券商系大手笔做空 探秘A股“空军大本营”

4月份至今，大盘暴跌600点。资深投资人花荣一边忙着写《操盘手回忆录》，一边不忘发一笔股灾财。他告诉记者，近期主要把投资的精力放在了股指期货上，期货也是他的专长，比现货做得更成功。

　　4月16日，沪深300股指期货正式上市 ，跟踪了两个月的股指合约，北京中期期货的一位部门经理感受了这个新生市场的躁动不安，并为记者勾勒出了最早从股指期货获利的这个群体：“套利者来自期货私募 、资产管理公司以及专门的套利软件公司，他们的绝对资金量少，一举一动都要看大盘脸色，他们能做的就是比别人快一步，通过T＋0交易，从大盘涨跌中获利。”

　　运行两个月后，股指期货抛给人们太多谜团，谁从这个市场赚钱了？股指期货仅仅是助涨助跌，还是带有先行指标作用？为什么券商系期货公司坚持做空主力合约？来自券商和期货公司各方有着不同的答案。

　　券商系大手笔做空

　　从第一张股指期货合约上市，国泰君安期货就异常活跃。4月16日股指收市，中国金融期货交易所统计当日结算会员成交持仓排名，国泰君安以1.67万手排在成交量第一位，持卖单量为339手，排在第一位，持买单量为224手，排在第二位，净空单为115手。

　　从这一天起，国泰君安长时间保持了成交量和持仓量第一的位置，其持卖单远超过买单，大多数投资者把它看做了空军阵营。

　　6月21日，受汇改消息刺激股市大涨，股指收市后，国泰君安和它所代表的投资者依然是一副做空姿态，当天持卖单量为3114手，远高于其1843手的买单量。6月24日，国泰君安的持仓单排在最前，卖单2383手，比前期有所减少，依然是中金所会员中最大的做空力量。

　　一家证券公司的投资顾问告诉本报记者：“国泰君安对股指期货工具的跟踪较早，期指上市后，公司的资产管理部就已经参与交易。另一方面，国泰君安是中金所的全面结算会员，国泰君安证券和期货公司通过研究部门影响了一部分客户，形成了自己的阵营。”

　　中金所的130家结算会员，一部分为纯商品期货公司，另一部分为券商设立或者收购的期货公司。股指期货运行后，券商系期货占有很大优势，以6月24日的数据为例，成交量排名前十的有7位是券商控股的期货公司，他们的客户的资金量相对大。

　　在市场表现中，券商系期货做空力量明显，国泰君安排在第一位，海通期货排名紧随其后，连续两个月持有大量净空单。

　　招商期货是招商证券的子公司，中证期货是中信证券的子公司。6月份以来，中证期货和招商期货迅速挤进持买单的前五位。6月24日，中金所公布当日主力合约持仓排名，招商期货持卖单量为1826手，仅次于国泰君安，排在第二位，而招商期货所持的买单不足350手。排在第三位的中证期货持卖单为1238手，其所持买单为387手。主力合约空头力量非常强大，以排名计算，前五位会员的持卖单远远超过了买单数量。

　　按照中金所的规定，沪深300指数合约包括当月、下月以及随后两个季月。主力合约一般为下月合约，可以代表股指半个月的走势。券商控制下的期货公司不约而同在期指上看空主力合约，发出的显然不是积极信号。

　　根据6月24日的统计，7月主力合约持仓量也连续3个交易日减少，显示出投资者的谨慎投资心理，8月合约持仓量为增加186手，季度合约增加77手，半年合约持仓量增加28手。

　　上述证券投资顾问告诉记者：“此前，期指市场上多数是投机型客户，5月份以来，券商自营部门、资产管理公司等机构入市比例增加，他们有一定的套保需求，但空单优势明显，说明机构对后市信心不足。”

　　从套利向套保过渡

　　股指期货是一场零和博弈，有做空，就有相应的做多力量，投资顾问认为，这一轮做多股指的投资者，提供的预期是农行上市有大资金护盘，另外货币策短期可能出现宽松。

　　对于中金所的数据，期货公司人士提供了不同的观测角度，他认为：“要从数据中看多空力量，总成交量更为客观一些。以6月24日为例，主力合约1007成交的空单15万手，多单14.7万手，卖单要强势一些。连续几个交易日，都是卖单压过了买单。”

　　目前，证券投资基金进入股指期货已经放行，但是期货公司的人士表示，没有看到基金公司前来开户 。按照规定，基金只能利用期指做套期保值 ，当前市场处于弱势，基金进场的积极性不高。对于机构和基金公司，还没有真正进入股指套期保值的时代。

　　来自华泰联合证券的统计显示，6月初以来，股指期货总成交量大幅下滑，从2.5万亿元跳水至1.5万亿附近，而6月份持仓量保持在35万手以上，隔夜持仓的投资者在增多。

　　北京中期期货的人士解释称：“端午节前后，中金所颁布了一个新的禁令，单一账户每日买卖不能超过500手，对抑制投机交易起了一定作用。股指期货一直被质疑是在助涨助跌，以最近的经验来看，我的客户多数以套利为主。”

　　按照业内人士的说法，目前现货比期货更强势，期货指数跟随现货指数走，价格发现的功能还没体现出来。一部分投资者正在从套利向套保过渡。