股市风云人物

刘强

期货界传奇人物刘强坠楼身亡 还原其“利弗莫尔”式的一生
2015年07月24日 20:58来源：东方财富网
http://finance.eastmoney.com/news/1344,20150724530842218.html

　7月22日，华贸中心酒店平台，中国期货界传奇人物、《期货大作手风云录》作者、瑞林嘉驰对冲基金基金经理刘强坠楼身亡，年龄仅36岁。

　　据媒体报道，刘强坠楼因在本轮股灾中在高位满仓做多期指和配资买股票，最终导致破产，再加上多年的抑郁症袭击所致。另有媒体称，刘强坠楼仅因抑郁症所致，并非破产之说。

　　东方财富网获悉，刘强最近的一期阳光私募对冲基金《瑞林嘉驰4号对冲基金》从今年3月5日起开始募集，发行规模最高2亿元，业绩预期年化收益率30%-50%。

　　7月17日刘强在其最后一条微博写到，利弗莫尔的一生轨迹，作为一名交易者值得好好反思借鉴的一张图。

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　　西安电子科技大学经济与管理学院副教授李雄军在微博上留下这样的惋惜—— 昨日收到消息后，一直不愿相信和心痛，今天很多人打听传播造谣，还是出来说一下吧。确认期货大佬刘强于前天中午华贸中心坠楼离世，家人朋友正在料理后事。生前的是是非非不再提，让他安安静静的去吧。潮起潮落，幻生幻灭，天堂很好，师兄安息！

　　早在今年5月，刘强曾在博客中表露自己对利弗莫尔的崇拜——与巴菲特和索罗斯相比，我个人更崇拜利弗莫尔。倒不是因为利弗莫尔赚的钱比较多，而是源于那本经典书籍——《股票大作手回忆录》。

　　“佛法中谈到的最高智慧是布施，而布施中的最高级别是法布施，也就是把自己的智慧无私的分享给众生。利弗莫尔这本书的法布施帮助了无数在投资中迷失方向的投资者找到出路，这才是利弗莫尔的伟大之处。”刘强称。

　　刘强同时也指出，利弗莫尔最终自杀身亡的结局总让人扼腕叹息。当一个人的信仰不足以支撑他的巨大欲望之时，走火入魔就是他的不归之路。过于自信的性格，放荡不羁的私生活，以及对风险控制的一再放纵，再加上美国百年不遇的经济危机，让利弗莫尔最终走向了灭亡之路。时也运也命也！

　　可谁曾想，仅仅2个月后，期货传奇刘强也用“利弗莫尔”式的人生方式，结束了自己的生命。

　　就在今年7月7日，刘强写下了人生最后一篇文章《一位基金经理对近期股市的几点反思》，文中最后或曾流露出自己的思绪——“祝各位好运！活着就好！”。

　　附：《一位基金经理对近期股市的几点反思》全文：

　　君子不立危墙之下。如今的市场还未企稳，最好的策略还是现金为王，空仓观望。如果牛市真的结束了，那现在进入股市就是找死。如果牛市还能起死回生，那我们也不在乎再晚几天入场。

　　整整两周时间，我没有发一篇微博，为什么？因为我在痛苦的反思！此次股灾颠覆了我的很多投资原则，让我感到无所适从，甚至多次怀疑自己是否还适合这个市场？这次短暂的牛市，冷静下来，我开始反思自己的不足，慢慢发现其实问题的核心还是出现在自己的几大性格弱点上。

　　一、对于基本面的过于执着，让我忽视了技术面的风控提示

　　我个人一直是个基本面派，所选的股票的主要原则就是该公司未来的业绩会稳步增长，由此该公司会由一家中小市值的公司成长为中大市值的公司，而我的长线持有则会享受到公司成长所带来的股价飞跃。

　　这种选股方法在多次的牛市中都屡试不爽。这种忽略短期小波动，长线持有的股票大多数都会有几倍以上的高额回报。但没想到这种长线持股的方法让我在这次股灾中失去了止损的最佳时机。很多浮盈非常大的股票刚开始下跌时，我无动于衷。

　　跌破20日线，我开始重点反思这些股票，基本面毫无问题，继续持股。

　　跌破30日线，开始意识到市场的系统性风险，止盈出局。

　　跌破60日线，觉得这么好基本面的股票居然能跌到这么低的价格，于是重仓买入，马上被套，大盘暴跌，股价跟着暴跌，再止损。心态彻底乱了。

　　究其原因，还是自己太过于执着于股票的基本面了，觉得只要是股票好，主力又没出局，我怕什么？没想到赶上了百年不遇的股灾，再强的主力这次都被包了饺子。

　　这次A股的股灾让我想起了1930年美国的大股灾。从1930年5月到1932年11月，短短两年的时间里，美国股市连续出现了6次大暴跌，道琼斯指数跌到了惊人的41点。

