中恒集团(600252.sh)销售协议重大利好，公司将迎来业绩和估值水平双提升----广发证券 扬挺

投资提示:中恒联手步长,优势互补增强公司竞争力;主打产品血栓通粉针进入产能释放的高速成长期;中华跌打丸和妇炎净等普药成为公司发展的新动力;公司龟苓膏系列产品通过专业化营销也有望实现大的飞跃。公司业绩增长点逐步扩展,未来惊喜不断,给予“审慎推荐”。

　　理由 

相关公司股票走势
 
中恒集团30.59+2.7810.00%:预计公司10~12年EPS为0.79,1.76和2.27元,净利润增速分别为242%、123%和29%,当前股价对应PE为35.3X、15.8X和12.2X。

　　按照2011年30倍PE,12个月目标价53元。

　　公司质地:民企入主,老牌中药企业迎来新的春天。公司是老牌中药企业,2006年底股权变更,从地方国企转变为民营企业后,组建新的职业经理人管理团队,全面推行营销创新,短短几年给公司带来翻天覆地的变化。公司医药产品采用代理制,新的管理层对经销商不断优化,加强与有实力的经销商合作,产品市场份额逐年提升。公司医药业务07~09年贡献净利润约为公司全部利润的90%。公司还有部分房地产业务,并通过收购介入龟苓膏业务。房地产业务07~09年均处于盈亏边缘;饮料食品10年开始贡献收入。

　　公司产品线储备丰富。公司具有研发中药217个品种,其中列入国家基本医药目录的药品有30个,国家独家生产品种21个。血栓通粉针是公司的主打产品,占公司医药的收入和净利润比例超过70%。

　　其他医药产品主要是中华跌打丸和妇炎净(OTC)等。

　　主打产品血栓通粉针竞争优势明显。血栓通粉针为独家生产品种,获得国家发改委的单独定价权,09年1月获得发明专利授权,专利保护期至2026年,同时进入国家基本药物目录,为医保甲类品种。

　　血栓通为单方提取三七,纯度高于“血塞通”等同类产品,具有良好的水溶解性,不需要借助任何有机溶剂,安全性好,目前主要用于治疗缺血性脑血管疾病,未来还可以延伸至冠心病、糖尿病等,在视网膜中央静脉阻塞症及内眼病,眼前房出血等疾病上也显著疗效,公司正在申请拓展应用领域,并在基层社区医院积极推广其保健功能。公司产品定价高于同类产品,相对竞争对手优势明显。

　　血栓通从07年开始供不应求,近几年销售收入增速在70%以上。

　　随着公司增发项目二期工程11年初投产,公司产能将达到3.3亿支。

　　与步长强强联手,公司医药产品销售跃上新台阶。公司11年11月6日公告,与步长签订产品总经销协议,时间自10年12月1日起至15年11月30日止。若协议生效实施,公司制药板块2011年将实现含税销售收入约23亿元,2012年实现含税销售收入约30亿元,以后三年每年均有递增。步长为国内医药销售的龙头企业之一,合同条款中关于付款、保证金等对于步长较为苛刻,显示了中恒强大的议价能力和产品竞争力。销售外包后,管理层将有更多精力从事药品研发、生产和龟苓膏业务,从而推动公司进入新的成长轨道。

　　研究机构：中金公司 分析师： 秦岭，曾令波

不靠谱！！！

广发的报告要打点折，毕竟有利益关系，明年制药业务每股1。4元是比较靠谱。

d