基金事物

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 分级基金之五：长盛同庆和国泰估值
  
  
  
  这两个分级基金实在是太类似了，所以放到一起写。长盛同庆是09年5月12日成立，募集147亿份；国泰估值是10年2月10日成立 ，只募集8.4亿份。
  
  这两只基金在成立以后，首先封闭三年，不能申购和赎回。但同时分别按照4:6和1:1分级成一个稳健型和一个进取型基金，分别叫同庆A和同庆B，估值优先和估值进取上市交易。三年以后，封转开，各自转换成一个LOF基金。原先的持有人，按照净值进行归算成LOF基金的份额。也就是说，成立三年以后，分级就不存在了，这和前面讲的几只分级基金都不同。而在这三年之中，就可以看成是封闭式基金运作。
  
  这两只基金的母基金都是股票型主动型基金，封闭期内股票投资占基金资产的比例为60%-100%，封闭期后股票投资占基金资产的比例为60%-95%，配置一致，只是基金经理不同而已。在封闭期内，稳健型的同庆A和估值优先约定收益分别为5.6%和5.7%。母基金的资产扣除稳健型的部分外再分配给进取型的同庆B和估值进取。也和前面讲的分级基金不同，万一到三年末，市场情况的不好，母基金的资产还不足以偿还同庆A和估值优先的时候，不但同庆B或者或者估值进取的净值为0，同庆A和估值优先部分也不保本。这个条款很重要。这个事情会发生在母基金同庆净值为0.467元，而估值优势净值在0.586元的时候。也就是万一到三年末，母基金净值低于这个数，不但进取部分本都没有了，稳健部分也亏损了。
  
  激进的进取部分同样是一个杠杆基金。借贷稳健部分的资金，撬动母基金。同庆B的初始杠杆率是1.667，而估值进取是2，这就是由于4:6和1:1的分级比例造成的。如果母基金净值增长，杠杆率会降低；净值减少，杠杆率会增加。另外当母基金的净值达到1.6元以上的时候，稳健部分还可以分配一些收益。同庆A分配10%，估值优先分配15%，到这个时候，杠杆率会进一步降低。所以投资稳健部分的人，也有点盼头。
  
  另外要说明的一点是，在封闭的三年中是不分红的，这和传统的封基也完全不一样。
  
  由于封闭期不能申购赎回，只能上市交易，所以在基金公司公布的净值中都有“参考”两个字。昨天收盘（2010年7月26日），母基金长盛同庆的参考净值是杠杆率是0.957，同庆B是0.883，杠杆率是1.77倍；估值优势参考净值是0.991，估值进取是0.956，杠杆率是2.1倍。
  
  同庆A的溢价率是2.34，而估值优先是2.92。除了市场情绪外，这主要是由于同庆A的预定收益少于估值优先，而且同庆封转开的时间早。有趣的是同庆A在09年年底成绩折价到1%过，而估值优先从未折价，而且溢价率有上升的趋势。同庆B一直是折价，最高到-23%，现在是-13%；估值进取最高到-12.7%，现在是-7.7%。由于没有份额合并拆分机制，折价溢价比其他分级基金都会大。
  
  但如果要问我现在是投资哪个好，这可说不定。因为这涉及到三年后市场在什么位置，虽然估值进取的折价率小，但他的杠杆也大。市场一涨，这点折价率就显示不出来优势了。但千万要小心，同庆B和估值进取可能会全部赔光的，这比股票还恐怖。

做杠杆基指数的点位比折价率重要多得多，换句说上涨概率大时就应该买入，反之则卖出。
如果只看重折价率会发现指数越涨越高，折价率越有吸引力，
到最高点时最有吸引力，到最低点时最没有吸引力。

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兄好，已经加油、推荐，请笑纳谢谢！

  不能借钱炒股
  择录老巴至股东信中的忠告：
  一些人通过借来的钱成为巨富，但也有人因此一贫如洗。杠杆作用可以放大收益。你的配偶可能认为你很聪明，你的邻居会嫉妒你。杠杆是具有诱惑力的，一旦从中获利，很少有人愿意回归保守的操作方式。一些人在2008年金融危机中或许体会到，无论多大的数字，和零相乘后都化为乌有。历史告诉我们，即便由多聪明的人操纵，金融杠杆经常会导致"归零"。
  　　对公司而言也是一样。一些公司总是期待债务到期时能靠融资解决，多数情况下可以实现，但一旦公司出现问题或全球性信用危机爆发，债务必须立即清偿时，现金才最靠得住。
  　　借款者这才意识到，信用就像氧气。当它充足时，没有人意识到它的存在，失去时才被人关注。短暂的信用危机可能使企业破产。2008年，一夜之间的信贷危机席卷多个部门，导致整个经济体系的崩溃。
  　　我和查理加起来已经167岁了，我们可不想从头再来，也没兴趣从事任何令伯克希尔冒险的行动。我们始终牢记，你们，我们的合伙人，往往出于信赖才将大部分积蓄托付给我们，为了追求一点利润而使得这么多人冒险，显然不值得。
  　　因为对杠杆交易的谨慎态度，我们的回报率略受影响。但拥有大量现金令我们安枕无忧。在经济局面混乱时，我们可以在财务和精神上发动回击，而其他公司则会为生存而挣扎。2008年，雷曼破产后市场一片恐慌，而我们则在25天内投资了156亿美金。

双禧B vs 同庆B  (2011-02-08 08:44:02)  申木凡
  http://www.taoguba.com.cn/Article/339374/2  第95楼  作者 licai86