　　在这场股灾中，近4000人因破产跳楼自杀，5000万人失业，美国和全球进入了长达十年的经济大萧条时期。在这场股灾中，投资大师欧文费雪在几天之中损失了几百万美元，顷刻间倾家荡产。一代投机天才利弗莫尔在这场股灾中输掉了1亿美元，最终选择开枪自杀。

　　一直到25年以后的1954年，美国的股市才回到了股灾前的指数水平。想一想这个场景，何等惨烈！而我们这次A股的股灾，虽然指数还没有如此惨烈，但下跌之快，下跌之猛，覆盖范围之大，实在让人难以接受。

　　虽属天灾，但其实还是可以避免如此之大的损失的。这就要靠技术分析的风险提示了。在这点上，斯坦利克罗是我们的榜样。最近打算再次重读斯坦利克罗的《期货交易策略》，向大师学。

　　二、当风险来临时，保命最重要！

　　记得《股票大作手回忆录》中有一句经典的话语：“当我看见一个危险信号的时候，我不跟它争执。我躲开！几天以后，如果一切看起来还不错，我就再回来。我是这么想的，如果我正沿着铁轨往前走，看见一辆火车以每小时60英里的速度向我冲来，我会跳下铁轨让火车开过去，而不会愚蠢地站在那里不动。它开过去之后，只要我愿意，我总能再回到铁轨上来。”

　　这番话非常形象地表现了一种投机智慧，令我始终不忘。奇怪的是，大多数投机者遇到的麻烦是，他们自己内心中的一些东西使他们没有足够的勇气在他们应该平仓的时候平仓。他们犹豫不决，他们在犹豫当中眼睁睁地看着市场朝着对自己不利的方向变动了很多个点。

　　现在回过头来看这句话，简直太符合股灾时大多数人的心态了。吃一堑长一智，下次再有风险时，记得保命最重要！

　　三、缩小自己的投资圈子，学会独立思考！

　　说实话，在这次股灾前，我的众多投资圈子中，还是有几位朋友一直在提示市场风险的。但回过头来想想，自己的朋友那么多，每天都听到成百上千条建议，我怎么可能注意到那寥寥无几的看空者呢。

　　投资确实需要圈子，三人行必有我师，但除了大量的交流，我们还是需要给自己留下一些独立思考的时间。归根到底，投资是我们自己一个人做决定的事情。所以，独立思考格外的重要！

　　说了那么多，都是事后分析，问题的关键是接下来怎么办？我的个人建议：君子不立危墙之下。如今的市场还未企稳，最好的策略还是现金为王，空仓观望。如果牛市真的结束了，那现在进入股市就是找死。如果牛市还能起死回生，那我们也不在乎再晚几天入场。总之，独立思考，多看少动！

　　另外，我再顺便提一句，除了关注股市，我们已经可以逐步开始关注大宗商品了。东方不亮西方亮，如果A股的牛市真的结束了，大宗商品的春天也就不远了。

　　祝各位好运！活着就好！

　　2015年7月7日

从600万到20亿：投资高手的刀（深度好文）
http://guba.eastmoney.com/news,gmxx,178137038.html

  作者简介：
  林广袤，江湖称号“浓汤野人”，专职做棉花，被称为棉花奇人。2010年做多棉花，11年反空棉花，从600万做到20亿；2012年做多棉花，遭受重大亏损，在上海青泽投资公司成立之际，承认亏约7亿。此后，野人暂退出期货，在华山修行。其总结失败原因：大赚之后信心过度膨胀，自以为已无所不不能，想承担国家才能承担的重任。
 
  人的聪明绝不在投机取巧的技能方面，而在于脚踏实地，在于善良、勤奋、认真、守信和对正义、真理的执着追求和坚守。你可以踏上投机的道路，但绝不会因为善于投机而成功。投机就像攀登珠穆朗玛峰，选择它是不理智的，但是选择之后任何不理智的想法和做法都会带来灭顶之灾，拥有任何侥幸心理只能说明受到的教训还不够深刻。当你看到一个游刃有余的高手，他的背后一定隐藏无数血淋淋的伤口，九死一生，概莫能外。

  股道的探索是没有止境的，不存在最高境界，只有更高境界。我们只能在方向正确的前提下一步一个脚印地向前走，成功之路没有任何捷径，苦难是我们的良师。

  一、我们的人生不应仅仅建立在股市赚钱的基础上，我们应该成为对自己、对周围的人、对社会、对国家负责任和有用的人。

  因为从真正意义上讲，你只是记名的财富所有者，财富是属于整个社会的，只是现在暂时存在你那里而已，而财富的多寡和一个人是否幸福无关。股市是资金的猎杀场所，一个人的成功要建立在更多人失败的基础上。

