“火中取栗”大商股份

“火中取栗”大商股份

大商集团改制以后，三家公司和管理层成为大商集团的所有者。很可能三家公司只是代持股份，管理层是大商集团真正的所有者。管理层拥有了大商集团，间接持有了大商股份8%的股权。

大商股份有东北店网，华北店网，西部店网。拥有160万平方的自有店铺。
从1993年上市，大商集团就将经营好的店铺出租，出售给大商股份，公司近年来扩张的河南店网也放在大商股份里。
所以管理层应该有绝大利益在大商股份里。

大商股份可能会向大商集团进行定向增发。
一：大商股份的股价被严重打压，可以低成本的获得更多的股份。
二：可以增加在大商股份里的持股量，绝对控股大商股份。取得对持股8.85%的国商系的优势。
三：可以借助大商股份这个上市平台放商集团的价值。
------------------------------------------------------------------------------------------
而且我估计定向增发时间不会拖得太久。
虽然大商股份财务报表一团糟糕，但是经营并没有一团混乱。
2009年营业额211亿。2010年上半年营业额119亿，2010年的营业额应该在240亿左右。2008年新开的33家店铺，到2011-2012年开始扭亏为盈。我估计2011-2012年大商股份的营业额会达到300亿。即使管理层刻意打压，市值也很难停留在现在的市值160亿上。

拖得越久，大商股份的营业额越高，公司的市值越大，管理层要增大在大商股份的持股量需要付出的成本越高。

------------------------------------------------------------------------------------------
如果大商股份完成了定向增发。好处有三：
1：财务报表正常化。以前大量提取的费用，减少了当期提取的费用，财务报表更好看了。

2：大商股份和大商集团合二为一。管理层利益都在上市公司。公司的经营会正常化。管理层是聪明人，如果想让手中的股票卖个好价钱，就要遵守资本市场的游戏规则，赢得资本市场的好感。市场对大商的感观会改变，对给予正常合理的估值。

3：大商股份可能走上大规模扩张发展的道路。管理层将大连一个百货商场扩张到东北，华北，西部，成为中国的零售业巨头。即使有大连政府的大力支持，有当时的天时地利，但是管理层的优秀的能力也是无容置疑。大商股份有160万平方的自有商铺，通过抵押贷款，可以获得100亿以上的资金发展。管理层有优秀的能力，跨区域扩张的经验，雄厚的资金，大商股份的迅速扩张。

大商股份也许会成为一个市值千亿的零售业龙头。
------------------------------------------------------------------------------------------

另外一种可能管理层不定向增发。为了让手中持有的股份更值钱，管理层也会让大商股份的业绩释放正常化。

2011,2012年大商股份的营业额300亿。按照2010年半年报,60亿的百货，24亿的超市，20亿的家电。比例是3:1:1300亿的销售额那么就是180亿的百货，60亿的超市，60亿的家电。

由于大商有160万平方的自有店铺，按照百盛全部租店铺的百分比计算。
百货8%的纯利润，180亿的销售额，纯利润是14.4亿。
超市4%的纯利润，60亿的销售额，纯利润2.4亿。
家电2%的纯利润，60亿的销售额，纯利润1.2亿。

大商股份300亿销售额，纯利润在18亿左右。按30倍市盈率计算，对应市值480亿。
按市值销售额比1.5计算，就是450亿市值。

------------------------------------------------------------------------------------------
另外一种可能管理层掏空大商股份，去养肥自己的大商集团。
这样做必定遭到股东的强烈反对。其中还有国资背景的国商系的强烈反对。
做为上市公司会受到证监会的干预，千万媒体关注，千万普通投资者的强烈反对。
这样做风险太大，会得不偿失。管理层这样做的可能性极小。
观察近来，大商股份向大商集团购买的哈尔滨道里店铺，价格和市价相比也是合理的。
------------------------------------------------------------------------------------------
大商集团改制涉及的风险。这里面过程的复杂，内容的曲折，时间的漫长。普通投资者局外人都知之甚少。
6000员工买断工龄涉及的风险。
在强势的管理层面前，股东是弱者。
一切的风险投资者都要以折价做为安全空间来保护自己。

大商股份的净资产30亿。资产里固定资产40亿，这固定资产是160亿平方的自有商铺，真实价值应该是160以上。所以大商股份的真实净资产是150亿。这可以做为价值的支撑位和底线吧。