巴菲特降至半仓的启示

巴菲特降至半仓的启示

作者： 来源：中国证券报 2010-11-22 07:53:44
　　
　　美元指数11月初见底反弹以来，全球资本市场出现同步回落，包括股市和大宗商品。

　　这个过程中的几个关联事件值得注意：首先是美元指数的运行与A股高度负相关，同时也与道指基本负相关。想想，上一次巴菲特大幅增持股票，说要用光所有的净资产用于购买股票，是在什么时候？那是2008年10月份，美元指数在88左右，那时全球金融危机肆虐，人们谈股色变。那时的美股、A股都在低位。

　　其次，既然我们承认股市环球同此凉热，就不能忽视巴菲特在三季度大幅减仓的事实。三季度在一些专家告诫“不要和美联储对着干”的时候，老巴却增加了23%的现金比例——按专家的话说，是明着和美联储对着干。这时的美元指数在76左右。上一次老巴大量囤积现金，是在2008年一季度，当时美元指数也在70附近。这两次尽管美元指数点位不同，但都在阶段性低点附近。

　　在上面美元指数的几个重要位置上，中国股市和美股一样，也分别处在显著的高点和低点上，如08年初的高点、09年初的低点。它说明了全球股市的相通性。

　　在市场面前，我们都是门外汉。要不，为啥公募基金仓位创新高时，往往大盘会见顶？完全没有挤兑公募基金的意思，但下面两个数据放在一起，确实令基金经理很纠结。一个数据是，11月10日，公募基金仓位创出08年以来新高；随后，市场就开始大幅调整，到现在沪综指已经从3186点最多下跌10%以上。另一个数据是，11月上半月，大小非大量减持股票套现超过100亿元。

　　当然，咱们公募基金也无需太紧张，因为，全球基金经理的情况也大体相似。17日的高盛调查显示，全球基金经理大幅看涨股市未来前景，而且净现金比例仅在5%左右。说明，基金可用于增持股票的资金已经非常少了。

　　注意，这是美元指数在75、76时出现的情景，是全球量化宽松背景下出现的情景。还有一点，全球基金经理调查显示，银行是全球基金经理抛售的主要对象，是最不看好的行业，这一点也和咱们的公募基金大体类似。

　　但巴菲特的选择却与基金经理们的选择大不相同：

　　一是，三季度巴菲特大量增持了现金。当前巴菲特持有的现金已经超过了金融危机前的水平。现金从二季度末的280亿元，增加到三季度末的345亿元。也就是说，巴菲特当前的财务状况再度恢复到非常稳健的水平上，完全可以应对另一次与2008年相同级别的金融危机。

　　如果将贝克希尔的股票、债券和现金做比例分析，大体是50%：25%：25%（非精确数），按我们的行话是，老巴现在只有半仓了。

　　二是，在总体减仓的同时，老巴在行业的选择上，再度与全球基金经理相左，他减持了全球基金经理（包括咱们的基金经理）都喜欢的消费类股票，如保洁、家得宝、耐克等；增加了周期类的银行股，主要是富国银行和梅隆银行。

　　需要注意的是，巴菲特在三季度的核心要点是减持股票，其次才是周期股与非周期的结构调整。另外，李嘉诚也在大量购入银行类股票，比如前不久耗资130多亿港元，大量买入了中行H股。东西两大股神同声相应，在同样的历史环境下做出了惊人的一致选择，这值得我们有心的普罗大众深思。

　　在中小板、创业板再度出现“市梦率”的时候，还去分析新兴行业的价值，去展望其绚丽的前景，就显得有些过于“超前”；当一些刚刚上市的小公司，其市值就能够超过一些小银行的市值，这不能不说有些不可思议。所以，大小非大规模减持就顺理成章了。

　　所以，在市场经历了一次较为明显的上涨之后，我们确实要开始反思，是不是要为可能的经济运行风险做一些准备；在投资主体普遍感觉安全的时候，咱们普罗大众是不是要居安思危，学学巴菲特控制控制仓位。毕竟，中小板、创业板的“市梦率”是不可能长期维持的，这个落地的过程必然会伴随剧烈的市场结构调整。当然，在关注仓位是否应当调整的同时，银行业的机会同时值得关注。