康力电梯

上市仅半年时间的康力电梯今日公布了一份雄心勃勃的营销网络扩张计划：公司拟使用1.456亿资金在未来不到4年时间里建设30家营销公司。

　　扩张营销网络

康力电梯2010年3月份IPO募集资金9.08亿，其中超募资金高达到6.08亿之多，占募集资金总额的67%。目前公司超募资金仅仅使用了4500万用于购置土地、建设厂房及研发大楼和使用8000万建设广东中山电扶梯配件项目，合计不过超1.25亿元，尚有超过4.8亿元的超募资金需要寻求合适的投资项目。

　　康力电梯今日公告称，公司计划在2010年9月~2013年12月期间，使用超募资金1.456亿元，在全国范围内成立30个营销分公司。根据公司原有的营销网络基础，2010年首批建成辽宁、广东、河北等7个分公司；2011年建成重庆、安徽、陕西、山东等11个分公司；2012年~2013年建成北京、山西等12个分公司。

　　资料显示，目前康力电梯拥有28个营销服务中心和3个海外部，已经覆盖我国内陆地区31个省、直辖市和自治区，华东地区以及二线城市数量较多。但是在西南和西北地区以及一线城市，公司的店铺网点密度不高，市场辐射能力不强。公司称，此举旨在对公司销售薄弱的地区和一线城市市场进行弥补，同时在公司销售能力较强的二线城市继续布局，巩固和强化公司强势市场的销售力量，以进一步提高产品的市场占有率。

衔接募投项目

　　康力电梯如此快速而且大规模的扩张营销网络，更深层次的原因则在于衔接公司募投项目投产后大幅提升的产能。公司IPO筹集2.34亿元资金用于中高速电梯柔性生产线，大高度、公交型扶梯生产线，电梯、扶梯关键部件生产线等电梯生产项目。随着项目的投产之后，营销网络对于销售的支撑作用将日益显著，因此公司扩张营销网络显得顺理成章。康力电梯公告称，该项目的投入将“为募投项目提供市场支撑，确保募投项目达到预期目标。”为公司生产、销售大举扩张提供支撑的除了IPO所募集的大笔资金，还有公司研发能力的显著提高。

　　不久前，公司自主研发的一种乘客电梯作为国内第一台具有自主知识产权，运行速度达到7m/s的超高速电梯，填补了国内在超高速电梯领域的技术空白，实现了公司技术创新和研发能力的突破。据悉，该型号超高速电梯已投入生产，其中6台将安装于上海三泾北宅写字楼、12台将安装于沈阳龙之梦亚太中心一期。

　　不过，如此快速的扩张并非没有风险，公司IPO公告中即指出，虽然公司目前营销服务体系运作良性发展，但还是存在营销服务体系快速扩张而管理能力、质量控制能力又未能及时与之相适应的可能，将使公司面临一定的营销、安装及售后服务风险。
衔接募投项目

　　康力电梯如此快速而且大规模的扩张营销网络，更深层次的原因则在于衔接公司募投项目投产后大幅提升的产能。公司IPO筹集2.34亿元资金用于中高速电梯柔性生产线，大高度、公交型扶梯生产线，电梯、扶梯关键部件生产线等电梯生产项目。随着项目的投产之后，营销网络对于销售的支撑作用将日益显著，因此公司扩张营销网络显得顺理成章。康力电梯公告称，该项目的投入将“为募投项目提供市场支撑，确保募投项目达到预期目标。”为公司生产、销售大举扩张提供支撑的除了IPO所募集的大笔资金，还有公司研发能力的显著提高。

　　不久前，公司自主研发的一种乘客电梯作为国内第一台具有自主知识产权，运行速度达到7m/s的超高速电梯，填补了国内在超高速电梯领域的技术空白，实现了公司技术创新和研发能力的突破。据悉，该型号超高速电梯已投入生产，其中6台将安装于上海三泾北宅写字楼、12台将安装于沈阳龙之梦亚太中心一期。

