0
成飞 近期又有机构进去 估计是拐点了
0
欢迎对股票估值和对成飞感兴趣的朋友，在此贴讨论！
0
昨天有事，今日继续分析。
假如成飞汽车模具业务2011年增长15%左右，则净利润将到达：5750万，加上来自中航锂电的投资收益，则估计11年利润可以达到8400万左右。EPS 约0.3元。
2012年：困难在于如何预测中航锂电的销售收入。可以试着如下分析：11年销售5亿，那么这其中包含1.6亿旧产能的贡献（来自成飞2010年报），所以新产能预计贡献3.4亿销售收入。11年底，4条生产线达产，12年中再投产2条，12年底时再增2条。假设市场需求可以消化全部产出，于是可以粗略估计有1.6亿 + 4 *3.4*2亿 + 2*3.4 亿 = 约35.6亿。不考虑规模经济，则2012年中航锂电利润3.56亿左右。
于是：成飞2012利润：0.575*1.15 + 3.56*0.6363亿= 0.66 + 2.23 = 2.89亿。EPS约1.1元。
0
现在再进行稍微复杂一点的估值分析。
中航锂电的业绩：根据成飞年报披露的，中航锂电2010年销售收入净利润率为10%。假设维持此利润率。
2011年：假如中航锂电完成5亿销售收入，则净利润为5000万元。因为生产线刚投产，干脆套用用2010年的情况，上半年利润800万由其他股东享有，这个800万是去年全年利润的一半。下半年利润为4200万，成飞占其63.63%，为成飞贡献：2672万。
0
仔细比较成飞去年11月16日的增发方案与中航锂电网页的资料，有些不同。当然，增发方案有法律效应的。而网页的资料或许有宣传稍稍扩大的可能。增发方案对项目描述其实很简单，很概括：总投资17亿，建成6.8亿Ah的产能，项目建设周期38个月。
中航锂电网页的资料：1.2亿Ah生产线已投产，今年力争销售收入达5亿元，产能到4亿Ah.
==〉这等于说，6.8亿计划产能的60%在今年就完成了。
中航锂电网页的资料： 总投资36亿元，建成产能12亿Ah
==〉总投资或许有宣传可能，因为并没有说多久达到这个目标，市场发展好，自然会扩大规模。
==〉不过，从现在已定的17亿投资，近期各方对中航锂电投入的自有资本 就达近15亿，通过银行贷款扩大投资规模达到总投资36亿，这也是比较靠谱的。按照2011年完成4亿Ah产能，2012、2013假设也每年完成4亿Ah产能建设，那么网页上讲到达12亿Ah产能，也是一个比较靠谱的说法。
0
今日得空。继续估值分析。
0
忘了，以上分析没有用 2010年11月16日更新的非公开增发预案材料。好在资料变化不大，而且是有益的变动。
根据更新的资料：成飞集成占中航锂电的股权比例为63.63%。
所以：按照2013年达产后的年均利润计算：2013年后的年均利润应该为 2* 3.75亿 = 7.5亿元。 按照成飞集成占中航锂电63.63%股权，那么，中航锂电可给成飞集成贡献的利润为：7.5亿*63.63% = 4.77亿。
成飞集成的模具业务利润假如与2010年一样或者稍微增长，那么至少为0.5亿。 于是2013年，成飞的利润估计为：4.77 + 0.5 = 5.27亿元。
而成飞集成的现在股本为：2.66亿， 所以2013年后成飞的年均每股收益 = 5 / 2.66 = 1.98元/股。
如果按30倍PE估计，那么成飞的股价应该为：1.98* 30= 59 元多。
而现在市场价格在28左右。
成飞的股价严重低估.
0
本贴旨在探讨成飞的合理股价。
不是投资建议。
[引用原文已无法访问]
0
现在基于以上资料，做一个简单推理。
2010-07月时，中航锂电的投资计划是：项目总投资17亿元，大容量电池产能6.8亿安时，建设期38个月；而现在根据中航锂电网站资料，项目的投资规模将达到36亿元，产能是12亿按时。规模产能增幅近一倍。
今年6月28日，中航锂电第一条1.2亿安时生产线已经投产。这跟我去年的预期是一致的，即会提前投产。今年中航锂电的目标是实现5亿元销售收入，4亿安时生产线投产。明年全部12亿安时完成投产。这确是很让投资者振奋的。
那么，按照2010年7月的增发方案分析，产能6.8亿按时，中航锂电年均利润预计为3.75亿元。现在产能增加近一倍，考虑规模经济，13年后的年均利润应该为 2* 3.75亿 = 7.5亿元。 按照成飞集成占中航锂电60%股权，那么，中航锂电可给成飞集成贡献的利润为：7.5亿*60% = 4.5亿。
成飞集成的模具业务利润假如与2010年一样或者稍微增长，那么至少为0.5亿。 于是2013年，成飞的利润估计为：4.5 + 0.5 = 5亿元。
而成飞集成的现在股本为：2.66亿， 所以2013年成飞的每股收益 = 5 / 2.66 = 1.9元/股。
如果按30倍PE估计，那么成飞的股价应该为：1.9 * 30= 57 元。
而现在市场价格在28左右。
成飞的股价是不是严重低估呢？
0
再看看2010-07-06 <非公开发行股票预案> 资料:
====================================
公司拟合计向中航锂电增资10.2亿元，实现对中航锂电绝对控股，预计占全部增资完成后中航锂电约60%的股权；裕丰投资及/或其管理的投资基金拟以货币资金约15,500 万元增资；中航投资拟以货币资金约4,500 万元增资；洪都航空拟以货币资金约3,800 万元增资；中航工业等其他投资者拟以货币资金约6,000-7,500 万元增资。
项目总投资额为17 亿元，其中建设投资15 亿元，铺底流动资金2 亿元。项目建成后将形成6.8 亿AH 大容量锂离子动力电池生产能力。项目建设周期为38 个月。项目建成投产后，预计年均净利润为3.74 亿元，项目投资财务内部收益率（所得税前）为23.10%，项目投资回收期（所得税前）为7.8 年。
0
评论(19)
收藏
展开
