关于横店东磁业绩的分析(ZT)

关于横店东磁业绩的分析(ZT)

横店东磁（002056）自今年半年报发布2010年全年业绩预增130％-160％以来，从20元左右强势上攻到33元附近后回落，现在一直在28-31元之间横盘震荡，后市能否再现强势风范，取决于2011年的业绩是否具有持续性和增长性。
1、2010半年报业绩分析
横店半年报每股收益0.31元，主营收入永磁41381万元（主营利润14044），软磁39991万元（主营利润11910）（以后永磁和软磁统称为磁体产业），单晶硅8367万元（主营利润1558元）。
其中单晶硅是今年上半年投产的太阳能产业第一批项目，共4条生产线，3月份第一条生产线投产，到6月底有两条生产线投产。因为第二条生产线是6月底才投产，对半年报的贡献算半个月，第一条生产线算2个半月，相当于一条生产线在二季度满负荷工作收入8367万元，月均2789万元。
横店半年报净利润率12.39，净利润12645万元，因为磁体产业部分净利润率高一些，单晶硅的实际利润率没有这么高，当初项目估计在8％之间，这个比较保守，算得净利润670万。
这样磁体产业半年利润就是12645-670=11975万，净利润率为13％，我们知道公司半年净利润是7911万，则磁体产业二季度净利润则是7911-670=7241万元，相对于一季度环比增长50％。
2、2010三季报预增分析
公司预计2010年1-9月净利润同比增长80-130％，去年三季度横店净利润是11231万元，所以2010年1-9月净利润应在20216-25831万元之间，每股收益0.49-0.63元。
公司预计2010年净利润比去年同期上升130％-160％，去年全年横店净利润是16234万元，所以2010全年净利润应在37338-42208万元，每股收益0.91-1.03元。
据9月17日报道“截至今年8月底，太阳能事业部已投产5条生产线，完成销售收入2.6亿元，实现利润总额4500万元……其中2条生产线于昨日正式投产”。报道中一共提到了7条生产线，2009年开始的单晶硅项目一共只有4条线，预计8月份全部投产，另外3条线应该是2010年的第二期单晶硅项目，估计还只剩1条线没有投产。我们不妨假设第三四五条线分别是7月初，8月初，8月底投产，这样7-8月，3条线满负荷，1条线投产半个月，相当于1条线6个半月满负荷，实现收入26000-8367=176，33万元，平均一条线1个月实现营业收入2712万元，略低于二季度1条线月均2789万元的收入，这个数据比较合理，可见上述计算是可取的。加上9月份5条线满负荷运转，2条线投产半个月，1-9月单晶硅营业收入应该是26000＋2712×6=42272万元。按照8％的净利润率计算，净利润应该是42272*8％=3382万元。
根据预增公告，1-9月横店净利润在20216-25831之间，其中有4800万元的浮动，这可能主要是考虑到了单晶硅的变数，也可能是考虑到增长速度的变化。考虑到公司公告一向比较低调（比如二季度增长超公司公告预期），我们都取其最大值。这样公司1-9月净利润为25831万元，去掉单晶硅的利润，磁体产业1-9月的净利润在22449万元。因为磁体产业半年净利润是11975万，这样磁体产业三季度净利润在10500万元，相对于磁体产业二季度的净利润7241万元，环比增长40％左右，这个速度是相当惊人的，因为磁体产业二季度已经环比增长了50％。我们如果认为这个增长不合理，那就是前面计算用到的单晶硅的净利润率过于保守，这个可能性是有的，因为公司在预增公告中提到，大幅预增主要是因为“公司投资的太阳能电池片、硅片项目产生的利润所致”，而且公司对太阳能项目的净利润率的预测也可能与预测业绩时一样保守。
3、全年业绩预增分析
据报道，4季度公司的太阳能电池片“三厂、四厂、五厂及组件厂等将于12月底前全部投产”，也即是说，公司的多晶硅项目和组件项目都会全部投产。多晶硅的产量和单晶硅2009与2010两次项目的产量总和相当，我们可以假设多晶硅的净利润率和单晶硅相当且多晶硅同样是8条线，加上单晶硅尚未建成的一条线共9条线，再假设在10-12月之间平均每个月建成三条线，这样新建生产线相当于4条半线满负荷工作3个月。加上原有的7条生产线，全年单晶硅和多晶硅（以后统称为太阳能电池，组件贡献的利润暂不考虑）营业收入应该是42272＋11.5*3*2712=135836万元。按照8％的净利润率，净利润应为135836×8％=10867万元。
再来看预增公告2010全年净利润在37338-42208万元（后面按42208计算）。去掉太阳能电池的利润，磁体产业全年的净利润在42208-10867=31341万元。因为前面计算过磁体产业1-9月净利润是22449万，这样磁体产业四季度净利润在8892万元，相对于磁体产业三季度的净利润10500万元，环比下降11％左右。前面计算过三季度磁体产业环比增长40％太令人吃惊，四季度竟然环比下降11％也显然不合理。这可能是公司公告对太阳能产业投产的预计比较保守导致对全年净利润的预测值略低，也可能是太阳能产业在年底全部投产只是一个乐观的计划。那我们保守一点，先由磁体产业环比不下降，再倒推公司大致对太阳能产业的保守预计是上多少生产线。磁体产业环比不下降的话，4季度净利润同样是10500万元，这样，磁体产业全年净利润是10500＋22449=32949，太阳能电池全年净利润是42208-32949=9259万元。按照8％的净利润率，太阳能营业收入是115700万元。这样4季度太阳能电池的营业收入是115700-42272=73428万元，大概是9条生产线的规模，也就是10-12月匀速上4条生产线。
以上，太阳能电池全年净利润9259万元的数据是根据项目预告的较保守的净利润率，以及保守估计建设生产线的速度得到的结果。
4、2011年的业绩预测
根据前面保守估计的1条线月均2712万元的收入，保守一点，算2700万元，再保守一点，不考虑组件厂的收入，一共16条生产线，我们再保守一点，算12条生产线，一年收入大概是2700×12×12=388800万元，按照保守的8％的净利润率，太阳能产业年净利润是31104万元，每股贡献0.76元。（这个数据比公司项目预计的4个亿的利润总额要保守一些，这是自然，我已经保守很多次了）。
而磁体产业原有的季度净利润10500万元，保守一点，不考虑磁体产业的增长和磁体新建项目的收入，磁体产业年净利润是42000万元，加上太阳能的31104万元，是73104万元，每股收益1.78元。
5、2012的预测
公司除了年利润4亿的太阳能项目外，还投资建设了年产6000吨的铁氧体和8000吨粉料项目，公司预计项目年利润可达3404万元。考虑到磁体产业的增长和公司对太阳能产业的继续投入，公司业绩有望达到每股2元以上。
另外，2011年公司对铜矿会理县通安镇叉子硐铜矿探矿结束，公司持有《锂离子电池正极材料磷酸铁锂的微波快速固相烧结方法》的发明专利，都是可以炒作的题材。