杰瑞股份跟踪

公司主营业务涵盖a、油田和矿山设备维修改造及配件销售，b、油田专用设备制造，c、海上油田钻采平台工程作业服务三大板块。但这三大板块的毛利率差别很大，公司原来的维修及配件销售业务毛利率基本上是稳中略升，大致在25%左右，专用设备制造在40%左右，油田服务则达65%。而公司2006年a、b、c三大业务收入占比分别为91.21％、7.62％、0.81％，这是很不利的。

　　公司的发展战略目标就是向高毛利率的业务发展，5年后三大板块营收比为1:4:5。油田技术服务业务具有市场前景良好、服务期限较长、可复制性强、客户稳定性高、毛利率较高、现金流量稳定等特点。
　　2009年上半年，公司b、c的收入占比已经提升到了47.74％、8.29％。因此公司营业收入由06年的1.8亿元增长到09年的6.8亿元（根据业绩快报数据），年复合增长率达55%；但营业净利润增速更快，由06年的0.21亿元增长到08年的0.90亿元，年复合增长率达107.%。这里有点要注意，有很多公司某几年CAGR也很高，但仔细看，靠的是原来的基数小，某一年突然盈利大增。杰瑞不是这样的，它2006-2009年净利润分别是2082万元、4614万元、9022万元、17059万元，几乎每年翻番，很平稳。 　　06-09年上半年，公司综合毛利率分别为22.99%、28.87%、32.87%、36.27%，呈逐年上升态势。毛利率逐年提高也是一家公司实力的体现，靠打价格战来扩大销售的公司就做不到这点。
从公司近几年的高速成长似乎可以看出公司管理层是积极进取的，从股东持股也可以看出，和信立泰的一股独大不同，杰瑞是董事长孙伟杰持股26%，副董王坤晓持股18%，董事刘贞峰持股14%，其他董事、监事、总经理、副总经理、财务总监、董秘也都持股几十万上百万股不等，这种股权结构对激励管理层是非常有利的。这让我想到了华为， 当年国内四大通信巨头“巨大中华”曾经是我国通信产业的顶梁柱，实力也差不大多。但现在巨龙已经被整编，大唐也日渐没落，中兴虽好，但落后华为越来越多，不久前为中兴通讯干了6年的总裁殷一民也因去年未完成董事会制定的目标任务而黯然离任。华为2009年实现全球销售收入1491亿元，已跻身全球第二大设备商（爱立信销售收入1940亿元)，阿尔卡特-朗讯1398亿元，诺基亚-西门子1155亿元)。华为的成功与其股权分散全员持股有一定的关系，2009年华为总共有9.5万名员工，持股员工人数为6.15万人，比例达64.7%，任正非持股1.42%。而作为民营企业华为机制灵活是一个方面，另一方面大家都在提自己的公司干活，能不卖力吗？从很多跨国公司来看，大部分也是股权结构合理，大股东持股比例不高的。
还有一点是公司高管年轻化，所有高管年龄都是三四十岁，3个独立董事年龄最大的也只有51岁，另外2个也是四十多。这种年轻化的情况在上市公司中还是不多见的。
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高管信息
孙伟杰 董事长（董事会主席） 年龄：47
王继丽 总经理 年龄：44
王坤晓 副董事长（董事会副主席） 年龄：41
田颖 副总经理 年龄：42
闫玉丽 副总经理 年龄：34
刘东 副总经理 年龄：39
程永峰 董事会秘书（董秘） 年龄：42
吕燕玲 财务总监(CFO) 年龄：44
周映 监事长(监事会主席，监事会召集人) 年龄：38
刘贞峰 董事 年龄：49
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目前，公司的客户有美国康菲石油、MISWACO、能源开发公司、哈里伯顿、中石油、中海油服等（与中石化好像没大合作，因为杰瑞是国内第二大油田设备制造商，而第一就是中石化旗下的四机厂———就是那个原来说要注入江钻股份后来又没注入的江汉四机厂）。
