000822---山东海化上涨潜力分析

11月2日国内纯碱价格走势预测 2010年11月2日 中国化工产品网
突击节能减排影响延续,纯碱领衔价格暴涨。突击节能减排、部分企业检修以及经销商买涨不买跌,导致纯碱供应全国性紧张,价格暴涨，轻质纯碱近期上涨32.47%，重质纯碱近期上涨26.83%，最新价格分别为2550元/吨、2600元/吨。山东纯碱市场货紧价扬，今日轻质碱出厂价格在2700元/吨左右；重质碱出厂价格在2800元/吨左右。当前区内厂家开工率不足，市场交投气氛尚可。第四季度节能减排的压力，导致对纯碱限电，产能下降令短期供给不足，而下游玻璃对纯碱需求刚性，加上下游企业对即将到来的冬季运输问题的担忧，下游企业加快采购步伐，我们预计近期纯碱价格将继续维持在高位。 

山东海化纯碱装置开工稳定，纯碱报价上调，今日轻质碱主流出厂报价涨至2850元/吨，重质碱主流出厂报价涨至2900元/吨左右，涨幅为150-200元/吨。企业装置运行平稳，开工5成左右。

有关开工率方面，各路媒体报道都不一样。有说7成，有说5成，还有记者采访说9成的。2850元/吨，毛利率都达到50%了，即使开工五成，相当于十成开工、报价2000元/吨。而08年上半年产品历史峰值也就2200元/吨，那时季度EPS达到了2毛。
市场资金仍然集中在稀缺资源等前期热门题材股里炒作，化工产品涨价的炒作也远不如前期化纤炒作那么热络。也许分析师们认为化纤原料类公司实质受益棉花刚性上涨，而纯碱类的多数化工产品上涨效应昙花一现。
0822今天突破前期新高但未能持续，只能继续关注纯碱价格高位维持时间，短期要具备爆发力的话就需要市场资金炒作前期热门题材的降温。而这是无法预料的，就如没有哪位分析师能准确预测明年0822业绩。风报比还行，剩下要看运气了 ：）

等待

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多家券商每周例行性的化工行业研究报告里，基本以上周纯碱大涨为标题，有
国金证券：石油化工行业研究周报:两碱继续涨价,甲醇反倾销初裁影响不大
申银万国：化工周报:纯碱一周暴涨30%,国内化工品保持上涨态势
国信证券：石化化工周报:限电导致纯碱、烧碱供需失衡
湘财证券：化工行业周报:纯碱、烧碱价格价差继续拉涨
兴业证券：化工行业：纯碱继续大涨，MDI挂牌价大幅上调
太平洋证券：化工行业：两碱涨幅继续靠前

为什么纯碱一个月来价格翻倍，涨速远远快于其他化工产品？一方面有适逢其会的原因，但很大程度上也说明了9月以前的价格（基本就是各厂家的成本价）是历史低谷的概率极大，这也意味着即使产品价格回落，中期甚至长期也很难回落到原来的价格。在行业最低谷拐点已基本确定后，在这类强周期股静态高PE时买入，也许过几个月就会轮回到股价越涨、动态PE越低的周期。

