0
由于沙特项目巨大亏损，假设铁建是颓到底了，一分钱都要不回来，那么必须得冲销亏损41.51亿元，折合
每股损失 41.51亿元/123亿股=-0.34元
0
按照目前123亿元的总股本，这部分确定的新签订项目将贡献
每股毛利润=470 / 123=3.82元
0
在中国铁建三季报中，有两则消息是非常值得关注的，一是：
“1、报告期内新签合同情况
报告期内，本集团新签合同额2,260.459 亿元，较去年同期增长70.92%。1-9 月份公司累计新签合同额达5,394.714 亿元，同比增长38.47%，其中，新签国内合同额5,237.218 亿元，占97.08%，较上年同期增长56.93%；新签海外合同额157.496 亿元，较上年同期减少71.81%。7-9 月份，在新签的国内工程承包合同中，铁路项目合同1,607.487 亿元，公路项目合同134.748亿元，城市轨道项目合同44.755 亿元，水利电力项目合同7.975 亿元。”
根据8.71%的毛利率，那么基本可以确定地锁定未来的利润收入为：
5,394.714 亿元*8.71%=470亿元
0
【2010年中期概况】经营状况
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜工程承包业务(行业) ｜16121982.0｜1404921.0｜ 8.71｜ 89.91 ｜
｜勘察设计咨询业务(行业) ｜ 359583.00｜ 98180.0 ｜ 27.30｜ 2.01 ｜
｜工业制造业务(行业) ｜ 429244.00｜ 69502.0 ｜ 16.19｜ 2.39 ｜
｜其他业务(行业) ｜1309821.00｜ 134744.0 ｜ 10.29｜ 7.30 ｜
｜分部间抵销(行业) ｜-288595.00｜ 0.00 ｜ -｜ -1.61 ｜
├────────────┼───── ┼─────┼───┼──────┤
0
先给出中国铁建在三季报公布的基本情况：
【股本结构】
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
｜单位（万股） ｜2010-09-30｜2009-12-31｜2008-12-31｜2007-12-31｜
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
｜总股本 ｜1233754.15｜1233754.15｜1233754.15｜ 800000.00｜
｜无限售流通股份 ｜1233754.15｜ 452629.60｜ 452629.60｜ -｜
｜实际流通A股 ｜ 245000.00｜ 245000.00｜ 245000.00｜ -｜
｜流通H股 ｜ 207629.60｜ 207629.60｜ 207629.60｜ -｜
｜限售股份 ｜ 781124.55｜ 781124.55｜ 781124.55｜ 800000.00｜
｜国家股 ｜ -｜ 756624.55｜ 781124.55｜ 800000.00｜
｜国有法人股 ｜ -｜ 24500.00｜ -｜ -｜
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【资产与负债】
┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
｜财务指标(单位) ｜2010-09-30｜2009-12-31｜2008-12-31｜2007-12-31｜
├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
｜资产总额(万元) ｜32781824.5｜28299026.7｜22010153.5｜15687778.1｜
｜ ｜ 0｜ 0｜ 0｜ 0｜
｜负债总额(万元) ｜27399493.5｜22891103.4｜17180027.2｜15160394.3｜
｜ ｜ 0｜ 0｜ 0｜ 0｜
｜流动负债(万元) ｜24637614.0｜20759529.4｜15806887.7｜13814150.0｜
｜ ｜ 0｜ 0｜ 0｜ 0｜
｜长期负债(万元) ｜ -｜ -｜ -｜ -｜
｜货币资金(万元) ｜6723701.00｜6495225.30｜5747006.40｜2748829.40｜
｜应收帐款(万元) ｜5020832.70｜4468957.30｜3264195.60｜3010289.50｜
｜其他应收款(万元) ｜2604214.70｜1978443.50｜1490510.90｜1013250.70｜
