也说黔源电力

002039走到现在大家有目共睹，跟大师海海的预测差距还是比较明显的。其实，大师仅仅是预测，很多数据的引用是不大科学的。2009年报是光照电站完整运营了一年，电价什么的都已经是确定的东西了。因此有必要重新定位一下到底002039能赚多少。 以今年为例吧，毕竟002039最大的看点是北盘江公司，因此本帖仅仅讨论北盘江公司的盈利状况，其他的请参考2007年及以前的盈利数据。本帖引用数据均采用自2009年年报。 年报第33页 贵州北盘江电力股份有限公司：成立于2004年 4月，本公司控股51％，主要负责开发、经营贵州 北盘江流域干流的光照、董箐、马马崖等水电站。其中：光照电站 2008 年实现投产，报告期完成发电量20.42 亿千瓦时；董箐电站 2009 年实现两台机组投产，剩余两台机组计划于 2010 年投产，报告期完成发电量 1.67 亿千瓦时（不含试运行期电量） ；马马崖（一级）电站装机 54 万千瓦，目前正在做前期准备工作， 计划 2010 年实现首台机组投产。 2009年度贵州北盘江电力股份有限公司实现主营业务收入 54,007.75万元、营业利润 1,815.92万元、净利润 930.59 万元。 我们可以这么计算光照电站的盈利状况：董箐电站12月1日发电，总共发电1.67亿，相当于全年12×1.67=20.04，基本上跟光照差不多。因此我们可以这么假设：2009年光照电站13个月的盈利为930.59，那么12个月的盈利为930.59×12/13=859折合度电为859/（1-15%）/0.293×10000=3449（这里15%为所得税），那么我们可以算出来光照电站盈亏平衡点在20.42-0.3449约等于20亿度电。因为折旧，财务，管理费用基本上是固定的了（说白了，没有几个人可以分析的很清楚他们那些折旧呀，财务呀，管理费用呀。），那么超过20亿度的都是利润。而董箐的投资跟光照差不多69.03和69.63（数据采自《非公开发行A股股票预案 》）。那么董箐电站的盈亏平衡点在20×0.293×69.63/69.03/0.306=19.3。 我们就很容易得到下表

发电比例0.730.850.90.9511.051.11.15光照0.03 0.85 1.19 1.53 1.88 2.22 2.56 2.91 董箐0.03 1.67 2.06 2.46 2.85 3.24 3.64 4.03 母公司净利润0.03 1.28 1.66 2.04 2.41 2.79 3.16 3.54

这里的计算公司以发电比例为0.85的光照电站盈利预测为：（27.54×0.85-20）×0.293×(1-15%)=0.85，以此类推。母公司净利润为光照加董箐的盈利乘以０.５１，这个我相信地球人都知道。因此，目前状况下达到设计的正常发电光照跟董箐可以贡献利润2.79。来水偏枯状态下也可以达到1.28元的盈利，来水偏丰时可以达到3.54。 以上仅仅是假设，正常情况不肯能董箐跟光照同时达到某一发电比例。仅仅是个思路，抛砖引玉，欢迎指正。 具体该取多少倍市盈率，大家仁者见仁，智者见智啦。