货币政策的调整来看大势

货币调控或暂告段落众所周知，央行对货币政策的调整，连续净回笼货币成为2010年上半年行情无法走强的压力因素之一，而这一政策基调近期发生了微妙变化。5月份，央行共向市场净投放资金2240亿元，扭转了之前连续两个月的月度资金净回笼格局。央行的公开市场操作已经隐约透露出一个信号，最密集的货币调控政策周期似乎已经暂告一段落，这对于A股延续短期的反弹行情无疑是有积极意义的。

政策拐点尚未到来虽然货币流向从回收转为投放，然而尚不能确立调控政策的转向及新趋势的形成。最简单的原因是CPI的上升趋势尚未结束，按照当前的实际物价变化趋势以及去年同期的CPI基数而言，今年的6月和7月很有可能迎来一个CPI数值的峰值，即年中的名义通胀压力很有可能最大，当面临峰值的CPI水平时，央行不太可能将调控政策由收缩立即转为扩张，因此真正的货币政策拐点难以很快到来。这也就决定了当前行情的性质还是反弹，谈反转为时尚早。

市场底部将在8月之后由于2009年的CPI见底发生在7月前后，按照比较基数的变化趋势，常理而言今年CPI名义数值的阶段高点将同样产生在7月前后，即去年的一个数据低点更可能对应今年的一个高点。也就是说，如果我们不讨论实际物价感受方面的问题，名义上的通胀最晚将在今年8月前后暂告一段落，名义通胀有可能尚未全面展开就已经宣告结束。同理加息在今年也很难成为一个趋势性的行为，年内至多加息一次。基于上述原因其实没必要担心紧缩政策会一直持续下去，伴随着CPI的阶段拐点，未来很可能会有半年左右的调控休整期出现，相对上半年而言，略显宽松的政策环境将有利于股指在四季度构筑底部成功。而从A股的季节性规律来看，通常经历过二三季度的震荡调整，当每年临近四季度的时候，股市更可能出现初步的探底企稳走势，这一点将与前述政策预期形成共振，有利于新一轮行情的产生。

投资周期决定操作策略很多人都说A股是个"政策市"，但实践中哪个政策的影响最重要其实并不容易把握，就连诸如"5·30"行情之类的"政策顶"也并不一定立刻会转化为"市场顶"。其实笔者倒认为A股与其说是个 "政策市"，倒不如说是个"货币市"，历史上看着货币政策和货币供应做A股的成功率要远远大于分析宏观经济形势。

总之，货币政策的细微变化预示A股短线更加倾向于延续当前反弹的势头。另外，美元上涨受阻提示美元短期回调压力增大，出于美元与资产价格多呈反向变动的关系，也可佐证股市反弹的概率偏大。不过就A股中期而言，由于通胀的预期并未消除，近两三个月之内恐怕不会有更为实质性的政策转向，这便决定了本次低点的性质只是反弹底而不是反转底，中期趋势依然不容乐观。对于投资者而言，此时弄清自己的投资目标和周期就显得尤为重要，若是以中长期价值投资为主的建仓策略，则宜考虑在8月之后才能重仓介入。反之，若只是博取短线价差收益的投机操作，则目前须注意快进快出，设好止损止盈。