  仔细比较了双禧B和同庆B的条款，发现双禧B其实远不如同庆B 1、双禧A利息5.75%，而且是浮 109:14 　　 发表:申木凡  仔细比较了双禧B和同庆B的条款，发现双禧B其实远不如同庆B。
  1、双禧A利息5.75%，而且是浮息的，如果2.3年后保持目前利率，双禧A利息就是6.25%，而同庆A是5.6%，所以双禧B的利息负担超过同庆B，这是第一点不足。
  2、同庆B不存在低点折算，假设大盘跌幅超过50%，同庆B净值跌光，也还有权证的价值，未来大盘再涨100%，同庆B净值基本恢复。反之如果大盘跌幅超过50%，双禧B净值跌破0.15，会触发低点折算，这个时候相当于双禧B按照7：1缩股，后面即使大盘再涨100%回来，双禧B的净值也就相当于折算前不到0.3，投资者巨亏。
  3、同庆B封闭期结束后可以按净值赎回，而双禧B是无固定期限的杠杆基金，必须和双禧A配对赎回，一旦双禧A溢价，双禧B就面临折价的问题。
  综上所述，双禧B的投资价值远低于同庆B，但是很可笑的是市场对双禧B给予溢价，而对同庆B给予折价。
  假设双禧B在6000点上市，那么3500点按7：1缩股一次，2300点再按7：1缩股一次，那么投资双禧B 100万元，可能现在就只剩下2万元了。
  即使大盘大涨，双禧B也涨不到哪里去，假设大盘从现在涨到1万点，双禧100净值涨到4，由于杠杆越涨越低，双禧B的净值也就能到5，跑赢大盘20%。
  所以，双禧B就是上涨没多少油水，下跌亏死你的可怕品种，只要遇上一次2008年的行情，就永世不得翻身。

搞搞007也不错，在大盘下跌时，主动型基金一般跌幅比指数型基金少

  炒股要赚钱就要学会熬，不动胳膊不动腿的活，你再没点儿耐性，咋能赚钱呢？早就给你说了，炒股就是心理战，心里不过关就算侥幸赚钱早晚都要赔进去的。选指数基金，就是看好它跌下去还能涨上来，忍不住的时候再忍忍。

  150022在150023净值低于0.1时，存在本金亏损的风险，其它如150018有这种情况吗？150018有没有潜在风险？-- -- 18应该是保本的
  向上的净值归1也不算利好,只是重新放大了杠杆,中性而已.
  净值继续涨当然是好,可归1后净值下跌就成利空了.
  如果长期持有杠杆基,向上归1后大盘回到原点,资金是回不到原点的.
  感觉操作杠杆基,可以抄不到底,但一定要逃到顶.果然是进取型啊.

  加息周期一般是债券的熊市，所以目前我不太研究债基

母鸡净值0.55附近的22和23折溢价分析
  1、22和23谁主导谁？由于母鸡属于股票型基金，另外22并非纯粹的债券，债类投资者更愿意选择12和18，这导致了22定位的模糊。个人感觉在22和23之间，23更具有主导性，22的市价受23的影响更大一些，而不是相反。
  2、22的身份与折价率。在母鸡净值0.55以上的时候，23是永续债券；而在0.55以下时，22是深成指ETF。这种定位，是其折价率高于12和18的主要原因。至于折价率高多少，这个无从计算，因为A股历史上没有这类品种。
  3、23在净值0.1的性质。当23的净值达到0.1时，23相当于一个时间价值无穷大的、向上10倍杠杆、向下无杠杆的权证。这类极品也是A股历史上没有的。
  4、23在净值0.1的溢价分析。参考A股历史上的权证产品，在其内在价值0.1元的情况下，权证的定价是多少呢？根据相关模型，0.4元应该不过份。如果23届时市价0.4元，对应22的市价为0.7元，也就是22有30%的折价，这个也并不离谱，毕竟22是一个永续产品，22折价的兑现时间从理论上遥遥无期。
  5、注意事项：上述只是个人分析，22和23届时的真实走势鬼才知道。不过，由于该产品的复杂性和独特性，市场可能会出现短暂的离谱走势，这是23投资者进行盲点套利的最好时机。

  当35层地狱到的时候，你永远不知道36层已经是最后一层了。这大约就是炒股的魅力所在了。
  上述两个心理崩溃事件都是小概率事件，不过要注意：
  1、高手都是死在小概率事件上的；
  2、即便没有成真，大盘恐慌期的上述谣言也会把你吓得半死，重仓23的投资者大概率会在低位减仓的。
  真到熊市底时候，遍地都是黄金，但无人敢捡；杠杆基金也不例外，溢价不要想，折价是必然的
  --  如果23净值真到0.1附近，23市价折价的可能性几乎为0，拭目以待吧

23的特点就是波动大，不过23要折价，22就要溢价，22溢价也是很困难的。

23造成投资者心理崩溃的两个事件
  当大盘暴跌的时候，会有两个事件造成投资者的心理崩溃：
  1、23解散。如果有2/3的23持有人同意的话，23随时都可以解散（当然同时22也要有2/3的持有人同意，不过22因为折价关系，22持有人都会同意的）。一般而言，23持有人是不会同意的。当然也会有例外，比如22被某主力绝对控盘，同时买入2/3的23份额，然后解散母鸡。这样某主力就可以通过22的净值赎回而获利。
  2、母鸡停止申赎套利。当母鸡整体整体折价时，就会出现二级市场买入，然后赎回的反向套利情况。反向套利会降低母鸡的整体份额。为了防止母鸡整体份额的无限降低，基金公司会停止申赎套利。从而母鸡就从开放式指数基金变为封闭式指数基金。由于封闭式基金有一定的折价，所以母鸡整体将会出现折价加大的现象。由于母鸡是永续存在的，作为没有封转开期限的封基而言，15%的整体折价并不算高。