今天买进了航民股份

转帖：湘财证券航民股份（600987）：调研分析报告纪要
  1，盈利预测上调，继续维持“买入”评级，6 个月目标价17 元。我们将公司原来10-12 年0.57/0.70/0.85 元的盈利预测上调至0.57/0.71/0.91 元，主要来自于原来对染费价格预测稍显保守，我们认为染费价格年均增长15％对公司来说是可行的。印染行业染费价格提升难度较大，公司也不会率先提价，一般都是看到行业有提价动作之后再主动提价，而且提价幅度会高于其他企业，关键还是在于公司的印染加工能力竞争力较强。由于公司积极调整产品结构，今年单价提升能力也颇为可观，均价已从我们3 月份调研的2.2-2.5 元/米提升到2.7-3.0 元/米，幅度超过20％，这也和我们在中报中看到的主营印染业务收入提升18.45％相符。

  2，7200 万米印染产能达产后对毛利率贡献度较为可观。公司目前使用的印染设备都从韩国、台湾以及欧洲进口，新建产能的设备全部从本进口。虽然每台设备的报价比目前使用的要高出一倍多，但是从环保性、单位成本下降幅度以及提升产品档次来说，提升空间还是非常可观的。我们认为今后公司主业毛利率会进一步创新高，超过众和也不是没有可能。印染公司的设备现在都是24 小时运转，工人三班倒，公司根本不用担心订单问题，随着人民生活水平的提高，印染行业的季节性也已不复存在，可以说现在全年都是旺季。

  3，航运业务效益逐渐显现。目前当地很多企业都拿不到煤，由于公司99-09年一直在对航运业务的可行性进行充分调研和论证，09 年新船上马后效益显现明显，目前公司不用担心拿不到煤，剩余运力还可以帮助当地企业运送货物，一举两得。虽然航运还不能完全对冲热电成本，但总体来说，公司的发展思路是绝对正确的。

  4，节能减排、环保策力度越大，对公司越有利。作为中国最大的服装印染企业，公司在环保和节能减排上做的非常成功，如果国家未来制定出更为严厉的环保策的话，对公司实则利好，因为很多订单都会从中小企业身上转移过来。

  5，非织造布未来扩产预期强烈。公司目前拥有1 条针刺流水线，2 条水刺流水线，产能约为1.1 万吨。公司非织造布业务无论从产能还是产品质量上在业内都可以排进前三，竞争力还是比较强的。不过由于非织造布行业在国内发展历史还比较短，大多数企业还是以生产半成品为主，再经由国外大企业进行出口转内销，因此毛利率普遍不高，大致在11％-13％左右，因此公司在盈利水平和营收增速上都和行业数据差不多。虽然近期原材料粘胶短纤、涤纶短纤暴涨，屡创新高，由于下半年以来下需求一直旺盛，公司基本可以转移成本，保证目标盈利水平。公司认为明后两年都是旺季，因此扩产预期也非常强烈，我们预计扩产幅度在1 万吨左右。

（湘财证券纺织品、服装与奢侈品行业研究员：吴骁宇）