新能源汽车板块：锂电池里的未知“宝股”

深圳街头，时不时见到红白相间的比亚迪纯电动出租汽车——E6。它从身边路过，没有马达高亢的轰鸣，只有丝丝的轻吟。虽然首批投放市场只有100辆，但这表明新能源汽车已经不再遥不可及了。

　　而决策层显然对新能源汽车是支持的。2010年10月18日，国务院正式发布《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，该决定中，新能源汽车成为扶持的七大产业之一。

　　国家的对新能源汽车的发展支持给予了市场宽广的想象空间。已经采取措施的是2009年1月，国家启动“十城千车”节能与新能源汽车示范推广试点，计划用3年左右的时间，每年发展10个城市，每个城市推出1000辆新能源汽车，首批列入了13个城市。2009年底试点城市由13个扩大到20个，选择5个城市对私人购买节能与新能源汽车给予补贴试点。

　　而据世界电动车协会主席、中国工程院院士陈清泉透露，即将出台的《新能源汽车产业发展规划》中，计划到2015年将电动汽车规模提升至100万辆左右，这一计划是过去的4倍。

　　自上而下，自下而上，新能源汽车都成为关注焦点。

　　资本市场上，新能源汽车也是投资热点。“我们配置了一些新能源汽车概念股。”10月20日，鹏华基金研究部总经理、基金普惠的基金经理冀洪涛坦言。

　　而近期，同新能源汽车沾边或者预期沾边的锂电池生产企业、整车生产企业股价多出现大涨。

　　然而，新能源汽车的投资面临着风险。“一时间，有太多的企业进入新能源汽车相关产业链，但你无法轻易获知，哪家企业会成为最后的成功者。这同2000年的互联网泡沫一样，只有少数幸存了下来。”冀洪涛称。

　　整车及驱动：难言老大

　　工信部最新规划，中国未来10年将投入超过1000亿元的资金，用于扶持节能与新能源汽车生产，使中国成为全球最大的新能源汽车生产国。其中，500亿元用于节能与新能源汽车关键技术研发和产业化；300亿元用于支持新能源汽车示范推广；另有约100多亿元用于基础设施建设和新能源车零部件体系的发展。这是一块诱人的蛋糕。

　　当前关于新能源汽车的动力模式，广泛的观点是我国将以电动车作为未来发展方向。今年8月18日，由国资委牵头组织的“中央企业电动车产业联盟”正式宣布成立。而没有加入联盟的非央企汽车制造企业同样将电动车作为发展方向。除比亚迪外，奇瑞、吉利、力帆、海马等车企都在研发电动车。

　　在央企联盟中，整车及电驱动领域分别有：中国第一汽车集团公司、中国兵器装备集团公司、东风汽车公司、中国东方电气集团有限公司、中国南车集团公司。

　　当中涉及的上市公司有一汽集团下的一汽夏利、一汽轿车；中国兵器装备集团旗下的长安汽车；东方电气集团下的东方电气以及中国南车集团旗下的中国南车。

　　其中，一汽夏利、一汽轿车、长安汽车属于整车制造企业，而东方电气、中国南车属于驱动制造企业。

　　在“十五”和“十一五”期间，中国一汽分别承担国家“863计划”的电动汽车、混合动力汽车项目。2005年，解放牌混合动力客车下线，企业具备了小批量整车生产能力。

　　在纯电动车领域，一汽集团给旗下两家上市公司都做了配置。分别是一汽轿车的奔腾B50和一汽夏利的威志。一汽计划将两款电动车10月申报，年底上市。

　　长安汽车的电动车长安奔奔MINI早于2009年下线。是继比亚迪两款车之后下线的第三款电动车。

　　在非央企联盟的整车制造上市公司中，电动车的研发也方兴未艾。上海汽车研发的申沃纯电动城市客车已经在世博会中用上了；江淮汽车主打品牌“和悦”最新油电混合动力版、自主研发的电动概念车均已下线亮相；宇通客生产的ZK6140MGQA9混合电动客车也于今年7月在郑州-开封城际公路上奔跑；北京公交集团已向福田汽车订购800辆混合动力客车；河南新乡政府也向金龙汽车订购了60辆电动样车。