  如果我们侥幸赚到了钱，希望大家这时都能想想这些钱后面隐藏着别人的汗水、泪水甚至是生命，并在花钱丰富自己生活的同时，能够用这些钱作一点对社会有益的事情。在这方面我想，积点德、行点善是对自己有好处的，成为金钱的主人胜过当金钱的奴仆。

  二、股市有如一个魅力无比却又凶残成性的魔鬼（我现在越来越感到股市特别象一种有灵性的生命，呵呵，有点迷信了啊）。

  她不仅能吞掉你的金钱，甚至还能吞噬人的生命与灵魂。可悲的是，人在绝对意义上讲是无法战胜股市的，因为判断力和想象无法战胜事实，你的胜利与否不是由你决定而是由股市决定。

  我想，最终意义上的高手是那些能够作到从容进退的人。

  李文斯顿之所以失败是因为他迷信自己的力量，不能拒绝股市的诱惑。换句话说，他拿得起来却放不下，在《股票作手回忆录》中可以多次看到他放弃了原定的假期急急忙忙杀回到股市的例子。

  呵呵，其实拿得起来容易，放得下才是最难作到的。在股市成功，你必须全身心地关注它，必须付出相当的代价，但你又不能因此就放弃一切。

  股市没有生活重要，你必须注意在两者之间找到平衡点，否则很容易既失去了钱，又失去了生活。（象不象走钢丝？？？可能职业高手在这方面的体会更多吧？？？）

  三、要想在股市取得成功，必须正确理解股市的本质。

  你离真相越近，离成功也就越近。最重要的问题：股市是什么？可能有些人没有细想过，但任何一个股民都在自觉或不自觉地拿自己的钞票来回答这个问题。

  这个问题当然没有终极的正确答案。在现阶段我的理解是：股市是财富的再分配场所，推动股价升降的背后力量是人性，股票的具体价格是通过多、空双方竞争来实现的。我所有的思想都是围绕着这句话而发的。

  在股市偶尔赚钱很容易，但想长时间笑傲股市，必须对以下这几个问题进行持续地探讨。

   1．财富是什么？它对你自己有何意义？它对别人的实际影响力如何？

  2．你了解自己吗？你了解别人吗？你了解人性吗？

  3．竞争是什么？你了解它吗？你在采用什么方式竞争？结果如何？别人是怎么竞争的？

  四、要正确地认识到：在股市竞争获胜的难度要远远大于其它行业。

  原因在于：1、炒股获利快速。2、工作不辛苦。3、进入门槛低。

  这些因素导致了股市里竞争的强度比在其它行业激烈和残酷得多。由于人性的缺陷和对竞争规律认识的不足，绝大多数人必定将成为牺牲品。我们必须正视这个严峻的现实：股市挣钱很不容易！！但的确着存在着一些长期以来一直比较成功的人。那么，成功之路到底在何方呢？

  五、我有好长的一段时间就深陷在理论与技巧中妄图寻找到这个问题的答案，可一直没有找到。

  可经过不断地学、体会（当然不是在体会股市，而是在品尝人生），现在一看，这个问题的答案已经放在我的面前了。正所谓，不识庐山真面目，只缘身在此山中啊。

  大家可以看到，股市中有中线高手、有长线高手；有人利用技术分析获得成功，有人用价值投资理念获得成功，还有人竟然利用随即漫步理论取得成功。我们自己已经投入了大量时间、金钱和感情在股海苦苦挣扎却依然屡战屡败，伤痕累累，到底是什么使他们成为那少数的幸运儿呢？

  我现在的观点是：方法、理论甚至理念都不是关键的诀窍，高手之所以从碌碌众生中脱颖而出，是因为他们的个人本身具备与众不同的特质，他们这些特殊的人找到了适合自己的方法、理论或理念，并善于利用时机。方法、理论甚至理念可以被人学到，但他们的特质你学不到。

  打个比方来说：你能作到象花岗岩一样对股市暂时的起伏不动摇，准备捂股十年以上吗？巴非特的核心竞争优势就是比其它基金经理人更有耐心、更坚定，你可以学会价值投资理念，但你能作到他的耐心和坚定吗？

  六、高手们成功方法不尽相同，只有探询他们的心路历程，我们才能发现他们取胜的关键。

  股市是人性的竞争，在股市能够长期生存下来的人无疑是强者，高手们真正意义上的强大是他们的心灵，所有高手的共同特点是他们能够在心性（类似持久的精神状态）层次上建立起自己独特的核心竞争力进而在市场上持续获得竞争优势。

