皇冠上的钻石600742一汽富维

标签：用户规模增长模式、巨大的成长空间、弱周期

一汽集团，作为国内汽车厂商的前4强，实力雄厚。09年一汽集团实现整车销售194．5万辆，销售收入达到2608亿元，同比增长26．9％和23．4％，整体仅仅排在第一的上汽之后。一汽集团对于2010年的发展充满信心，销售目标在230万辆以上，销售收入将达到2900亿元。而一汽富维作为一汽集团的汽车外饰和内饰零部件的供应和集成平台，肯定能获得不少好处。然而，有多少人真正了解，一汽富维得到好处到底有多大呢？

很多人在分析一汽富维的时候，仅仅看到一汽集团新车销售给富维带来的好处。所以就很简单地就把一汽富维划入了强周期的汽车整车销售的板块。这样做的结果就是错过了一个像钻石一样珍贵的高成长股票。

（为了简单起见，后面都用富维代表一汽富维）

首先，我们需要分析一下富维现在的和未来的主要产品。
产品包括：车轮、汽车格栅、车椅、汽车保险杠、汽车组合仪表、电子钟、车身控制模块、显示器、门板指示灯、点火线圈、车灯、空气滤清器、机油滤清器和汽油滤清器等等。其中，有几种产品属于易损易耗的特性，可以归纳为特殊的汽车消费品。这类汽车消费品一般2到3年一换，不换则影响汽车的使用。一辆汽车在15～20年的使用寿命里，至少要更换5次这些易损易耗的零部件。这些易损易耗的产品为富维带来了巨大的成长空间。

易损易耗的产品包括：
1. 空气滤清器、机油滤清器和汽油滤清器。空气滤清器一般一万公里换一次。柴油滤清器一般是每一万公里更换。机油滤清器上一般是5000公里到一万公里。
2. 点火线圈。平均3万～5万公里要换。
3. 车灯。与定期保养时需要更换机油机滤一样，大灯灯泡也需要定期更换。一般来说每行驶5万公里或者2年左右，大灯灯泡的亮度就会减弱。灯光亮度减弱还有一种情况，由于环境的影响导致灯罩老化，同样会让大灯亮度减少至50%以上。灯罩脏污和老化还会使灯光模糊，使人产生眩晕，因此，灯罩老化也要及时更换。
这几种产品，价格不贵（100～1000元范围），但易损易耗，基本上3年一换，我把它们归纳为汽车消费品。

根据我的统计，一汽集团2003～2010年这8年的汽车总销量在1000万辆以上。这1000多万辆汽车，按每3年一个更换周期来划分，那么2011年开始，每年汽车消费品的需求为300多万辆。此外，按照一汽集团新的十二五规划，2015年一汽集团的整车销售辆要达到500万辆。500万辆的目标我心里没谱，但未来5年保持每年200万辆以上销量的概率相当大。也就是说，到2015年的时候，一汽集团汽车总销量会在2000万辆以上。这2000多万辆汽车里，按每3年一个更换周期来划分，每年汽车消费品的需求为600多万辆。300多万和600多万这些数字，对富维来说，意味着巨大的市场和发展空间。就看富维能否把握住了。

富维目前在什么位置呢？根据我的分析判断，目前富维的高速发展刚刚开始。看看富维最近4年的业绩表现：07年EPS0.23，08年EPS0.9，09年EPS1.68，2010年EPS大概2.7元。显然，从08年开始，富维作为一汽的汽车外饰和内饰零部件平台正式运作了。到2010年已经高速发展了3年。有人也许会担忧，这样的高速增长速度是否已经到头了？NO，高速增长才刚刚开始呢。前面我所说的几种汽车消费品里，空气滤清器、机油滤清器和汽油滤清器由富维的合资公司长春曼胡默尔富奥滤清器有限公司提供，目前该公司的生产能力大概能供应100万辆汽车的需求。点火线圈由合资公司长春富维江森自控汽车电子有限公司提供，该公司今年刚刚成立，目前的生产能力肯定没有达到满足100万辆汽车的需求。车灯产品目前富维没有，在考虑收购。总而言之，富维目前满足100万辆汽车消费品的需求都还没达到，离300万辆、600万辆还有很远的距离。所以，我说富维3年的高速增长，只是刚刚开始。

前面写了那么多东西，其实可以归纳为以下几点：
1、用户规模增长模式
富维是一颗钻石，因为它受益于用户规模增长模式。理论上，只要一汽集团的汽车用户规模持续保持着增长，那么富维的利润就会持续的保持增长。此外，在一汽集团汽车用户规模达到1000万以上后，一汽集团的汽车金融业务将会迎来不少赚钱的机会。富维参股的一汽财务公司和鑫安汽车保险股份有限公司都是未来会下金蛋的母鸡。（汽车金融及其衍生物相关的内容大家可以去百度一下，据说比光卖汽车的更赚钱）

2、巨大的成长空间
富维的市值目前70多亿，这是连满足100万辆汽车需求还没达到所取得的。所以，当数字从100万辆跳到每年300万辆、600万辆、1000万辆的时候，那会是多大的市值呢？个人觉得5年内应该能看到富维300亿市值的出现，10年内可以看到700亿市值。

3、弱周期
由于庞大的一汽集团汽车用户所带来的汽车消费品需求，让富维即使在一汽新车销售不好的情况下继续保持增长，所以是弱周期的。

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