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疑惑与执着：农行上市、经济数据和未来战略
【 原创: 艾斯2010-07-16 16:27 只看楼主(-1) 淘股论坛 浏览/回复655/20 复制分享 】 收藏 5 推荐18 加油券1/1 周末到了，往博客里转一文来这里。（发现精华还有稿费，稿费还能给捐献，甚好）
本文章不造成任何操作建议，有异议者请和谐用语~~我们可以和谐探讨。
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被市场恐惧了这么多个月的农行终于迎来了上市，从纯粹的供需角度来讲，农行在招股后其实就已经没有任何威胁了，不过在市场上，他还是被群氓们视作吞杀市场的怪物，并一路惊慌至今。不绝于耳的“农行破发”“市场分水岭”“农行上市拖垮大盘”消息传遍我所能及的论坛和媒体圈子，让我百思不得其解。而他们也纷纷抛出手中的股票以表达对这个庞然大物的恐惧，观望，成了这个市场可笑的主基调。
从我所知道的资金来看，且不说宏观经济和微观经济，单单7周时间，央行就对紧缺的存贷市场注入了9380亿资金。当然，这不是什么股票市场的“救市”，我想它只是反映了目前资本流通面临着紧缩危险的预期。有些人可能通过图表已经知道前一段时间银行间拆借利率的抬升、又或者担心房地产坏账而出现的银行亏损甚至被迫低贷、又或者各大银行纷纷表示要在股市里融资，还有那银行开始抢存款如此缺钱的行为，不无让人觉得担忧。所以我想，在解救有燃眉之急的银行的同时，央行的此次“放水”或许还有试市的意图，看下目前的流通资金是不是很少（而在今天央行确实也收回了2000亿资金）。
市场的资金有无投机欲望呢？我想看下今年股市的IPO就知道了，二级市场投机欲望小，但是IPO的投机欲望倒是蛮强烈的。其实单单看IPO每次的中签率我就觉得市场根本不缺乏任何资金，即使让人“最害怕”的“农行”也冻结了3000亿资金。不过市场不缺资金并不意味着存贷市场不缺乏资金，这是必须了解的一件事。跑题了，还是来说说农行吧。我猜不出市场在想什么，或者市场为什么下跌，那是一些大师或者牛B的“经济学家”所做的事。我想现在还是按照往常一样，利用现象和上面给的决策，来看下到底是什么状况。
二级市场的参与欲望小，农行为什么还要上市呢？小学没毕业都明白一个道理：缺钱的时候就要去找妈妈要钱，对于银行来说，面临着去年全年高额放贷的情况，10年如果出现一些坏账，银行盈利的时间或许就撑不到一年了，现在不圈钱何时圈钱？急着在弱市上找多余的流动资金，可说是银行不得不走的一条险路。但情况真的那么糟糕吗？
看下经济数据，7月PPI增速只有6%，意味着5月的PPI最高点后，国内经济去年到现在的高速运作已经面临着拐点，未来CPI将滞后体现，而考虑到前两季度的PPI涨幅，3季度可能是CPI的涨幅最高期，也成为企业为之前盲目扩张、生产的埋单期，周期性产品的增长和拐点出现的间隔时间也无法使成本定价得到优势体现，届时可能很多低毛利企业要面临业绩拐点。加之考虑到房地产的政策压制，连市场供需都不帮这些企业的时候，这些糟糕的反应可能在个别企业里扩大很多。
银行缺钱无法继续有效扩张放贷，企业又面临着经济拐点，无论资金上还是行业上都是劣势。加之农行又取走了这个市场1000多亿资金，两面失血，市面上也表现得一片惨淡。
市场真的如此糟糕吗？
我只想说，确实如此，否则股票市场就不会先行下跌了3个月了，整整跌了一个季度。股市一直是整个经济体的先行指标，这毋庸置疑的地位让它总是领先于任何“专家”察觉经济体的阵痛，也领先于任何“专家”所能察觉的复苏。在4月初的时候，一切都显得那么美好，我也是疯狂的多头，当然，错了的话，唯一要做的就是向市场认错了，嘿嘿。
那么这么糟糕的情况该干什么呢？既然前面《论本次汇改三连击》的两篇文章互联提到的长达五年的坎坷牛市，到这里还是不会有任何变化，中国不可能再过那种固定资产转化为炒作工具来刺激产业经济发展以此增加社会财富的模式，否则这只会造成资产泡沫化和经济体的崩溃。而经济“转型”并不是说说就好的，这需要从实质性的产业经济里进行调整，就像我4月初的《这个市场疯了吗？》这篇文章所说，房地产动态平衡的前提是这次转型的关键，才是能最有效刺激实体经济的方式。而从现在看来，房地产不涨不跌已经是一个事实，动态博弈或许即将开始。而这次股票市场和实体经济的阵痛，或许正是换来此次市场投资机会的时机，其时间我觉得很有可能在CPI见顶后的三季度里，当然，7月已经开始了。
也从农行以及各大银行发票融资的机遇来看，得到这些钱能干什么？经济发展最需要的就是钱，加上农村基础建设和优化，我想这些资金会有不错的用途，特别是国内经济准备从农村粗放型经济向集约化管理模式转化。考虑到国内的特殊情况，国人爱存钱已经是众所周知的一种“文化”，而不爱消费掉的社会闲散资金也难以调用起来。别的企业上市不说，银行发行股票虽有圈钱自救之嫌，但是在对货币重新配置的良好用途上还是非常可观的。加之政策的鼓励和实施，总会带动更多社会上的闲散、不流通资金进入资本市场流通。而今年以来为了限制去年高额放贷产生的流动性过剩，在提高存款准备金率的同时，央行发放了非常多的央票，2013年前会陆续解冻，我认为，不仅在流动性上还是经过这次阵痛的产业经济上，这都会给股票市场一个非常大的长期机遇。
那么我们现在应该干什么?
