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文章来源于《证券市场周刊》
国内首只行业私募基金的出现颇为惊艳。很难想象一只追求绝对收益的私募基金，会放弃行业轮动的机会，将自己束缚在医药行业内10年。这只能说明，上海从容投资管理有限公司的吕俊和姜广策，对医药行业未来的投资潜力有多么大的信心。
【《证券市场周刊》记者闫铮】姜广策受吕俊邀请共同管理这只医药行业私募基金前，是台湾元大证券大中华区医药行业主管，丰富的人脉和专业的医药知识，是吕俊将宏观研究外的一切决策交给姜广策的原因。
姜广策将未来10年称之为医药行业的黄金10年。在他看来，目前中国的卫生服务支出占GDP的4%左右，而美国等发达国家同一比例为16%，巨大的前景令吕俊和姜广策愿意用“10年自囚”，充分享受这个行业所带来的投资机会。
估值合理论
随着国民收入水平的提高，卫生服务的需求将被激活；同时社会人口的老龄化,政府卫生支出的逐年增加、医疗改革带来的机遇，都让医药行业浑身散发着投资机会。
机会不是问题，问题是医药股目前饱受诟病的估值。“改善基层医疗基础设施以及在2011年形成全民覆盖的医疗保险，预计这些举动到2013年可使中国医药市场规模翻倍。”姜广策认为，医药股虽然目前估值都相对较高，但从中长期来看发展空间很大，考虑到2011、2012年的动态估值，其中某些质地优良的公司估值相对较低。如果大盘继续下跌，未来医药股补跌的可能性较大，这会加速医药行业投资价值的凸显，虽然其中优质股相对抗跌，但并不妨碍优质股以成长性来弥补现今的高估值。
然而，企业的竞争加剧、政府对药价进行干预以及医改的前景不明，为医药行业的未来增加了不确定性。姜广策说，自己并不惧怕医药行业出现系统性风险，导致无法通过行业轮动避险。他指出，医药个股的表现与行业的整体表现之间有一定的独立性。由于医药产品的投入期较长，若有新的产品上市，或上市二三年将出现爆发式增长，会导致公司业绩增长大幅超过市场预期，促使股价大幅上升。
目前，医药行业股票流通市值达到1.5万亿元，而现在单只私募基金的规模相对较小，即使医药股板块整体表现一般，仍可以集中选择一些优于医药行业整体表现的股票，来抵御行业性低迷。
对药企进行估值时，姜广策喜用PEG指标估值。用PEG指标选股的目的在于将市盈率（PE）和公司业绩成长性（Growth）对比起来看，这一指标通常可以解释公司被赋予高估值的原因。需要注意的是，PEG必须要和其他指标结合起来，在姜广策看来，由于医药股个体差异较大，无法用单一指标概括判断，一切与成长性有关的财务指标都需认真考量。
选治大病的药
在选股时，姜广策也有独特的方式。他关注三点：一、公司的产品线，主打产品是否有足够强大的市场空间，是否是足够大的品种，是否针对大的病种，或者产品是否独家等；二、公司的营销团队，是否打造符合公司价值的品牌，获得与公司价值相符的市场空间；三、公司的政府事务能力，是否有能力在政府招标和政府沟通中要价。
同时，技术壁垒是医药行业价值判断中不可忽视的因素，国外企业可花10年时间投资10亿美元开发新药，但国内药企似乎鲜有这样的先例。姜广策认为，这和中国整体的科研体系有关，科研的资源和人员主要集中在研究所和高校，企业的研发体系建立时间较短。但市场正在发挥资源配置的作用，部分药企的科研状况正在改善，这些具有科研能力的药企其成长性值得关注。
实际上，与国外药企的科研投入相比，中药数千年的历史，给了国内药企得天独厚的技术壁垒。“基本药物目录的出台，有利于中药份额的提升。在新出台的医保目录里，中成药占46%的比重。
在公布的基本药物目录化学药部分中，大部分品种都是厂家众多、竞争激烈的品种；相对而言，在中成药中，独家品种或剂型数量较多。中药同质性小，招标定价中有优势，专利保护相对完善，独家基本药物进入收获期。”姜广策表示，在认识中药的时候，需要看清药种是否具有独家性、排他性，如果不是君臣药，而其他的佐使药，那么这样的处方则不具有技术壁垒的特性。
简言之，医药行业与其他行业的最大区别在于，几乎每家企业都有鲜明的个性特征，企业的产品线、发展阶段不一样。投资医药股的关键就在于寻找现阶段正处于业绩释放期的企业。而姜广策多年的从业经验得出的结论是，“这样的机会从年头到年尾都存在着。”
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就等这个跌下来
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