两倍市净率

我们一听某人投资某股票赚了多少倍，总会激动，前阵子看石景山的贴说到巴非特投资的浦项。

浦项过去一直在一倍市净率7倍市盈率左右估值。如果一倍市净率，那么比如一亿净资产，1500万净利，十年业绩复利增长到3.74倍差不多算4倍，如果买时股价估值低于一倍市净率那么一点点，卖时高于一倍市净率那么一点点，可能振幅会达到十倍。

上图看到，浦项2000年股价好象达四五十元，现在百把元，最高到过200元，最低2000年后到过20元以下，过去十年最大振幅近十倍，但如果看价格中枢，大概30---100元。估计以一倍市净率买入，十年三四倍涨幅，也就是15%的复利。

以净资产买一个15%成长的股票就是这样。
如果稍一不小心，错把一般成长的股票当成高成长股，在2倍以上市净率买，那就惨了，十年空转。那还是过去十年世界经济形势还算不错的时候，美国新财长回归传统抽掉杠杆后的世界形势会怎么样？

反正一般的企业，或者大多数企业，2倍市净率以上买，很无聊。中小板创业板里面有多少能10年复合增长15%的？1990---2000那个周期，上市的小市值公司这样成长的比例是多少，2000---2010年这个周期，这样成长的有多少？过去三十年是中国经济的高速成长期，全世界叹为观止的，后一个十年是彻底的质变变得更厉害最后迎来类似美国1990---2000年这样的趋势共振股市彻底疯狂呢，还是日本式过去二十年平淡复平淡的彻底冷下来。

大多数情况下，银行，钢铁，等行业，在目前，估值2倍市净率以上，估计未来十年没啥意思。大师们2007年高峰时持有品种，十年估计不赚钱。

钢铁目前在一倍市净率左右，如果国家能搞一个提高钢铁项目资金本的比例提高，或者对国资控制的企业投资收益率有一个真正的考核赏罚，那这个行业才有希望。必须淘汰掉大量的产能，改变靠规模扩张的老路。领导报告讲讲务虚的容易，交键是可操作的措施有没有，不然，调控七年房市，越调只会越高。领导的头脑得放到决策的可操作性的上，抓住关键的本质性的东西，措施能避开体制一些弱点，达到政出令行效果显著的结果。

无论是什么行业，只要成长性弱，两倍市净率，都没有什么意思。哪怕你是中小板创业板。

文章毫无新意，也不别出心裁。但我们的投资，总时时走进这类简单的陷井。给以太高的估值总伴着不佳的结局。