我不想再提选择牛股的思路，在我《从简单营销层面诉说未来经济大致定位》的文章里或许你能得到一点启发。而在这里，我引出丁圣元先生所写的部分策略，他写自2000年，我改一下里面的一些内容，来诉说一下，我自己的想法：
1、（原文：当前股票大势上升，应该看多，买入股票。）修改：当前股票大势虽然没有上升，但是长期来看，股票大势并没有改变过，而现在应该在这段时间，更加做好准备，因为我眼里的大牛市，是非常坎坷的并且不再有那种指数大涨的慢牛了，到时是个体企业纷呈的时代，我想，现在最好的方式，应当开始做好抉择，做好准备，迎接即将来临的战斗，而不是想跟着指数随波逐流。
2、（原文：国有企业平均经营效益连续十年滑坡。国内上市公司绝大部分是国有企业，市盈率高，业绩增长不明显，难以支撑大势的大规模上升行情，应该谨慎看空。）国有企业确实是让人担忧的一个环节，特别是面临目前的经济状况，现在国内利用“勇敢先尝试”的政策来鼓励民企，加之近年来国内中小企业、民企的上市也逐渐增多，民营经济在国内已经占据了最具备活力，最有前景的地位。国企虽然一直在强调整合、壮大，但是长期来看，民企担起一片天的行情不会止步，所以对于国有企业，还是应该谨慎看空。
3、（原文：基于流动性的永久提升，对于股票我们应该做的是：买入，并长期持有）如果说是坎坷的牛市，那最应该做的，更应当是买入良好标的，并长期持有。如果说经济转型可以降低下一次严重的资产泡沫的可能性，那就别想要有下一次的仙股行情，既然仙股行情的可能性不高，那么我想，最好的办法，还是买入并且长期持有，不过买入是买入良好的标的。
4、（2000年原文大意：企业利用资本市场圈钱，利用资本运作炒作套利，庄股横行，炒壳的数字游戏，国内股市必将面临一次大崩溃）这么多年来，国有股改革，市场全流通改制等都为了这个市场的运作而提供了一定的保障，加上有调研能力和一定理性的机构以及基金投资者的不断加入，这个市场已经接近完全的市场博弈区间。每个时代的交替总会消灭很多拥有老思想的玩家，拥戴更多新兴思想的玩家，而现在的市场资金正在趋向于对更有前景、更加有估值空间的股票扎堆，经济的发展不会止步，历史的潮流永不停歇，以最长期的角度来讲，应该永久投资于股票市场。而人类行为总是存在过度的偏向，所以，经济的调整、回归理性在所难免，经济面临的大崩溃，并不会远到你看不见，所以，在投资的同时还是要记住步步为营。
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“2424。30”收盘很有意思
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有些个股放量拉涨停，第二天低开低走，很有意思
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量能始终不见放大，明日农行又要从二级市场卷走上百亿，中小板指数对年线的回抽似已完成，扯乎吧。
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股市历次底部估值水平分析（李闻）
【 转帖： 阿吉家2010-07-14 17:36 只看楼主(-1) 淘股论坛 浏览/回复346/10 复制分享 】 收藏 18 推荐6 加油券1/1 2010年以来，股市在从2009-8-4到2010-4-15日构筑完“大B浪反弹行情的复合大顶”并一路下跌到2400-2500点以下后，很多所谓的市场专业人士、股评等纷纷大声疾呼——“目前的股市估值水平已经接近或相当于2005年1000点及2008年1664点的水平了、未来不应该再跌了、2500点以下应该是股市的大底部区域了”。由此也导致市场众多股民也信奉“2400-2500点以下应该是市场底部了”这样的观点。那么，2400点以下到底是不是底部？2300-2400点区间股市的估值水平到底处于什么样的状态？2300-2400点区间股市的估值水平与股市历史上的数次大底相比、尤其是与2005年的1000点及2008年的1664点股市估值水平相比到底处于怎样的相对位置？以下我们便通过实际数据来进行分析。
一、判断股市某一时期估值水平高低的基本原理