  就是说，高手都有属于他自己的心之刀。

  但提取他们共同的素质，我们就会发现：

  1．他们都有达观、积极面对困难的心境和心态。这属于人生观和世界观的层次。

  2．他们都是有坚定信仰、不盲从的人。

  3．他们勤奋学，勇于实践，喜欢面对挑战。

  4．他们善于从自己和他人的经验中学，从我作起。

  5．他们冷静、耐心与坚韧。

  6．他们有大局观、远见卓识。

  7．他们非常了解自己的缺陷并有有效的制约方法。

  8．他们热爱股市，愿意为自己的事业献身。

  你在巴非特、索罗斯、林奇等高手身上看到这些素质的影子了吗？你看到这些才是高手真正实力的精华吗？

  七、以上就是高手们所具备的共同素质，这是成功之路的必要条件，也是打造高手之刀的必要材料。

  股市成功之路绝对是因人而异的，每个人都不同，但又有共通的规律可寻。如果认识到股市的竞争是在人性层次的全面竞争的话，那你必须在心性层次上建立起自己独特的核心竞争力进而在市场上持续获得竞争优势才有可能成功，也就是说，你必须为自己量身定做一把属于自己的心性之刀，这也是使你能够在残酷的金钱杀场里长期活下去的唯一指望。

  你现在费时费力研究的所有的方法、理论与理念无非刀招而已。没有任何一招可以在不同的情况下取不同的敌人的性命，招数的迷信者往往死在他们自认为最了解的招数上。招数的威力在于使用者的实力、对手的实力再加上环境等其它诸条件的配合，事实上天下无敌的招数根本不存在。再普通的招数由高手使出也会倍添神奇，再精巧的招数低手使出来也会破绽百出。

  长期的竞争靠实力说话，杰出的心性是股市中真实实力的体现，内心是否拥有多重真正长久而且强大的力量是成败的关键。

  在人性层次上的竞争如果你在心态与性格上没有优势并且漏洞百出的话，光靠点花拳绣腿那不是白给吗？如果你整日沉醉在研究不同的方法、理论与理念中，迷惑在妄图找到天下无敌的招数以横扫股市的境地而没有切实加强你的心性层次修养的话，舍本逐末，焉能不败？

  八、如果你想成为股林高手的话必须注重培养这些杰出的素质，欠缺一条都会功败垂成！

  这些素质对大部分人来说必须经过大风大浪才能养成，这需要漫长的时间和种种磨练，有时你甚至要放弃自己内心最根本的一些信仰才能得到，宛如一个人的历死重生、脱胎换骨，其痛苦的滋味旁人难以想象。人性的光辉是在苦难中孕育出来的，逆境往往是培养杰出心性最好的老师。这就是股谚所说没有五到八年的时间、不经历过大起大落就不可能培养出成熟的股民的真正原因。

  成熟的真义在于他们心性的成熟，而不是因为他们读了本天书，或是突然间发现了一些对付股市的绝招。竞争从来不相信眼泪，只有心性层面的强者才能在股市里长期生存下去！

  在其它行业中还存在着技能、知识等其它方面的竞争，但股市完全是赤裸裸的人性竞争，也就是人的全面内在素质的竞争，一个人的发财致富就要建立在他人人性的弱点上面，所以坑蒙拐骗、巧取豪夺，种种手段无所不用其极，你在其它地方见过这么多随时随地玩出种种花样想算计你钱的骗子和强盗吗？你看到的欺骗与谎言在哪里有股市这样多呢？最简单的低买高卖为啥你就是作不到呢？靠聪明靠运气只能帮你赢得一时，想这么一直赢下去你说要靠什么？

  九、呵呵，说了这么多，实际上可以用一句话来概括：就是股市的成功在于能否突破人性的藩篱，超越自我，在心性层次为自己打造出一把刚柔并济的好刀。

  这是所有的高手的共同点，如果你没有自己的刀，即使你花费了再多的时间研究那些高级的刀招，也只有落得等死或投降的结局。

  你花尽心思绞尽脑汁想成为与90%输家不同的幸运儿但最终只会事与愿违，因为这不是能够在依靠方法、理论、理念等以招数取胜这个层面上能够解决的问题，解决的层面在于心性。在股道探索上想走捷径是没有可能的。

  哈哈，现在你能明白为什么彼得林奇会说把他的方法教给别人没用了吧？因为那是他自己的刀法，你没有一把刀却妄想用这些刀法要敌人的命岂不是等同于自杀？价值投资理念必须加上巴非特式的信仰和忍耐再加上美国经济的增长才能换来巴非特式的成功。

