600976 武汉健民——再论市场转折

如果全部把宝压在牛黄项目，如果不能取得预期的进展，那后果可想而知

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对于976的投资，相信许多朋友和我一样，武汉健民的主营业务只是用来保本的工具，即使三年后龙牡壮骨和生血颗粒销售收入能够达到5亿，对应市值40-50亿元，如果没有来自大鹏的超额回报，也没有什么特别吸引人之处。

那么，重点就在大鹏的牛黄业务。

按照楼主的假设：

  A、假设5吨产能全部释放
  假设中国药材的独家经销价为3.8万元/公斤（纯粹假设，没有任何根据），则总营收为1.9亿元，以39%的股权和30%的净利率计算，600976可得收益约为2200万元，折合每股0.15元。
  这个数字实在令人失望。
  
  B、假设遥远的未来实现产销50吨
  据说各类牛黄的市场容量每年达200吨，假设若干年后，人工牛黄被禁，天然牛黄神话不再，体外培育牛黄大行其道，国内国际一齐旺销，实现年产销50吨，折合每股收益1.5元。

  C、假设净利率为60%
  从所周知， 有些药材的净利率很高，假设体外培育牛黄的净利率远不止目前的30%，算个60%吧，只要将上述相应计算结果乘个2就可以了。
  
  D、净利率假设
  大鹏药业刚刚扭亏为赢，其净利率仍处低位。
  中国药材新取得独家经销资格，处于市场开拓阶段，回报应该不菲，若干年后，体外培育牛黄市场打开，甚至由买方市场转为卖方市场，其“营销费用”自然相应大幅回落。
  因此，可以相信，大鹏药业未来的净利水平将有一段快速上升，然后进入缓慢攀升，或许超过上文假设的60%也未可知。



关于A  

由于大鹏处于销售渠道的劣势地位， 楼主假设的经销价3.8万元/公斤是非常有可能的，但是独家经销代理期只有三年，没有任何迹象能够证明一旦体外牛黄大行其道，还要全部将原料药给药材总公司经受其盘剥。

我们假设体外牛黄的成本是1.2万元/公斤（纯粹假设，没有任何根据），大鹏自主开发的某保健品零售价格15万/公斤，大客户价12万元/公斤，均价13万元/公斤（不纯粹是假设，有相当根据），那么自己销售的毛利是11.8万元/公斤，通过药材公司销售的毛利是2.6万元/公斤，
前者是后者的整整4.5倍！考虑到其它美容化妆品，饮料等附加值高的产品的毛利率会更高，总体得出大鹏自己每销售1吨产品将相当于通过经销商代销的的整整5吨~~

关于B

扩大的销售将进一步推动更广泛的需求，未来的信息化社会，疗效至上，口碑为王。

关于C

略

关于D

略

[引用原文已无法访问]

淡淡的名贵兄，感谢您的指导！

如果说是对武汉健民的研究，似乎缺乏对龙牡壮骨和生血颗粒等主业增长的预期。
毕竟，这个是我们目前安全边际的主体。

如果说是对健民大鹏体外牛黄项目的探讨，似乎缺乏对OTC，保健，美容，功能饮料的展望。
我相信，这才是牛黄，麝香这类珍稀药材未来的辉煌篇章。

有点意思，也看了很久，就是还没动手，这段时间走的还不错

华立是最大的利空，看看同样华立控股的昆明制药，从05年开始就没有涨过，华立控股的都是垃圾

甚好，推荐

希望楼主继续跟踪，无油干推

楼主好用心好用功，必成功