铁路货运及临港物流业务：二期扩能提升运量，税收减免增厚业绩
为配合鞍钢新厂二期投产，公司拟实施二期扩能改造工程，预计总投资 2.4 亿元，计划于2010 年下半年开工，
2011 年下半年竣工交付使用，预计改造后综合能力将达到8000 万吨/年。长期来看，沙鲅线运量将面临增长瓶
颈，但临港物流业务的开展将支撑业绩的稳定增长。
铁龙物流 8 月17 日公告，公司沙鲅铁路扩能改造项目，属于从事国家重点扶持的公共基础设施项目，其投资经营所得属于免征和
减征企业所得税范畴。2010 年经税务机关审核批准，对新增投资的经营所得自2009 年度起，第一年至第三年免征企业所得税，
第四年至第六年减半征收企业所得税。批准减免征收的2009 年度企业所得税为2268.43 万元。预计公司2010-2011 年的沙鲅线运
量分别为5800 万吨和6800 万吨，对应税收减免分别为3000 万元和3900 万元，分别增厚2010-2011 年EPS6.78%和7%。
看好公司长期增长潜力，给予“推荐”评级
特种集装箱业务：冷藏箱和化工品箱是未来业绩亮点
短期来看，公司特箱业务的利润仍然主要来自于木材箱和干散箱，以及依靠公司特种箱专营垄断权优势大力发展
的线下物流收入。但长期来看，公司新型箱业务将成为重要的盈利增长点，不管是公司三季度预计投放的500
只化工箱还是公司09 年11 月已试运行的100 只冷藏箱，未来盈利增长空间都很大。
化工箱主要针对的是低危化工品运输，目前全国共有道路危险货运企业 8000 多家，各类运输车辆15 万多辆，
危险化学品货物道路年运量在2 亿吨左右。由于铁路运输较公路运输有低成本优势，随着未来铁路运力的释放
和对危险化工品运输管制的逐步放开，化工箱业务有望为公司带来可观的利润增长。
冷链运输尚处于试运营阶段，技术上还需经过夏季高温等各项指标的测试和检验，这是今年冷藏箱购置量较小的
最主要原因。目前冷藏箱在6 个铁路局9 个站点试运，累计发送超过400 个TEU，还没有客户对质量和服务提
出异议。公司瞄准的是高端市场(存量3-4 千万吨)，将采用市场上最高的冷链标准、通过物联网技术全程跟踪箱
子的地点、状态和温控。冷藏箱未来的增长空间来自于农产品冷链物流的发展和铁路运输效率的提升。
目前，我国每年约有4 亿吨生鲜农产品进入流通领域，冷链物流比例逐步提高，果蔬、肉类、水产品冷链流通率
分别达到5％、15％、23％，冷藏运输率分别达到15％、30％、40％，但产后损失严重，果蔬、肉类、水产品
流通腐损率分别达到20-30％、12％、15％；近期发改委出台的《农产品冷链物流发展规划》指出，到2015 年，
果蔬、肉类、水产品冷链流通率分别提高到20％、30％、36％以上，冷藏运输率分别提高到30％、50％、65
％左右，流通环节产品腐损率分别降至15％、8％、10％以下。同时，随着冷藏箱运输业务逐渐完善，公司将会
以全国18 个集装箱中心站作为据点更大程度的延伸冷藏箱业务，积极拓展冷链上有价值的环节、如在每个铁路
集装箱场站预留专门的冷箱堆场，把自建冷库已经列入公司冷链发展的战略计划。
另一方面，2012 年18 个铁路集装箱中心站的网络化运营和铁路客货分离的实现将大幅提高铁路的运行效率和周
转次数，从而能够有效缩短冷藏箱的运行时间，降低其在线上的运营成本（制冷费、折旧等），对盈利改善起到
关键作用。
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