  在任何情况下，成功都源自于天时、地利、人和的完美配合。你唯一可以做的就是培养人和，最大限度地利用地利，耐心等待天时。你可以走上投机的道路，但必须根绝任何投机的心理！

  十、高手的刀，其实就是杰出的心性。

  对我们低手来说，这需要长时间相当痛苦的积累过程才能达到，和一个人智商的高低、理论知识掌握的多寡无关。我相信，只有你到了拥有高手之心的那一天，你自然同时拥有了高手的眼界。K线虽然还是那些K线，波浪虽然还是那些波浪，但从这一刻起才会真正变得鲜活、生动起来；招数虽然还是那些招数，也只有从这一刻起才能对你有实际意义。

  在质变的临界点没有达到之前，即便你满腹经纶、绝顶聪明，被人性弱点蒙蔽的双眼又怎能看见遍地的黄金呢？“当财富来到的时候，它将来得如此急，如此快，使人奇怪在那艰难的岁月，这些财富都躲到哪里去了？”这句话现在明白了吗？一将功成万骨枯，古来征战几人还？只有战场才能成就英雄，只有苦难才能造就杰出的心性。

  股海无情，要走上投机之路却没有一条可以投机的捷径，我希望有缘人能领会这事实上很简单的道理，不要缘木求鱼、舍本逐末，免得越努力，反而离成功越遥远，最终落得个聪明反被聪明误的下场！心性偏颇的人，一心只想靠投机取巧拿走别人钱财的人，他自己存在股市里的银子或迟或早注定要被别人拿去！正所谓六根不净，何以股为？

   股道精华，实在股外！

  十一、有了自己的刀，你才真正踏上了属于自己的成功路。

  但锻造这把刀却是任何大师和前辈都无法教你的事情，就好比想学会游泳，你必须亲自下水了解水性，精通流体力学和运动生理学对你不会有太大帮助一样！通往高手之路是一条漫长而痛苦的蜕变之路，孤独是你唯一的伙伴，失败是你最好的老师！百忍成钢，当心性修炼得有如镜子般明彻，如流水般圆韧时；当你切切实实生活在不以物喜、不以己悲的宁静中时；当你发觉胸中不断流动着“虽千万人而吾往矣”般的勇气时，历经千锤百炼，你的刀就练成了。拔刀四顾、纵横天下的那一天还会远吗？

  你是否愿意马上从绚丽梦境中醒来从此决然踏上一条时时以自己的心结为敌的刀客之路？天涯独行的浪子们，纵然你已身在江湖，可你的刀又在何处？

约翰.邓普敦与他的投资哲学

  不要过分小心谨慎和负面地看待市场，市场经常会调整，甚至崩溃，但大量的研究都表明股票总体还是上升的，不管是本世纪，还是下一个世纪。记住：低买，高卖。
  ——约翰.邓普敦与他的投资哲学

  被誉为“全球投资之父”的伟大的投资家，慈善家，邓普敦基金（Templeton Growth Fund ）的创始人，约翰.邓普敦（John Templeton)于7月8日去世，享年95岁。

  邓普敦早年的时候也像巴菲特一样曾是本杰明.戈雷翰姆的学生。在学生年代邓普顿就表现出杰出的"财商"，12岁上中学时，他从农夫那里买了一辆报废的福特车，东拼西凑了一些零部件，拼出了一部轿车，这部车他一直开到中学毕业。美国大萧条期间，他在耶鲁大学，为了筹足学费，他办报出售广告位置，兼职学校的行政杂务，有时甚至靠与同学赌扑克牌。

  1954年他创建了邓普敦基金，最初只有200万美元的规模，到1992年邓普敦退休的时候，基金规模已经有220亿美元。1992年后他将基金卖给了富兰克林，开始了他十多年的慈善事业。邓普敦基金从1954年-1992年的38年间保持了16%的年回报率。假定1954年，你用1万美元投资于邓普敦基金，到1999年资产规模将增长到5500万美元。
  邓普敦虽然早年就离开了邓普敦基金，但他的投资哲学和影响力依然延续，1999年Money杂志称他为20世纪颇具争议的、最伟大的投资家（ arguably the greatest global  picker of the century ）。

  邓普敦许多地方颇像巴菲特，如：早年师从戈雷翰姆；很小便开始making money；住在偏僻的地方，过着俭朴的生活；一生为自己和别人赚了大笔的财富；晚年又将大部分的财富捐了出去成立自己的慈善基金，就连投资哲学都很相似。

  邓普敦有一些著名的投资语录在投资界流行深广，如：

   关于牛市：牛市在悲观中诞生；在怀疑中成长；在乐观中成熟；在狂欢中死亡。
  Bull Markets are born on pessimism, grow on scepticism, mature on optimism and die on euphoria.

