东兴证券：给予荣华实业“强烈推荐”评级

结合公司早期公告的金矿储量数据，市场普遍认为公司黄金储量为9-10吨左右，银矿100吨左右。根据外围资料，金山金矿的黄金储量大幅增长可以期待。预计随着勘探详查阶段的展开，明年公司在某一时点公布一定储量数据是可能的，我们看好公司黄金储量大幅提升的前景。

　　
公司金山金矿的66万吨选矿建成后，黄金产量将快速增长，2010年前三季度产金1.05吨，全年有望达到1.5吨，明年将达到2.2吨左右，未来会增长至2.5吨。银产品项目预计明年开春后进行，建设周期3-4个月，2011年全年银产量可能在50吨左右，到2012年100吨银矿的产能将完全达产。同时，随着生产规模的扩大，生产成本还将有小幅下降的空间。

预计公司2010-2012年每股收益分别为0.06、0.44、0.87元，按2012年公司产能完全达产的业绩给予40倍PE，合理定价为34.8元。同时我们倾向认为公司远景储量可能达到90吨左右，合理定位为35.95元。结合业绩角度与储量角度定价，我们给予公司未来6个月目标价35元，首次评级为“强烈推荐”。风险提示：黄金和白银价格的波动
以上仅供参考