关于毅昌股份的一点分析

偶然的机会看到毅昌科技的一篇报道，分析其工业设计如何让家电类企业提升价值。随对其商业模式进行了分析，发现确实有点味道。

一、外部机会明显

中国今年的经济形势很复杂，既有“二次探底”的风险，又有通货膨胀的风险。在这种复杂的情形下，任何行业的发展均有一定的变数。但工业设计和结构生产外包这个行业确有确定性的增长机会。正如公司招股说明书里说的：越发经济危机，企业越容易把服务外包和产品更新换代加快“。而这恰恰给毅昌科技带来机遇。

二、行业竞争不显著

工业设计行业作为一个行业在国内还没有得到充分的重视，行业内真正干的好的公司也不多，除了昌毅股份，业内其余公司无论从规模还是研发能力上均较毅昌股份为差。而国外的设计公司不能充分理解国人的消费惯，且从时间要求上不能满足上游家电厂商的需求，竞争能力短期内也难于对毅昌形成制约。

三、采用DMS的模式可以为公司成长带来保证

公司采用的DMS 模式强调“制造承载价值，设计增强实力”。一方面避免了独有的设计理念对“克隆“而无法价值化，另一方面通过优秀的结构设计和模具设计能力形成最好的制造能力。这使得公司与简单提供外包服务商怡亚通相比有更多的创意价值，而与提供通讯类产品的外包服务商卓翼科技相比又显得有更多的“灵魂”。

四、财务指标合理

招股说明书披露的近3年年报显示，公司即使在经济危机期间也实现了一定的增长，在经济恢复时期能成长的速度更快。虽然上游的材料供应商金发科技等具有一定的周期性，但公司通过结构调整和产品调整能够有效的规避上游原材料带来的利润波动。而公司每年的经营性净现金流也远远大于实现的净利润。最关键的问题是较之于目前的股价，公司的市盈率水平可以接受。

五、发展预判

（1）外包制造业是规模效应突出的行业，大企业随着规模不断扩大，在原材料采购成本、生产成本、物流成本、行业整合等方面的优势不断强化，从而提高产品利润率；

（2）人民币升值、人工成本上升将迫使我国制造业升级加速，而“中国制造”的产业升级要求配套的外包产业升级，而毅昌这种公司正是适应了这种产业升级的需求；

（3）随着中国人均GDP的增长和人民生活水平的提高，消费者对黑白家电、汽车内外部外观等的需求也在升级；从而给毅昌科技带来显著的机遇

我国采用工业设计和外包制造模式的企业极少。因此简单判断，在制造业外包趋势加强的前提下，从事上述行业的优势企业可通过产业链延伸、产品线扩张、地域扩张、现有客户渗透率提升、行业整合、新增客户等多维度实现市场占有率和利润水平的提升。如果发展得当，毅昌股份深度参与到下游制造业供应链系统的产品设计制造、材料研发、物流等各个环节，体现的是全面服务的高附加值价值。

六、风险提示

1、公司从事制造业的员工较多，同时公司本身的薪酬水平较多（董事长2009年年薪从19万元），因此面临着人工成本上升的压力。

2、公司在电视机外观领域的设计制造存在明显的优势，在进入白电领域也容易获得成功，但对于跨行业进入汽车等领域还存在一定的不确定性。

3、新材料的使用，会给其已有的生产模式带来不可控的风险。