业绩反转-南京医药

玲珑, 有个股票, 有空研究一下
东南网架, 002135, 最近几年的复合增长率很高
08年 中报主营收入7.9506亿元，年报主营收入20.0252亿元
09年 中报主营收入11.1087亿元，年报主营收入29.0201亿元
10年 中报主营收入15.3353亿元

市销率小于1，毛利率不高，行业缺乏想象力, 2010..2.3 获对外承包工程业务批复

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本周调入南京医药，南京医药是在并购中成长起来的医药商业区域龙头公司，拥有江苏、安徽、福建三个省最大的纯销医药商业公司。备受瞩目的《2010-2015全国医药流通行业发展规划》草案已经完成。从规划草案的内容来看，鼓励药品流通企业兼并重组，鼓励零售连锁业态的发展，培育国家级、地市级龙头航母企业，将成为“十二五”期间医药流通领域的工作重点。毫无疑问，南京医药将受益于医药流通领域的行业发展规划。 

8月18日，九州通IPO申请获证监会审核通过,最快下月登陆上交所。本次计划A股发行不超过1.5亿股，发行后总股本不超过14.21亿股。根据本次拟发行1.5亿股、募集资金8.998亿元的数据计算，九州通每股发行价至少在6元以上，长城证券认为按已上市医药企业平均40倍的市盈率计算,九州通的发行价可定位在10元上下。保守计算，九州通上市后市值100亿以上。 

这里我们把南京医药与九州通做一个比较。

1、销售收入上来看，2009年南京医药销售收入140亿，九州通189亿，南京医药是九州通的74%，目前南京医药市值42.4亿，南京医药市值只有九州通的40%左右。

2、从销售服务对象来看，与国控、新上药等国有企业类似，南京医药也是主要服务于医院市场，九州通主要服务于医药经销商、药店等小批发商或者零售终端，九州通所销售的药品加价率较低，因此毛利率低于南京医药，从实际数据来看，南京医药2007-2009毛利率分别为9.25%、6.27%、8.33%，而九州通公司综合毛利率只有5.05%、5.64%、6.10%。

3、但从净利润的角度，南京医药与九州通差距偏大，九州通09年净利润3亿，但南京医药只有4600万元。这可能部分原因在于南京医药是国有企业，管理费用偏高，但考虑到南京医药还有2个亿的医药工业，以及从服务对象来看，南京医药更胜一筹，显然目前的利润差距单从管理费用角度找原因是不够的，因此我们猜测九州通上市前后可能进行利润的调节。

通过比较，可以比较明显的看出，南京医药目前的市值相对九州通是偏低的，借着九州通上市的东风，作为区域医药商业龙头的南京医药有望得到估值的提升。

。。。

我的理解是这样，公司经营从前几年的急速扩张抢占市场到加强内生管理是个过程，目前基本上已经走入良性正轨。从高管集体增持及定向增发看，必然会给华夏基金江苏瑞华等默许，不说造假，对于150亿销售额的公司，要释放点业绩的动能也并非不可能。当然，这是最大的确定因素，如果确定了不会是目前这个价格。太确定的东西，资本市场不买账，我们这个市场不都这样吗？
我想，买入后如何退出？极限价格定向增发价再下跌的10%。10元左右吧。

做个记号，跟踪玲MM

一个朋友的客户在0028总部做,说一致不错的.还有0411发展的也很快.

随着管理进一步提升

这点如何保证?