  关于买入与卖出时机的选择：在最悲观的时候买入；在最乐观的时候卖出。
  The time of maximum pessimism is the best time to buy, and the time of maximum optimism is the best time to sell.

   邓普敦的投资16原则（至今还高挂在富兰克林.邓普敦基金的网站上）：

  1.如果你要祈祷的话，首先要祷告：想清楚了，少犯错。
  If you begin with a prayer, you can think more clearly and make fewer mistakes.

  2..战胜市场是一个极其困难的任务，这意味着你不仅要挑战普通的投资者，还要挑战那些专业的机构投资者，你要做出比他们更好的投资决定。
  Outperforming the market is a difficult task.  The challenge is not simply making better investment decisions than the average investor. The real  challenge is making investment decisions that are better than those of the professionals who manage the big institutions.

    3.投资，不要“交易（买卖）”或投机，股票市场不是赌场。如果每次股价波动一两个点，你就交易，那股票市场对于你来说就是"赌场"。那你必输无疑。
  Invest - don't trade or speculate.  The  market is not a casino, but if you move in or out of s every time they move a point or two, the market will be your casino. And you may lose eventually - or frequently.
   4.买（公司的）价值，而不是买市场趋势或经济走势。其实是个股决定了市场，而不是相反。各股可以在牛市里下跌，也可以在熊市里上升，所以买个股，而不是买市场趋势或经济趋势。
  Buy value, not market trends or the economic outlook.  Ultimately, it is the individual s that determine the market, not vice versa. Individual s can rise in a bear market and fall in a bull market. So buy individual s, not the market trend or economic outlook.

   5.当选择股票的时候，应该在好的股票里选择好的价格。选择股票就像选择餐厅，你不必指望它100%的好，但起码也得有3星4星的水准，你才可以优先考虑。
  When buying s, search for bargains among quality s.  Determining quality in a  is like reviewing a restaurant. You don't expect it to be 100% perfect, but before it gets three or four stars you want it to be superior.

  6.低买，从概念上说很简单，但实行起来就难了。当股价上升的时候，投资者会抢购；但当股价低迷的时候，投资者倒却步了，这个时候他们胆却和悲观。当你同时买入人人都在买的股票，你只能获得一个平均的收益，显然你不可能战胜市场。
  Buy low. So simple in concept. So difficult in execution.  When prices are high, a lot of investors are buying a lot of s. Prices are low when demand is low. Investors have pulled back, people are discouraged and pessimistic. But if you buy the same securities everyone else is buying, you will have the same results as everyone else. By definition, you cannot outperform the market.

  7.没有免费的午餐，永远不要偏听偏信个别的消息，而据此作出投资决定。但是，我们很惊讶很多人都是这么做的（听消息买卖）。不幸的是，很多人都相信有“内部消息”可以赚快钱。[/color
  There's no free lunch. Never invest on sentiment. Never invest solely on a tip. You would be surprised how many investors do exactly this.  Unfortunately there is something compelling about a tip. Its very nature suggests inside information, a way to turn a fast profits)

   8.做“家庭作业”或雇佣聪明的专业人士，在投资前多做调查研究，多听，多研究，搞清楚一个公司如何可以成功。
  Do your homework or hire wise experts to help you.  People will tell you: Investigate before you invest. Listen to them. Study companies to learn what makes them successful.

  9.分散——按公司、行业，选择多个公司和多种债券，分散可以适度降低风险，因为不管你再小心，你都很难预测和控制将来，所以只有分散投资。
  Diversify - by company, by industry.  In s and bonds, there is safety in numbers. No matter how careful you are, you can neither predict nor control the future. So you must diversify.

  10.追求投资回报的最大化，既首先要战胜通胀，这是长期投资者的一个理性目标。
  Invest for maximum total real return.  This means the return after inflation. This is the only rational objective for most long-term investors.

  11.从错误中学。人，要避免完全不犯投资的错误，只有不投资，但这可能是一个更大的错误。所以，投资者要容忍投资失误，但要避免犯不可挽回的错误。把每一次错误都转化成一次学的经验。
  Learn from your mistakes.  The only way to avoid mistakes is not to invest - which is the biggest mistake of all. So forgive yourself for your errors and certainly don't try to recoup your losses by taking bigger risks. Instead, turn each mistake into a learning experience.

  12.保持进取的态度投资，记住：没有一项投资是永恒的，要随时应变。没有一个股票是可以买了就可以完全忘记的，放松并不意味着飘飘然。
  Aggressively monitor your investments. Remember, no investment is forever. Expect and react to change. And there are no s that you can buy and forget. Being relaxed doesn't mean being complacent.

