假如再创新低，你更愿意买入还是卖出？

市场的羊群效应总是越涨越有人买入，越跌越有人卖出。然而，盲目跟从的人多半是“三无”股民。真正有智慧的资金，应该在下行趋势将尽之时，作好随时进场的准备。而等待的只是一个信号。本次调整因产业结构调整而起，在新兴战略行业形成气候之前，市场的表象仍然是没完没了的下跌，稍有个风吹草动，持仓者即如惊弓之鸟；而空仓者却如伺机而动之豹。什么样的仓位，决定了什么样的态度。最关键的是手中有余钱，遇事不慌。

昨儿对美元指数的未来走势作了个评估，我个人以为美元指数至昨日高点应该是个第5－IV段的b段反拉，就这么个反拉，竟令全球市场出现震动。西班牙银行被接管、以及朝鲜半岛的紧张局势，都是短期影响金融市场的因素。但是，这只是本身脆弱的市场在消息面影响下极度情绪化的表现，它并不会改变市场本身的波动节律。而美元指数的走势，在当下有着极为重要的参考意义。我个人的看法，美元指数小b段昨日下午再摸87.45前高后出现的是推动下行，这里应该是假想中的第5－IV－b段的结束点，之后将开始作同级c推动下行，而未来下行的目标将击破84，其后才会出现第5－V段上行。而在美元指数的下行段，将对A股的反拉是有利的。欧元不会崩溃，崩溃的欧元对美国本身并不是好事，美国人只是想击溃欧元挑战美国地位的意图，并不想将欧元置于死地。欧元此处将是一个与美元走势相反的第C－5－IV反弹结构，而后的C－V段预期将出现的是一个楔型整理。

注意一下，昨日美元指数最高点时的时间是18：10，刚好是欧洲盘交易旺盛段。而美股昨日开盘虽也是大跌，且盘中创出2010年新低，但之后至收市时几乎收复全部跌幅回补当日下跳空缺口。美元的波动，对全球的金融市场影响之大，是因低息美元投机盘的流动。以美元指数本身的波动推测市场波动，本身具有很高的参考价值。

港股恒指昨日下跌的幅度也相当大，本级港股恒指的下行C，是自4月12日高点开始的。而它是起于09年11月18日高点开始的大级别平台型整理的同级C段下行，就目前看，其幅度与时间都没有达到。故未来港股方向依然不能做多，而其后的调整估摹着大约还会有1500点左右的水平。

A股走势基本都不会领先于海外市场，当海外市场整体不行时，历史上基本看不到国内A股独涨的局面。所以，在大的框架下，A股目前还未到全仓做多的时候，现在只能多看少动。但是，近期有些变化还是要注意的。我们前面曾经说过，什么时候国债指数出现高位放量逆转，即是A股可以全力做多的时候。目前国债指数依然小幅攀升，而企业债与分离债指数，二者均已出现周线级别的顶背离，从波动结构讲，起自09年8月中低点的上行已经完成了一个完整的上行5推动。而09年8月中，正好是上证指数见3478后的10天。这二者的变化很有意思，细心一点的人，不难体会出之间的关系。09年8月后，一批风险好恶度低的资金撤离A股转投债市，这是后来可以查知的事。而未来如果债市波动结构真是到了某级末端，并得以确认。我看那批资金流出债市的可能性将增大。而它们的去处，将是我们要作重点关注的事。

最近一段上海银行间同业拆放利率（shibor)大升，与一周前相比，银行间市场资金利率已上升10~20个基点不等。银行间市场资金面的紧张表明，银行体系流动性宽裕程度正在下降。上周四，一直作为资金融出方的国有大银行突然转变角色，张口向其他机构借钱，原因据称包括分支行走款、上周五3年期央票缴款等。对于一向资金充裕的大银行来说，这实属罕见。上周五则出现年内首次净融入资金。昨日这一态势继续延续，国有银行净融入539.73亿元。

是什么事情令国有银行资金面出现紧张？看了一下近期央行的动作。上周三（5月19日是）发行第41期与第42期央票，41期是三月短期，发行量为60亿；42期是3年长期，发行量是1200亿。5月24日再度发行43期1年期，发行量是300亿。短短几天，就发行1560亿，可能是造成国有银行融入资金的原因。而5月20日当周的公开市场到期资金950亿元，回笼量为1460亿元，周净回笼510亿元。可以看出目前央行还是极不愿意加息，故而通过公开市场操作回笼资金，整体资金面还是呈继续紧缩状。

而市场现在的心理层面还是对央行的紧缩政策抱有谨慎态度，故而在这种情况下预期马上出大行情（指数行情）是不现实的。以当前的市场看，做多力量也只是集中在局部，诸如三网合一以及资源类品种上。前面指数大幅反弹的主动力是地产与银行，而地产因房产税消息面上的反复而波动，房产税同时被多头与空头利用，一会说三年收不了，一会又说上海将于昨日下午三点后公布收取房产税，搞得整个市场神经兮兮的。其实就税制本身，收与不收都不是那么简单的事。说不收者，是从税收的实现方面讲，是有很大难度，且税收本身的成本也高。说收者，可能是差别管理，但要落实也有难度。短期市场对这个东西反复利用的意思吗？完全是吓唬小老百姓。

地产方向还是不要碰，连反弹都不做就对了。这个方向以后多数地产公司只会沦为皮包公司，长期趋势是不行的，即使是短期有PE底护着，未来也不会再有多大潜力。还是多看看新兴战略行业吧，如果市场原来在地产金融上的多头高位撤退后，我想他们未来再重趟这条河的可能性也不大。现在只差将地产行业拉出支柱产业了，一旦真拉出了那就更没戏了。

短期市场在外围与消息面的影响下是会回压一下，但这并不表明反弹结构已经走完。我看今天低开后还得拉起来，原因是美元指数还要走c段下行。

不过，我不建议这里就开始全力做多，我只建议在新兴战略行业中局部轻仓做多。对多数人而言，这个位置还是当反弹做会更好。在真实的低位折转来临被确认之前，都应该在手中保有一定数量的资金。未来这个反弹结构走完，如果还是下行推动，则大指数再创一次新低的可能性还是有的。这种假设你应该承认到目前为止还存在，这也是我们不建议全力做多的理由。



sulon 2010/05/26 8:52