　　然而，已经上市的比亚迪F3DM和E6表明，电动车进入寻常百姓家还非常困难。比亚迪曾计划年内销售1000辆F3DM，但今年前7月，都在50辆以下。8月份增加到51辆，9月份创下纪录，但也只有117辆。可以说实现销售目标非常困难。

　　深圳一基金公司的基金经理认为，目前所有的整车制造企业都在研发电动车，但是都没有非常成熟的技术，即便是比亚迪。因此，现阶段难以判断谁将走向成功。但他也认为，最能看明白的是电动客车。“电动客车有政府采购，并且配套可以集约设置，电动客车很可能成为未来两年电动车销售的大头。”

　　在驱动领域，央企联盟中的两家公司都有不俗的实力。东方电气在电动车动力总成技术研发及产业化方面相对成熟，电机产品实现了系列化，规格型号有30余个，功率范围在4kW~200kW，涵盖纯电动、混合动力、燃料电池三类电动车。

　　而中国南车从2001年开始进行电动车用电机驱动系统的研发，经过近10年的积累，基本具备以下核心技术能力：电动大客车用电机驱动系统的集成能力；电动车用异步电机、永磁同步电机矢量控制算法；电动车用异步电机、永磁同步牵引电机设计；针对电动车用的逆变器模块设计；电动车电机驱动系统用水冷散热系统设计；电动车用电机驱动系统的整体试验能力。相关产品已在北京奥运会得到应用和检验。

　　从7月1日以来，这两家公司的股票价格一路飙升，截至10月20日，中国南车上涨31.47%、东方电气上涨72.44%。

　　在非央企联盟中，万向钱潮、江特电机因为生产电动车电机部件也被市场追捧，7月1日至10月20日分别上涨43.18%、155.48%。此外在驱动电机和控制系统方面，还有宁波韵升、卧龙电气等比较领先的公司。

　　电动车的普及离不开配套，尤其是充电站的建设。在央企联盟中，充电与服务领域分别有：国家电网公司、中国普天信息产业集团公司、中国石油天然气集团公司、中国石油化工集团公司、中国南方电网有限责任公司、中国保利集团公司。

　　国家电网下主营输配电设备的许继电气和平高电气将受益。而民营公司奥特迅的智能化充电桩已用于深圳的充电站项目。

　　锂电池里的未知“宝股”

　　无论是电动车还是混合动力车，从产业链各个环节的比重来看，动力电池、电机等关键部件成本占电动车整车成本的30%至50%。因此，国信证券认为，产业获益的排序基本是电池、电机、电站等零部件和配套部门，以及整车。

　　在电池产业链中，锂电池因为安全、容量大、充电迅速被认为是电动汽车的主要动力源。
　　锂电池主要由四部分，即电极材料(正、负极)、电解液、隔膜以及导电剂、粘结剂、极耳和六氟磷酸锂(LiPF6)等组成。一辆电动汽车上的锂电池需要使用正极材料50公斤，负极材料40公斤，电解液40公斤等。锂电池占电动汽车成本的30%-50%。而锂电池中，隔膜占电池成本20%-30%、正极材料30%、电解液12%以及导电剂等其他部分占30%左右。由于原材料、生产技术和生产复杂程度的不同，这几部分的毛利率相差很大，如正极材料30%，负极材料20%，隔膜和六氟磷酸锂都是70%，电解液的毛利率是40%。隔膜和电解液的生产难度和技术含量最高。

　　全球磷酸铁锂电池正极材料的主要生产厂商来自于美国的Valence、A123和天津斯特兰。两家美国公司合计产能在1000吨左右，生产基地都在中国，但都不对国内客户提供电池材料。