在进行上述的分析之前，我们还必须搞清楚“判断股市某一时期估值水平高低的基本原理”！这一点很重要，甚至可以说是极其重要、第一重要！众多投资者、包括很重市场专业人士，正因为他们不懂得“判断股市某一时期估值水平高低的基本原理”，只教条地凭借“市盈率高低进行判断”，因此往往是对市场上涨、下跌目标的判断频频失误。
前期，针对当时众多人都错误地认为“股市跌到2700点以下点位已经很低了、股市不应该再跌了、2600-2700点应该属于底部区域了”的严重错误观点，本人在2010-5-14日于博客中发表了《某些参数在寻顶及寻底时的重大差异性》的分析文章（详见当时的分析文章）。文章强调指出：作为股市高手，在分析某一时间段的市场位置（估值水平）是高还是低时，我们除了要看当时的股市平均市盈率等财务指标高低外，我们还必须要注意“该时间段的市场”具体是处于“市场循环周期的哪一阶段”！这一点极其极其重要！如果一个投资者对这一点不能有一个很深刻的认识，不明白它的内在道理，那你对市场的分析、盘断就会经常发生重大错误！
以北京的气温为例，（1）北京每年的气温最高会达到零上38度，最低会达到零下22度。每年的最高温度和最低温度要相差60度。（2）每年的高温区域（32-38度）停留时间一般有4个月时间（这叫气温筑顶），筑完顶后气温将进入到下降通道，直到跌到负零下20多度才可能见底。每年的低温区域（零下15-22度）停留时间一般有2-3个月时间（这叫气温筑底），筑完底后气温将进入到上升通道，直到上升到零上37度以上才可能见顶。
显然，从平均气温看，零上8度大致相当于每年的平均气温!
那么对于某一天的温度，或者说某一段时间的天气温度，我们如何判断它是高还是低呢？若要正确地判断，我们就绝对不能根据气温的实际高低数值来盘判断，而应该看该天（或该时间段）是处于“气温周期的哪一个阶段”！！！或者说，要看该天（或该时间段）之前是从大顶过渡而来还是从大底过渡而来。
假如某一日或某一时间段天气气温大致在零上18度左右，请问气温是低还是高”，未来的气温走向将怎样？我们说那要看“该时间段是处于气温循环周期的什么位置”！如果该时间点是处于春天的4、5月份，则我们说此时的零上18度是属于低气温，因为未来的气温会呈上升趋势，会不断震荡上升至零上37度。
假如某一日或某一时间段天气气温大致在零上8度左右（比之前的18度还低10度），请问气温是低还是高”，未来的气温走向将怎样？我们说那要看“该时间段是处于气温循环周期的什么位置”！如果该时间点是处于秋天的11、12月份，则我们说此时的零上10度是属于高气温，因为未来的气温会呈下降趋势，会不断震荡下跌到零下22度。
因此，我们绝对不能以某一天的温度数值高低来武断判断目前的气温是高还是低、后期气温是总体上涨趋势还是总体下跌趋势！而一定要看该时间段是处于“一年循环周期的什么位置”！如果你目前的气温是由之前的“见气温大底”后逐渐上涨而来，那么判断目前的气温高不高、低不低就应该该与历史上的历次“气温顶”相比；如果你目前的气温是由之前的“见气温大顶”后逐渐下跌而来，那么判断目前的气温高不高就应该该与历史上的历次“气温底”相比。
股市道理也是一样！就中国股市的大循环周期统计数据来看，股市处于大上涨周期时，它的顶部平均市盈率大致在50-55倍的水平，因此，在上涨周期中如果当时的市场平均市盈率是处于35倍的水平，我们可以说“目前的股市估值水平很低、后期还会逐渐上涨、后期还会有很大的上涨空间”！投资此时的操作策略应该是逢低买入并中线阶段性持有。
同理，当大盘前期已经见大顶大盘进入到下降周期，那么当大盘跌到“平均市盈率为30倍”时，此时的大盘点位是高还是低？我们反而要说此时的大盘点位很高、大盘距离未来的底部低点还很遥远！因为当大盘进入到大的下降通道后，则未来的大盘底部位置的平均市盈率往往在12-15倍，在这种情况下大盘才可言接近底部。再换句话说，大盘一旦见大顶进入到下降周期时，底部的特征往往是：（1）大盘指标股（钢铁、石煤炭、地产、有色、金融等）的平均市盈率往往在5-15倍，平均8-10倍，小盘科技类股票的往往在15-25倍。
所以，就如同前面判断温度高低一样，作为一个高水平的投资者，我们绝对不能简单地根据“股市目前的平均市盈率是多少啦”来判断目前的大盘位置是高还是低、未来的市场是应该涨还是应该跌，而要看“目前的股市时常于大盘循环周期的哪个位置！
