棉价飙升，浅谈纺织行业

棉花价格强劲上涨，纺织原料涨价，一方面是进入传统旺季的正常价格波动，但更主要原因是

大量资金的参与，特别是棉花已经具有一定金融属性，与替代品涤纶短纤的价差越来越大，加之新增产能不多，涤纶短纤未来将面临机会。

最近两个月涤纶、粘胶等化纤产品价格在棉价一路飙升的带动下持续大涨。化纤品种中，未来预计除直接受原材料成本上涨带动的粘胶价格仍将持续上涨外，涤纶和氨纶产品价格将在更大程度上受供需关系影响。在棉花上涨时，市场认为粘胶和涤纶具有所谓“替代效应”。实际上涤纶、粘
胶和棉制成的不同衣服，风格不同，手感、观感不同，何况还有加工工艺不同，并不是所谓的替代效应，应该来说具有市场价格示范效应。

原材料涨价带动涤纶产品价格大涨
1）原材料 PTA 周平均价格飙升456 元至8940 元，涤纶短纤本周末报价13276元，周平均价格上涨346 元；涤纶长丝各品种价格上涨均超过100 元，其中涤纶POY 周平均价格上涨133 元至1261元
2）美联储宣布继续执行量化宽松的货币政策，2011 年二季度前将购买6000亿美元长期国债。该政策使得市场预期美元贬值，从而推升了大宗原材料价格，原油价格上涨带动了涤纶原材料价格的飙升，涤纶产品价格跟涨。

粘胶产业链价格持续疯狂上涨
1）本周粘胶产业链价格加速上涨，粘胶短纤飙升 3700 元周末报价27300元；棉短绒价格上1200 元至13200 元；人棉纱价格本周上涨3200 元至32800 元。粘胶长丝本周再涨2500 元至47000 元
2）粘胶短纤价格近期加速上涨，目前已经超过 27000 元，逐步接近了棉花价格。今年新花上市延后，目前处于陆续上市过程中，短期内高价棉花将继续存在，并有可能继续上涨，因此短期内将带动粘胶短纤价格继续上涨
3）最近两个月棉短绒和粘胶短纤的平均差价为 7816 元；而供需关系对价格作用更为明显的上年，短绒和短纤的差价为8687 元，说明虽然近期粘胶短纤产品价格暴涨，但并没有带动企业盈利状况的改善。未来如果棉价下跌，粘胶短纤价格势必跟随下跌，在棉价企稳前，企业效益也难以升。

氨纶原材料价格上涨
1）本周氨纶原材料价格上涨，PTMEG 周末报价26300 元，较上周上涨500元，纯MDI 价格上涨1600 元至19600 元；而氨纶40D 价格仍然维持在55000 元；
2）市场旺季氨纶产品价格稳定在 55000 元，缺乏上涨动力。我们之前一直强调，氨纶上半年市场旺季中价格下跌，已经表明了市场严重供过于求。近期氨纶企业增产产能持续释放，部分厂家已经开始出现库存，氨纶价格进一步上涨的空间不大。

棉花价格上涨有百害而无一利。近期棉纱价格上涨完全是成本推动型的被动上涨，而涨幅也远远小于棉花价格的上涨幅度，这说明棉价上涨向下游的传导并不是十分顺畅，因此生产型棉纺企业一方面要分担无法向下游传的成本压力，另一方面还要承担从接受订单到交付订单期间棉价超预期。上涨而无法固化的风险，极有可能订单交付金额和生产成本价格倒挂，企业毛利率情况持续恶化；目前无法计算流通领域资金在棉花价格上涨中到底起多大作用，但是据相关权威机构估算，至少有4 成棉花存储在投机的流通商手里；此外，许多大中型棉纺企业也储备了大量棉花。这些库存对棉价的助涨助跌效应在未来将成倍放大棉价的震荡幅度，如果棉价下跌，在价格企稳之前，棉纺企业效益依然无法好转。

化纤品种中，未来我们预计除直接受原材料成本上涨带动的粘胶价格仍将持续上涨外，涤纶和氨纶产品价格将在更大程度上受供需关系影响。