研究机构：国金证券 分析师：刘波 撰写日期：2010-10-31
行业点评
纯碱继续涨价:目前华东轻质、重质纯碱分别报价2,550元/吨与2,600元/吨,较上周大幅上涨32.47%与26.83%。纯碱大幅涨价主要还是因为限产限电、企业检修以及天然气供应的影响。据统计,8-10月国内纯碱行业开工率分别为75%、72%与72%,与2009年全年平均83.4%的开工率相差较大。四季度进入节能减排冲刺阶段,预计纯碱价格仍将维持高位。从企业弹性角度分析,双环科技敏感度最高,纯碱权益产能在38.78万吨/亿股,而山东海化、金晶科技、三友化工分别在31.28万吨/亿股、15.25万吨/亿股以及21.30万吨/亿股。静态计算纯碱价格每上涨100元,双环科技增厚EPS0.25元,山东海化、三友化工、金晶科技分别增厚0.20元、0.14元以及0.10元。
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化工行业：纯碱价格仍存在进一步上涨空间  2010-10-29 11:51  来源：中国经济网  
据相关统计显示，今年从8月底至10月中旬，我国纯碱的市场价格大约上涨了50%，而10月下旬，纯碱价格又出现了新一轮飙涨，与10月中旬相比价格大约上涨了1000-1200元/吨左右，涨幅接近60%。
中投顾问化工行业研究员常轶智认为，国内纯碱价格大幅上涨的原因一方面是由于各地方纯碱生产企业的开工率下降，从而造成了市场供应紧张；另一方面是纯碱的下游需求市场相对于前期而言也出现了回暖。
常轶智指出，今年三季度以来，江苏、浙江、山东、河南等地方政府为了冲刺“十一五”的节能减排目标采取了“一刀切”的限电措施，使得位于这些地区纯碱生产企业的开工率水平下降。同时，华南地区纯碱企业由于亚运会而限产以及部分企业纯碱装置的停车检修等因素也影响了纯碱的市场供给。受这些因素的影响，目前我国纯碱市场已呈现出供应紧张的局面。
而在需求方面，常轶智指出，由于我国纯碱下游市场如玻璃、氧化铝等行业回暖拉动了纯碱的消费；而且目前国际市场需求好转，我国纯碱企业的出口也在开始回升，目前部分纯碱生产企业的订单已满，对新单已基本无货供应。因此，常轶智认为，近期纯碱价格的大幅上涨主要是受市场供应减少而需求向好的影响。
中投顾问研究总监张砚霖指出，由于目前纯碱的市场需求旺盛，而且部分纯碱企业的开工率水平在年底之前难以提高，再加上上游原料成本的上涨和人民币升值以及通胀等因素的影响，后期国内纯碱价格还有进一步上涨的空间。

山东海化四季度将收获“大红包”
日期:20101029 作者：记者 段海涛 潍坊 来源：经济导报  ◆导报记者 段海涛 潍坊报道

在近期棉花、苹果等农副产品大幅涨价之后，作为基础化工原料的纯碱价格也跟坐了火箭一样噌噌上窜。经济导报记者了解到，从本月中旬至今，山东海化（000822）的纯碱价格从1600元/吨狂飙到27日的2700元/吨，不到半个月价格涨幅接近70% 。与此同时，青岛碱业（600229）、三友化工（600409）等企业的纯碱价格涨幅也在60%以上。纯碱价格的巨大涨幅给山东海化等上市公司送上“大红包”，其四季度盈利暴涨或已成定局。

半个月涨7成
“现在纯碱的出厂价是2700元/吨，刚刚完成调价。”山东海化销售分公司销售一部一名工作人员27日在此起彼伏的电话声中告诉导报记者。据了解，当天，山东海化轻质碱出厂价为2700元/吨，重质碱出厂价为2800元/吨，相比半个月前涨了近7成。但即便如此，客户还不一定能拿到货。
来自中国化工网的信息显示，12日，山东海化轻质碱出厂价为1600元/吨、重质碱出厂价为1650元/吨。14日，纯碱价格上调80元/吨，轻质碱出厂价为1680元/吨，重质碱出厂价1730元/吨。进入10月下旬，纯碱价格涨幅加大。22日，轻质碱出厂价为2100元/吨，重质碱出厂价2150元/吨。27日，轻质碱和重质碱每吨又分别上调了600元和650元。

频繁涨价导致纯碱市场一货难求。尽管山东海化的纯碱出厂价为2700元/吨，但市场上已经炒至3000元/吨以上。“山东海化轻质碱价格是3200元/吨，重质碱3300元/吨。”27日，导报记者以客户身份表示想买一批纯碱时，潍坊丰鑫化工经理薛凯伟报出了如上价格。薛凯伟说，即使3200元/吨的价格还得有关系才能拿到，没有关系等上三五天都不一定拿得到货，想以山东海化的出厂价拿货根本没门。

不仅山东海化的纯碱价格暴涨 ，其他厂家的纯碱价格一样狂飙突进。中国化工网的信息显示，27日，三友化工轻质碱价格为2600元/吨，重质碱价格2700元/吨；青岛碱业轻质碱价格2800元/吨，重质碱报价3000元/吨。与10月中旬的价格相比，涨幅均超过60%。纯碱企业人士均表示，目前订单已满，对新单无货供应。
业绩可期
“纯碱价格的暴涨主要是由于供应减少，相当多的纯碱企业目前处于停产或限产阶段。”山东海化证券部人士告诉导报记者，下游需求复苏的影响有，但是不大，由此价格上升的基础并不牢，一旦相关厂家复产、供应增加，纯碱价格很可能会快速下降。