  13.投资者不要满足对现有问题的答案，因为可能还有很多你没有探明的问题。傲慢自大的态度迟早导致灾难性的投资后果。聪明的投资者明白，成功既是对新出现问题不断求解的过程。
  An investor who has all the answers doesn't even understand all the questions. A cocksure approach to investing will lead, probably sooner than later, to disappointment if not outright disaster. The wise investor recognizes that success is a process of continually seeking answers to new questions.

  14.对各种投资产品保持一种弹性和开放的态度，因为有时适合买蓝筹股；有时适合买周期性股票；有时适合买转换债券；有时则需坐拥现金。总之没有一种产品可以永远是最好的。
  Remain flexible and open-minded about types of investment.  There are times to buy blue-chip s, cyclical s, convertible bonds, and there are times to sit on cash. The fact is there is no one kind of investment that is always best.

  15.当市场崩溃时，每个人都在卖出，而你却没有卖出，被套牢了，这个时候也不要惊恐，也不要赶着第二天抛出，冷静地分析你的投资组合，如果你没有发现更好的股票，那简单持有你原来的组合.
  Don't panic  Sometimes you won't have sold when everyone else is selling, and you will be caught in a market crash. Don't rush to sell the next day. Instead, study your portfolio. If you cannot find more attractive s, hold on to what you have.

  16.不要过分小心谨慎和负面地看待市场，市场经常会调整，甚至崩溃，但大量的研究都表明股票总体还是上升的，不管是本世纪，还是下一个世纪。记住：低买，高卖。
  Don't be fearful or negative too often.  There will, of course, be corrections, perhaps even crashes. But over time our studies indicate, s do go up and up. In this century or the next, it's “Buy low, sell high.”

索罗斯也望尘莫及经理人：保尔森 
 
　　麦迪逊大街590号29楼，保尔森公司的总部设在这里。从窗口向外眺望，约翰·保尔森(JohnPaulson)可以看到同一条街上他的老东家——贝尔斯登，2008年5月29日，它被摩根大通以22亿美元的价格收购，成了此次信贷危机中最大的受害者，而危机中最大的受益者，正是保尔森。

　　16年前，保尔森就曾从楼市的大萧条中受益，通过抵押拍卖，他买下了纽约的一套公寓和长岛汉普顿的一幢大房子。而去年，通过做空楼市，保尔森个人净赚37亿美元，就此成为对冲行业有史以来年收入最高的经理人，连索罗斯这样的“老手”也望尘莫及。

　　放胆一搏

　　他把丘吉尔的一句话当作自己的格言——永远、永远、永远不要放弃。

　　现年52岁的保尔森是哈佛商学院的MBA毕业生，曾效力过奥德赛合伙人公司、贝尔斯登公司以及格拉斯公司。1994年，保尔森自立门户，成立了一只专注于并购套利的对冲基金。到了2002年，这只基金管理的资金从最初的200万美元变成了5亿美元，9年的时间里，这只基金有8年都在赚钱，这包括网络泡沫破灭后“所有主要的市场指数都在下跌”的那几年。这并不等于说，它已然是行业里的明星了——它也许不再是麻雀，但却远远没有变成凤凰。

　　2005年，保尔森担心美国经济会走向衰退，他开始做空汽车供应商等公司的债券，赌它们的价值会下跌。然而，即使这些公司的债券已经进入破产程序，它们的价格仍然在上涨。

　　“这很疯狂！”保尔森对公司的一位分析师说。他催促他的经纪人想办法保护他的投资和利润。

　　保尔森问他们：“哪里有我们可以做空的泡沫？”

　　最后的答案是：房地产。

　　当时，处于牛市思维中的房地产专家们反复宣称，房屋价格永远不会在全国范围内下跌，否则美联储会通过大幅削减利率来挽救这个市场。“大多数人告诉我们”，保尔森说：“永远不会出现拖欠投资级别的抵押债券的现象。”

　　在分析了大量数据之后，保尔森确信投资者远远低估了抵押信贷市场上所存在的风险。他赌这个市场会崩溃。“我从来没有做过这样的交易，有这么多人看多，而只有极少的人看空。”

　　保尔森当然不能直接做空房子，但他可以做空与之相关的证券化产品——CDOs和CDS。

　　CDOs(CollateralizedDebtObligations)，也就是债务抵押债券，是华尔街将抵押债券重新包装形成的券种，投资者如果担心CDOs风险太高，华尔街还提供一种可以避险的衍生产品CDS(CreditDefaultSwap)，也就是信用违约交换。