｜股东权益(万元) ｜5293945.20｜5326548.50｜4777352.50｜ 505796.00｜
------------------------------------------------------------------------------------------------------
【主要财务指标】
┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
｜指标\日期 ｜2010-09-30｜2009-12-31｜2008-12-31｜2007-12-31｜
├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
｜净利润(万元) ｜ 201762.30｜ 659907.20｜ 364384.30｜ 314340.40｜
｜净利润增长率(%) ｜ -45.11｜ 81.10｜ 15.92｜ 153.47｜
｜净资产收益率(%) ｜ 3.81｜ 12.39｜ 7.63｜ 62.15｜
｜资产负债比率 (%) ｜ 83.58｜ 80.89｜ 78.06｜ 96.64｜
｜净利润现金含量(%) ｜ 252.69｜ 85.08｜ 720.86｜ 153.17｜
└———──────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
0
暂且就不考虑这些新闻了，因为我决定先抽象掉对成长性的估价。
[引用原文已无法访问]
0
价值投资的精要之一就是寻找安全边际，寻找确定性。
因为很多人还是质疑高铁建设的成长性，那么我们就暂且放下对高铁行业高成长的溢价负值。
假设一：高铁行业的高成长性不在模型中反映，因为这东西确实很难衡量。
那么，接下来的研究将很专一了，就是在不考虑高铁行业的高速成长的大背景下进行的估值分析。
我将仅仅专注于最新披露的三季报信息，专注于确定性发生的事情，尝试对铁建做一个比较客观公正的价值评估。
0
中科院报告国务院 称大规模高铁网络或不实用
中国经济网北京11月8日讯(王红娟)英国《金融时报》(简称FT)今天援引知情人士的话报道说，中国科学院最近向国务院提交报告，敦促相关方面对中国大规模高铁建设计划进行重新评估。报告担心中国可能没有能力负担如此大规模的高铁建设计划，而且如此大规模的高铁网络可能并不实用。
高铁是指时速超过250公里的列车，约是目前常规列车运行速度的两倍。根据目前已经公布的计划，中央政府批准到2020年时建成1.6万公里高铁网络，为90%以上的中国人口提供服务。
作为刺激计划的一部分，中国中央政府把2009年和2010年的铁路建设计划投资增加了一倍以上；这样，到2012年底，中国便有望铺设1.3万公里高铁轨道。国际铁路联盟(IUR)和投资银行野村证券(Nomura)的数据显示，这将让中国的高铁运输能力超过世界其余地区的总和。
这份由中科院提交的报告中说，推动中国高铁建设的举债规模已达到了不可持续的水平，特别是自2008年底政府出台刺激计划对抗全球经济危机影响以来，地方政府举债规模已经激增。
最近中国一些地方媒体报道说，今年启用的武汉-广州高铁目前日常运行平均上座率还不到一半，新近开通的沪杭高铁上座率更低。票价过高是导致高铁上座率低的主要原因，目前中国已开通运行的高铁线路票价通常是普通列车票价的两倍或更高。批评人士担心，这样的上座率可能远不够创造足够多的利润来偿还银行提供的巨额建设贷款。
0
首先，是关于高铁发展的行业背景的估值。
坛子里有很多帖子讨论高铁发展前景，也有对中国铁建的跟踪帖，但总感觉主观臆断的多，客观定量分析的较少。先列出一部分，让各位看官作个索引吧：
1、饮一杯清风 ：欧亚高铁,新丝绸之路,一兆亿的国家战略!
http://www.taoguba.com.cn/Article/369585/1
2、北京中山狼：赵小刚：低碳经济为中国轨道交通发展带来春天
http://www.taoguba.com.cn/Article/364772/1
3、冰工厂：中国铁建和中国南车的比较
http://www.taoguba.com.cn/Article/361360/1
4、冰工厂：中国铁建，中国高铁龙头，白马股
http://www.taoguba.com.cn/Article/246652/1
5、教书先生：中国有高铁----中国铁建
http://www.taoguba.com.cn/Article/357223/1
4
评论(54)
收藏
展开
