在美国。自从耶稣基督降世以来，按最低工资的等价物衡量，黄金作为一种货币几乎保留了其所有者100%的财富。相比之下，单是过去100年，美元就已经流失了90%的价值。
与其嘲弄黄金的非生产性和打击美国人对其美元资产进行多元化的积极性，您应该指出一种可以保值且没有负债的资产具有巨大的效用，这才是善待同胞之道。今日美国人所缺乏的是风险管理常识：美国人应该将部分资产撤出以存款账户、债券等形式持有的不断贬值的美元，转到黄金等非相关的现金工具。
如果我们透过这一棱镜来看待问题，一个更恰当的比较也许是将美元与“泰坦尼克号”进行对比。与泰坦尼克号一样，美元一度被认为是举世无双的，可以持久保值。今天的美元已经掺了很多水(以泰山压顶般沉重债务的形式)，其悲剧在于不可能按当前形式得到拯救。
我们还可对泰坦尼克的乘客和投资者的行为做一番比较。某一刻，这趟毁灭性旅程的乘客意识到轮船在下沉，没有足够的救生艇来救所有人。今日市场正在意识到没有足够的黄金来保护所有人。
先不管道义上的问题，我们想象一下泰坦尼克号上开始拍卖救生艇。哀叹错过了便宜的救生艇、后拍卖的救生艇价格更高是明智的吗？从事后来看，买下一个座位是审慎之举，尤其是当一架救生艇的成本不过是一位乘客财富的零头之时。
因为价格高而错过救生艇的不理性行为正是我们今日在美国日复一日所目睹的。亚洲人、阿拉伯人和全球最有钱的银行都是价格接受者，不顾价格高低不断买入黄金，而美国人却在哀叹错过了从1000美元涨起来的这波行情。
我们这个时代，政府的行为与美国人之缺乏理性投资行为之间形成鲜明对照。历史告诉我们，美元不会一直存在下去，黄金将会保存财富，然而美国人几乎将所有净财富都放在美元里。
美国人忘记了黄金独特而悠久的历史，忘记了它是一种被全球接受的货币。当我们展望下一个新兴的范式，黄金的效用拥有PayPal在上世纪90年代互联网泡沫兴起时所具备的特征：那就是无论商业景象最终如何变幻，对手方都可以放心，黄金都可以提供其他交换媒介所无法提供的保护。
巴菲特先生，在您事业的黄昏时刻，您大声告诉美国人，无需将美元资产分散到黄金当中。等到最后，您必须知道这样的建议是对历史和风险管理的污蔑。在美元劫数难逃的情况下，您应该不愿被铭记为阻止美国人对其财富多元化的人吧。巴菲特先生，毫无保留地告诉美国人吧，告诉他们拥有与美元不相关的黄金敞口是运用资本的明智手段
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. A 股主要煤炭上市公司估值表
证券代码证券简称评级 总市值 收盘价 每股收益(人民币元) 市盈率(倍)
(亿元) (10/11/26) 2009 2010E 2011E 2012E 2009 2010E 2011E 2012E
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000937.SZ 冀中能源未有评级 363 32.42 1.39 2.19 2.56 2.79 23.3 14.8 12.7 11.6
002128.SZ 露天煤业未有评级 305 23.66 0.74 1.16 1.44 1.78 32.0 20.3 16.5 13.3
600508.SS 上海能源未有评级 197 28.14 1.31 1.81 2.01 2.23 21.5 15.5 14.0 12.6
600971.SS 恒源煤电未有评级 199 46.6 1.41 2.25 2.64 2.95 33.0 20.7 17.6 15.8
601918.SS 国投新集未有评级 255 14.16 0.45 0.71 0.94 1.21 31.5 20.0 15.1 11.7
行业平均 27.8 19.7 15.4 13.4
601101.SS 昊华能源买入 195 43.39 1.37 2.38 3.17 3.57 31.6 18.2 13.7 12.1
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煤炭股601101最强，盘小，成长性高
【昊华能源(601101)研究报告内容摘要】
昊华能源为国内最大的无烟煤出口企业。未来公司主要依靠内生性增长，未来三年的成长将主要靠今年投产的高家梁煤矿，因此确定性较好。我们预计09-12 年煤炭产量年均复合增长30%，位于行业前列。公司煤种优势明显，煤价涨幅较大，利润率水平位于行业前列，且有望继续保持。我们给予公司较行业平均20%的估值溢价，即18倍2011 年目标市盈率，目标价57.14 元，首次评级为买入。
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上证2701是一浪的顶，5浪还有希望
600508也是如此
做第5浪是要冒点风险
因为没有5浪就意味着反弹，或者X浪
上证50指数早破了1浪顶，又有很多变化的可能
那个SB发动这波行情的，明显的美元在低位
认了吧
成长，成长个JB
还不是盘子小，老鼠容易而已
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美元可能会调整，确立60均线的支撑
这波美元会重返86--92的箱顶，应该不是主升，仍处于70--92的大箱体折腾
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