　　而天津斯特兰却没有上市。有传闻称，整车生产企业有收购天津斯特兰公司的可能。此外。烟台卓能、北京锂先锋、苏州恒正、北大先行、合肥国轩、深圳贝特瑞、天骄科技、新乡华鑫、新乡创佳等公司都在从事磷酸鉄锂的生产。

　　尽管如此，上述多数企业没有直接在A股上市。但合肥国轩、深圳贝特瑞、天骄科技均被已上市的公司持有部分股权。

　　7月份，佛山照明收购合肥国轩20%的股权，手续仍在办理中。

　　截至2009年12月31日，国轩高科总资产3亿元，净资产1.05亿元，营业收入3624万元，利润总额539万元，净利润454万元。根据去年的利润情况，佛山照明20%的参股比例，可获得的利润贡献十分有限。不过，湘财证券新能源小组研究员侯文涛计算，假设每年新增动力汽车15万辆，国轩市场份额10%，净利润率25%，到2012年国轩将能够贡献佛山照明EPS0.1元。

　　佛山照明自7月1日以来，截至10月20日，上涨61%。

　　中国宝安子孙公司众多。工商资料显示，天骄科技52%的股份被深圳大华永昌投资有限公司持有，而这家公司有两个股东，一是中国宝安，持股比例为49%；二是中国汇富投资，持股51%。而持有汇富投资90%股份的又是中国宝安高管控制的富国投资，剩下的10%股份，则由万安投资持有。根据中国宝安去年年报，天骄科技在2009年销售首次突破2亿元大关。但是给公司带去多少净利润，却没有详尽披露。

　　中国宝安虽然涉足新能源、锂电池，但市场对其追捧远没有佛山照明那么强烈。7月份以来，股价上涨39%。

　　深圳一私募如此看待中国宝安的新能源产业：“宝安旗下有100多家参股公司，当中许多公司互相关联，经营情况披露信息有限，所以比较难判断新能源对宝安的明确影响。”

　　另一方面，天骄科技主营钴镍锰酸锂三元正极材料多用于小型设备上，并非为电动汽车提供原料，其磷酸铁锂的生产规模相对有限。

　　国泰君安今年7月份报告预测，贝特瑞、天骄共两家公司今年贡献中国宝安每股收益0.09元，明年提升至0.12元。

　　在三元正极方面，上市公司资源较多。

　　中信国安也是子孙公司繁多的公司，旗下盟固利电源有限是国内领先的锂电池正极材料供应商，主要生产的正极材料为钴酸锂，占国内市场40%的份额，此外该公司还生产钴酸锂，也有锰酸锂和镍酸锂，也是三元正极。然而，当前认为最有可能成为电动汽车主原料的是磷酸铁锂，该公司未披露染指。即便如此，7月以来，中信国安上涨37.93%。

　　今年在创业板上市的当升科技，也拥有生产锂电池正极的能力(主要是钴酸锂、锰酸锂)，但市场似乎并不认可，7月1日至10月20日，该股股价下挫10.71%。金元证券给出的业绩预测为，2010-2012年EPS分别为0.65/1.12/1.70元。

　　杉杉股份自7月1日至10月20日来上涨37%。该公司上半年公司实现营业收入12.31亿元，同比增加39%，实现净利润6553.46万元，同比增加44.59%，归属母公司利润6315.2万元，同比增加39.16%，对应每股收益0.154元，比去年同期增加40%。其中大部分业绩来源于锂电池。上半年公司锂电池材料业务实现销售收入6.01亿元，占上半年总营业收入的一半，同比增长77.79%，营业利润1.07亿元，同比增长114.49%，毛利率17.89%，同比增长3.06%。但值得注意的是，杉杉股份已经不是锂电池负极生产企业了，它的正极销售额已经超过了负极和电解液之和。

　　生产锂电池正极的上市公司还有厦门钨业等。相比而言，锂电池负极生产企业及电池生产企业表现相对弱些。比如亿纬锂能自7月份以来，截至10月19日大幅跑输大市，只有1.82%的涨幅，但10月20日的涨停，又显得没有道理。