“听说因为节能减排，连云港等地的碱厂好多都停产了。”薛凯伟同样认为是供应减少造成纯碱价格暴涨。中国化工网分析师潘晓丽也认为，纯碱价格上涨的主要原因是由于节能减排限电造成的供应紧张。

据了解，由于面临“十一五”节能减排目标的大限，不少地方政府采取了“一刀切”式的压电、限电措施，其中苏浙、河南以及东北地区力度相对较大，造成这些地区纯碱装置开工率较低。

海通证券的分析报告显示，6-7月，纯碱价格降至前期的低点，生产企业无利可图，导致整体开工率下降。同时，大型纯碱厂商集中检修、天然气供应紧张等因素造成纯碱产量减少。供给减少的同时，纯碱下游的需求却很旺盛。玻璃、氧化铝行业市场回暖，对纯碱采购量增加，带动市场行情升温。海通证券基础化工行业分析师曹小飞判断，纯碱价格维持强势的局面短期很难改变，12月底之前有可能一直保持这一趋势。纯碱价格的强势显然对相关上市公司颇为有利。“目前我们装置的开工率已经达到9 成。”山东海化证券部人士说。而这样的价格和开工率，显然有利于增厚山东海化全年的业绩。三季报显示，山东海化当期销售毛利率为11.62%，去年同期仅为1.69%。如果加上提价因素，山东海化四季度收获的“红包”肯定小不了。 

PS：有几个问题值得我们去思考：
1、是否十一五大限过后，地方高耗能小化工企业全部复产？
2、年底前纯碱出厂价格是否会突破3000，即使日后回落，还能那么容易回落到1650以下吗？
3、假设纯碱价格回落到1650元每吨，山东海化的纯碱也可贡献3毛多的EPS，股价是否已经具备一定的安全边际 ？
4、在减排限电政策下的博弈中，央企及大国企获得了极大的利益，是否会在未来成为成为一种国资经营利器？
5、节能减排成为长期国策后，研究员是否会改变前期轻易得出的“产品价格上涨不会持续”的观点，而进行大幅度修正？

2010年9月中国纯碱产量为159.0万吨，去年同期产178.9万吨，同比减少11.1%，1-9月累计产1544.5万吨，去年1-9月累计产1423.6万吨，同比上涨8.5%。 
9月同比产量减少20万吨，加上通货膨胀预期，纯碱售价就一个月左右翻了一倍。
所以未来价格能维持在什么位置，并不是券商研究员能“一致”认为会掉回去，而是有节能减排限制高耗能化工企业的持续力度来决定的，当然和社会对通货膨胀预期也有密切关系。当研究员慢慢修正预期的时候，也许就是股价迎来反应的阶段。

主力已经在慢慢深入了，等待爆发

争取明年1季度创新高

继续说说基本面：
1、券商报告都说000707双环科技纯碱弹性最高，双环产能180万吨，4。64亿股，折合每万股产能38.8吨；但目前实际产能是100万吨，后80万吨目前并未注入到公司，估计是明年才能注入。如此算来，双环科技产能100万吨，折合每万股实际产能是21.5吨，落后000822的每万股产能33吨（也有说0822目前产能是220万吨，非300万吨。即使如此，每万股实际产能也高于双环科技）；
2、据说青岛碱业十一月检修。0822是山东潍坊企业，预计也是直接受益的；
3、000822是央企，央企在地方减排限电博弈中，我想是极大受益。地方性小化工无疑会减掉产能，这些央企直接受益产品价格提升过程。这是央企的重大优势。如果节能减排限制高耗能小企业产能，纯碱价格未必能回到原来的低位（目前价格从1300炒到2700）；
4、假设明年纯碱平均成交价能维持在2000元/吨，假设节能减排压力一直存在，假设山东海化作为央企不受地方节能减排限制，明年动态PE或许就不高于10。
5、炒股炒个预期，运气很重要。市场高价是否能继续维持好几个月，机构是否会改变产品上涨的看法，节能减排限制小化工企业是否继续，这些变数需要持续去关注。