　　也许有人要问，公司这样的高速成长今后能持续吗？其实我也表示怀疑，但仅仅看F10资料，我认为还是有这种可能的，因为公司所处的行业市场空间很广阔。三大板块中a对今后净利润增长不是很重要；2009年b国内市场容量为约500亿元，针对公司制造部分为约100亿元，全球市场约150亿美元；2009年c国内市场容量约为1700亿元。市场容量是很大，问题是公司能不能持续扩张。从公司的5年规划看， 5年营收目标50亿元，CAGR将近50%，和过去几年的增长率差不多，若按5年后三大板块营收比为1:4:5和毛利润25%、40%、65%来算一下它的盈利：（50×10%×25%）+（50×40%×40%）+（50×50%×65%）=25.5亿，这大概是2009年的10倍！如果股价也有同样的涨幅，那岂不是下一个苏宁电器了，就算没苏宁牛，和杰瑞的老乡烟台万华当初那样牛一下也可以啊。
　　还有就是空间这么广阔的行业，公司只占很小的一部分，以后分到的蛋糕会不会越来越小呢？这就要看公司有没有核心竞争力了。目前来看，对公司有利的一点是公司以油田和矿山设备维修改造及配件销售起家，在产业链上正不断延伸，油田专用设备及服务专业化技术程度高，需要有雄厚的技术和人才积累。公司自2003年起发生的所有业务数据都完好的保存在平台系统中，这些数据信息以及公司多年来积累的技术服务经验，通过系统的整理和补充，已经形成公司专有的“技术维护服务知识库”，公司也已建立起了一支具备规模、经验丰富、稳定的专业服务团队，这是其他企业短期内难以企及的。公司三大主营业务板块相互依托与促进，板块间的联动效应使公司能够控制从原材料/配件采购到生产、销售以及售后服务、油田技术服务这一完整业务链条的各个环节。
亮点：
1、 固井设备公司国内占有率08年20％ 压裂设备08年国内占有率6％；压裂设备需求受老油田提高采收率拉动，国内市场年均增长15%左右，国外前苏联地区需求突出，公司国内占有率已达20%左右，3年后将达50%、2年复合增长57%。
2、液氮泵车应用广泛， 全球有5000台而中国只有50台, 存量只占全球1%， 公司于2008年在国内同行中率先掌握液氮泵车技术,国内市场处于起步阶段,未来3-5年将会达到500台左右,意味着10倍的增长空间。公司新产品连续油管车橇已于09年下半年推出，目前已出口1台合同2台，未来这两产品增长可能超预期。
3、岩屑回注业务快速发展或超预期，公司是目前唯一一家可以为海上油田钻采平台提供整套岩屑回注设备和服务的国内企业，全球岩屑回注业务市场容量可达到100亿元，国内市场容量为6亿元左右，仅国内渤海区域市场容量为目前的5倍以上，环保政策或将成为国内市场全面启动的催化剂，公司实现了石油钻探过程中污染物的"零排放" ，并应用于城市生活垃圾、化工厂污水、重金属污染物、核废料污染环保处理等各个领域。预计未来3年岩屑回注业务复合增速35%。公司目前已签订康菲石油4平台的5年业务，09年已服务2平台，公司通过与康菲石油公司合作，有望在岩屑回注作业服务上实现质的突破，并快速移植到海外市场。（题外话：康菲石油虽是 世界10大石油公司之一，但却是经营最差的，曾害巴菲特巨亏，目前已被他大幅减持了。现在康菲市值只有埃克森美孚的1/4了，干嘛和它合作）。
最后就是公司的超募资金了，公司发行人民币普通股（A 股）2900万股，发行价格每股59.50元，募集资金总额17.26亿元，扣除各项发行费用3591.37万元后，公司募集资金净额为16.9亿元。
募集资金分别投资于压裂橇组（车组）扩产项目、固井水泥车扩产项目、液氮泵车扩产项目、海上钻井平台岩屑回注及泵送作业服务项目、油田维修服务基地网络建设项目，五个项目建设期均为1年，都比较短，很快产生效益，项目总投资为40730万元。上述项目的成功建设将使公司产品结构、收入结构得以进一步优化、技术水平将得以进一步提升，从而全面提升公司的市场竞争能力，实现公司战略目标。
再算一下，公司超募了12.8亿！这么多资金对公司减少财务费用、兼并扩张是非常有利的。公司表示超募资金将重点投向行业毛利率较高的油田工程技术服务领域，建立固井、压裂、连续油管、液氮、防砂等作业服务能力，这一系列服务能力的建立，必须投入必要的作业装备，资本性支出较大。超募资金投入后将快速提升公司核心业务的市场占有率，增强盈利能力，从而更有效的延伸产业链条，为打造国内先进、国际知名的油田服务企业奠定坚实基础。
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