港股之金利来(0533.HK)

港股之金利来(0533.HK)

概述
0533：著名爱国港商曾宪梓先生的企业，曾宪梓先生作为客家人，爱国爱乡，回馈社会，诸多慈善事业，不必详述。

管理层
大股东和管理者人品如此，对于股东也是不薄。
07年，08年，09年三年分红分别0. 12，0.18，0.18 ，大约60%左右实现利润分红水平。现价2.54元（含0.12元的权），分红水平大约7～8%。
近年来，曾老先生身体欠佳，公司日常经营重任已然由三子曾智明先生负责。
很多家族企业最怕的继承人震荡，对于而言公司已经完成。

曾智明先生，经营风格上未改乃父的稳健务实低调作风，但是在细节上更加现代而多样，从03年接班起，业绩连年20%～30%速度增长。
也正因如此，家族继承人之位已然稳固。
做企业企业如做人，和这样的大股东和管理者合作经营，基本可以放心。连年的高分红可以为证。

放心的企业，来看
业务和经营（以下所用货币单位均为港币，市值同样以港币计）

公司的业务，主要分为两块：服装服饰类和持有型地产（呵呵，估计很多人如我开始一样，对金利来的地产有些吃惊）
A. 那就先说持有地产吧：
持有物业大约在09年年报，估值17亿港币。
收入：租金收入 1.14亿港币，而管理费收入3000万。
这两块收入加起来 1.44亿。 管理费收入涵盖日常维护有余，意味着税前这块大约1.1～1.2亿年利润。
事实上，1.2亿/17亿估值，大约7%的资产化率。国内目前一般5~6%，实际上公司报表的物业价值稍有低估吧。应该在20亿上下。
不过保守起见，算17亿吧。

B. 公司的现金和固定资产情况：现金和等价物7.75亿，土地使用权6千万，厂房等1.4亿，无长期债务，流动负债3.96亿，递延税2.5亿.
递延税主要是持有物业的升值所致，长期持有下，不影响现金流也实际上不会发生。所以实际上，相当于3.75亿现金 + 2亿左右的土地厂房。
保守期间，土地厂房不算了。就是3.75亿现金吧。

持有物业 + 手中现金 21亿左右吧。 现在市值 25亿 （含权）。那么看看4亿估值对应的是什么资产。

C. 服装服饰业务
11 亿的服装销售中，包含了最轻资产和最爽的授权使用费（皮具）收入5200万，这块授权收入按年增加10%，预期10年达到5700万。

D. 一块即将结业的梅州地产业务，添头吧。09年1.1亿的收入，3000万以上利润。未来没有持续性，公司明确表明不会再从事
类似开发（这块开发是原来公司在梅州的一块厂房旧址）。剩下的未销售部分商铺 估计应该有 3000万左右的税后利润。
因为是一次性收入，以下不再详细考虑了。

总结
对于公司的业务分解分析，总结起来，毛估估大约如下：
持有的物业加手头的现金，基本就是目前的市价。 剩下一笔大约年利润在1亿以上的服装服饰业务（包含每年很爽很轻资产的5000W以上授权业务），基本属于白送。或者说大约相当于包含了很大一块轻资产业务的公司，按照净资产价格在出售。而
分红大约7%~8%。

有点意思， 这是我喜欢的防守反击型品种了，我自己看作稳定性债券或者商铺准备长期持有，有一块能提供现金流的商铺，作为股市投资的
弹药来源，我喜欢。

题外话：
有一点点好奇。这个品种，从资产角度，我查了下，应该符合格雷厄姆老爷子的标准。 而后面轻资产，特别是有议价权的授权业务，
应该是老巴和芒格不会拒绝。 既然按照我的推测，三位我喜欢的老爷子都会喜欢这个标的，好像我没有理由不笑纳。

风险：投资都有风险。据此投资，请自负风险。

说明
我个人是希望听到更多的意见，来从中学，毕竟这个标的只是按这个宅男从资料里面抠出来的而且我本人持有中，难免意见狭隘偏颇，欢迎方家拍砖。