　　不过，如此快速的扩张并非没有风险，公司IPO公告中即指出，虽然公司目前营销服务体系运作良性发展，但还是存在营销服务体系快速扩张而管理能力、质量控制能力又未能及时与之相适应的可能，将使公司面临一定的营销、安装及售后服务风险。
衔接募投项目

　　康力电梯如此快速而且大规模的扩张营销网络，更深层次的原因则在于衔接公司募投项目投产后大幅提升的产能。公司IPO筹集2.34亿元资金用于中高速电梯柔性生产线，大高度、公交型扶梯生产线，电梯、扶梯关键部件生产线等电梯生产项目。随着项目的投产之后，营销网络对于销售的支撑作用将日益显著，因此公司扩张营销网络显得顺理成章。康力电梯公告称，该项目的投入将“为募投项目提供市场支撑，确保募投项目达到预期目标。”为公司生产、销售大举扩张提供支撑的除了IPO所募集的大笔资金，还有公司研发能力的显著提高。

　　不久前，公司自主研发的一种乘客电梯作为国内第一台具有自主知识产权，运行速度达到7m/s的超高速电梯，填补了国内在超高速电梯领域的技术空白，实现了公司技术创新和研发能力的突破。据悉，该型号超高速电梯已投入生产，其中6台将安装于上海三泾北宅写字楼、12台将安装于沈阳龙之梦亚太中心一期。

　　不过，如此快速的扩张并非没有风险，公司IPO公告中即指出，虽然公司目前营销服务体系运作良性发展，但还是存在营销服务体系快速扩张而管理能力、质量控制能力又未能及时与之相适应的可能，将使公司面临一定的营销、安装及售后服务风险。

【2010-07-30】康力电梯(002367)业绩高增长 彰显龙头风范 "买入"

业绩高增长,盈利能力提升。

公司上半年实现营收、净利润47348.04 万元和5615.11 万元,分别同比增长45.37%和98.60%,全面摊薄后的每股收益为0.35 元。公司预计今年三季净利润同比增长在50-80%之间,我们认为,公司目前的在手订单将保证下半年业绩会持续快速增长。

上半年公司毛利率、净利率分别达到28.06%和11.86%,较上年同期分别提升3.67 和3.19 个百分点;公司期间费用控制较好,上半年期间费用率14.53%,与09 年同期水平相当。

受益于基础设施建设进程加快,公司扶梯业务引领收入增长。

上半年公司电梯、扶梯、零部件销售额分别同比增长48.86%、98.79%和11.55%,扶梯业务引领了公司收入的快速增长。扶梯的下游主要包括地铁、高铁、机场等基础设施建设和商业服务设施建设等,因此有很强的需求推动力。

虽然国家房地产紧缩政策对电梯需求将产生较为显著的影响,但是国内大力度的基础设施建设和商业服务建设投入,以及保障性住房建设都会在很大程度上拉动电梯需求的增长,同时国内电梯进口替代空间非常广阔,因此我们有理由相信本土电梯产品依然存在强劲的消费动力。

中西部、东北地区需求同比大幅增长。

公司上半年东北地区、华北地区、西北地区收入分别同比增长238.06%,112.48%和99.14%,增长速度远高于公司传统市场华东地区的23.69%。

中西部、东北地区城市化潜力较大,同时电梯保有量更低,因此发展前景相比东部地区会更好。在国家大力支持中西部、东北地区发展的背景下,康力可以利用其较好的性价比优势,获取更大的市场份额和更高的增长速度。

投资建议。

预计10-12 年公司EPS 为0.88、1.12 和1.47 元,三年净利润CAGR 在30%;对应PE 在23 倍、18 倍和14 倍,给予公司11 年30 倍PE,目标价33.6 元。

看好公司作为中国电梯民族第一品牌的崛起,"买入"评级。

【出处】浙商证券 【作者】史海昇

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