000822---山东海化上涨潜力分析

感觉有翻倍潜力，今日收盘7.6，目标位准备看12-15。

目前纯碱售价：10月26，山东海化纯碱装置开工7成左右，纯碱价格大幅上涨，今目前轻质碱出厂报价2200元/吨左右，重质碱出厂报在2300元/吨左右，其纯碱装置生产正常，开工7成左右，暂无库存压力。

海化之纯碱价格的业绩弹性（引用三个月前的机构报告）：
预计公司2010-2012 年每股收益分别为0.07 元、0.12 元、0.19元。纯碱价格每
变动100 元,公司EPS同向变动0.128元,公司业绩对纯碱价格弹性较大。鉴于纯碱未来
两年产能投放较快,我们对未来纯碱价格持有较为谨慎的态度（纯碱含税价格假设10
年1250 元、11 年1300 元、12 年1320 元）

业绩算法一：

1、海化纯碱成本我们可以认为是1300元，反应了它半年度业绩微利；

2、目前价格2200，假设明年能维持的话，价差900元；

3、业绩增长900*0.128=1.15元，即明年业绩乐观估计1.15元

业绩算法二：

1、300万吨产能，开工率假设7成，210万吨产能；

2、每吨毛利900元，扣掉增值税、再扣所得税，粗略按照0.62*900计算，纯利每吨560元；

3、560*210万/9亿股本=1.3元/股；

海化其他化工产品显然也收益本轮化工品涨价。据此推算，假设纯碱明年保持目前价格，海化明年EPS超过1元/股。

股价上涨逻辑：

1、历史跌幅惊人。目前纯碱价格回到了2007-2008年大牛市时的价格，海化股价离最高位还需上涨180％。目前股价较为安全，上涨空间也足够；

2、明年一季度EPS 0.25元（在此只谈炒作的业绩预期，最终业绩先不考虑，我们很难精确分析纯碱明年均价），2011年一季度动态PE只有6-8，向上价格重估动能很强；

3、机构到目前为止对海化的业绩预测都非常之低，未来必将根据纯碱价格情况进行修正，我们可以预期越来越多的机构对海化发布业绩修正报告，这些都是海化股价的催化剂；

4、本轮牛市的概率很大，行情鲜明的一条主线就是通货膨胀及产品涨价预期，股价都要为此进行不同程度的反应，前期煤炭、有色已经做了酣畅淋漓的表演，现在化工板块类众多化工产品都在大涨中，板块对资金的吸引力必然越来越强悍。

5、动态PE只有6-8，股价翻倍PE也就12-16，仍然在可炒作区间，而且股价此时离历史高点仍然差50％的距离，在行情热络的情况下，机构出货还是能比较顺利的。只要纯碱价格没跌破2000元，海化是不容易跌下去的！