　　公司的投资经理佩里格利尼开始操作复杂的债券交易：一边做空危险的CDOs，一边收购廉价的CDS(由于投资者对房地产市场普遍乐观，所以当时CDS的价格相当便宜)。

　　保尔森还觉得人们处于信用泡沫之中，他怀疑评级机构在给次贷产品评级时标准过于宽松，于是，他让团队展开大规模的调查，结果发现，贷方回收贷款确实正在变得越来越困难。

　　2006年，保尔森决定成立一只对冲基金PaulsonCreditOpportunitiesI，专门做空危险的抵押债券，保尔森为这只新基金募集了大约1.5亿美元的资金，大部分投资者来自欧洲。2006年中，这只基金开始发力。

　　可是，房地产市场还是那么牛，保尔森的新基金却一直在赔钱。

　　犹疑的投资者劝告保尔森，在房地产领域有着更多经验的人都保持乐观，他却偏离了他擅长的并购套利领域。一位好友也打电话给保尔森，问他是不是准备止损。

　　“不。我还要加注。”他回答说。

　　保尔森决心放胆一搏，虽然他需要每天到中央公园跑上5公里来缓解压力。他把丘吉尔的一句话当作自己的格言——永远、永远、永远不要放弃。

　　1%的风险、100%的利润

　　控制好风险，利润会不请自来；风险套利不是关于赚钱的，而是关于不赔钱的。

　　保尔森的投资理念深受格拉斯公司的高级合伙人马蒂·格拉斯及其父亲约瑟夫·格拉斯的影响，他们的两句话一直指导着保尔森的投资：其一、控制好风险，利润会不请自来；其二、风险套利不是关于赚钱的，而是关于不赔钱的。

　　“对于我来说，这是非常重要的指导思想。我们的目标是保护本金，不是赔钱。如果某一年我们的投资回报没有跑过S&P，我们的投资人会原谅我们，但是，如果我们有非常大的损失，没有人会原谅我们。”

　　保尔森唯一的失手是在1998年，受长期资本管理公司衰落的影响，“损失了大约4%”。他们发现，大部分的亏损源于事件套利组合。从那时起，他们就减少或者干脆关闭事件套利组合，以减少基金与市场下跌的正相关性。

　　在保尔森看来，这次做空次级债与他的投资理念非常契合。

　　“这是一个不对称的风险回报交易。”保尔森解释，“我们瞄准了BBB级债券，在次级债里是评级最低的部分。在一个典型的资产证券化中，一般会有18至20个不同的风险等级，等级最低的最先遭受损失，BBB级债券大约在5%次级的位置，如果标的资产损失超过5%，这种债券就要遭受损失，如果超过6%，这种债券就不会得到偿付。所以，做空这种债券，如果我的决定是错的，那么我会损失1%，如果我是正确的，那么我会赚100%。损失的空间有限，而盈利的空间巨大，我们喜欢这种投资。”

　　他接着说：“只冒1%的风险赚取100%的利润是巨大的风险回报。”

　　危机刚刚过去1/3 

　　凤凰变麻雀的故事并不会比麻雀变凤凰的故事更少。

　　利润果然不请自来。

　　在2006年年底，PaulsonCreditOpportunitiesI上涨了大约20%，保尔森开始成立第二只类似的基金PaulsonCreditOpportunitiesII。

　　2007年，第一只基金上涨了590%，第二只上涨了350%。2007年开年的时候，保尔森公司管理着70亿美元的资金，仅去年一年，就有60亿美元的资金涌入，这还没有把他们当年的投资收益计算在内。

　　马里兰大学史密斯商学院的教授彼得·莫里西相信保尔森并非唯一嗅到抵押贷款行业将要遇到麻烦的人，但他确实是将理论实践得最有效率的人。“他看到了我们很多人都怀疑的东西，但是，我们没有勇气把钱投进去。”

　　同样关键的是：保尔森做空的时机刚刚好。好几年前，房地产市场的一些学者在做空房地产，这些人付出了惨痛的代价。

　　保尔森一飞冲天后，等待他的并不只是鲜花，也有臭鸡蛋。某社会组织说他从这场危机当中赚钱“很龌龊”。“从失去家园的人那里获利不是一个赚钱的好办法。”美国邻里协助公司的CEO布鲁斯·马克斯说。

　　虽然免不了媒体的狂轰滥炸——有报纸居然把他母亲都挖了出来，81岁的老太太对该报纸的记者说：“我的儿子约翰是一个重要人物，但我确实没什么好说的。”——但保尔森依然保持着刻意的低调。毕竟，在对冲基金的世界里，凤凰变麻雀的故事并不会比麻雀变凤凰的故事更少。

　　保尔森仍然看空房地产市场，他认为“危机刚刚过去1/3”，市场将需要几年时间才能回暖。他还看空美国经济的其他方面，例如，信用卡和汽车信贷。他告诉投资者，现在赌经济将出现问题还不算太迟。