二、股市历次大底的主要特征
根据中国股市的历史统计规律，大盘一旦构筑完大行情的符合顶（如2001年上半年的符合顶、2007-2008年的符合顶）而进入到大级别的下跌市，则股市未来若想跌到底或者说股市未来下跌后的真正大底的底部特征至少有如下特点：
1、底部市盈率状况：大盘指标股（钢铁、石煤炭、地产、有色、金融等）的平均市盈率往往在5-15倍，平均8-10倍；小盘科技类股票的往往在15-25倍。大盘底部位置的平均市盈率往往在12-15倍，
2、底部低价股状况：1.5元以下股票会出现很多，会占两市股票总数的2%左右；2元以下股票会占两市股票总数的5%左右；3-3.5元以下股票会占两市股票总数的20%左右。
3、两市平均股价会跌到4.-5元左右的水平。
目前两市，前期的大复合顶已经确立，这一点已经没有什么疑问。而目前，才刚刚见到3元以下的股票，2.5元以下的股票目前还没见到；目前两市的平均股价在9元以上。因此在大盘前期已经确定见大顶的情况下，在目前的市场状态下言大盘大底显然还为时过早。再换句话说，当未来大盘的真正底真正到来时，目前的两市股票，股价再跌一半的不会少于1/3甚至是一半！未来股价再跌65%左右幅度的股票数量也将很多。
当然，大盘大底尚远、尚早，但在大盘见最后大底之前，市场的阶段底不会少、波段底出现后的波段行情不会少，寻找波段底、做波段行情将是未来市场相当长时间投资者的主要任务。
根据本人的分析、估算，2010年年底的市场大阶段底应该在2000点左右，而目前我们所等待、寻找的则是季度性波段底。在市场见大顶后的整个漫长寻最终底过程中，不仅仅是较大阶段底，较小的阶段底更会不断涌现，这是投资者在下跌趋势运行过程中不断做阶段性反弹行情的基础。但是投资者要注意的是，当大盘已经进入到大下跌运行趋势后，阶段反弹可做但不可长线握股！相关分析请看前两篇分析文章。
三、近10年来历次年度大底的相关数据统计及数据解析
时间 股票家数 大盘点位 最贵股 第10贵 第20贵 最便宜 第10便宜 第20便宜 中位价
2001-10-22 1100 1520 46 26 23 2.85 4.31 4.88 10
2002-1-22 1114 1358 44 26 22 1.68 3.22 3.44 8.49
2003-1-3 1187 1319 43 22 19 2.66 3.69 4.03 8.08
2003-11-18 1238 1316 36 21 18 2.57 2.94 3.21 6.18
2005-2-1 1343 1188 46 20 17 0.83 1.41 1.66 4.73
2005-7-11 1330 1011 51 18 14 0.82 1.03 1.15 3.45
2008-11-4 1528 1706 89 31 26 1.12 1.45 1.66 3.99
2010-7-1 1805 2373 150 82 63 2.85 3.43 3.55 10.11
对上述数据的具体分析
1、从2001年7月份开始的大盘下跌，与2010-4-15日开始的大盘下跌最为类似：（1）之前都是走了两波姊妹大行情，前者的姊妹大行情是1996-2月-1997-5月、1999-5月-2001-7月；后者的姊妹大行情是2005-7月-2007-10月、2008-11月-2010-4月。经过两次的相邻姊妹大行情，个股的炒作已经非常充分！因此大盘在之后的3-4年时间基本上都再难有大行情！或者说之前姊妹行情结束后的未来3-4年时间内都再难有“创之前姊妹行情中的后一个大行情新高”的行情。因为两次的姊妹行情结束后，个股均经过充分的炒作，个股见顶后筹码均被套在高位！后期只有经历3-5年的不断下跌、横盘震荡，才可能将之前的高位套牢盘筹码不断地移到底位，之后才具备再次产生大行情的条件。这是筹码转换的必然条件。
2、从2001-7月大盘见顶，到大盘2005-7月见底，大盘历经5年的熊市下跌。该下跌过程包括2001年的先单边快跌、2002-2004年的横向震荡及2005年的再破位下跌。这期间形成了5年中的5个年度底和一个“见顶后第一年（2001年）单边下跌的中间大阶段反弹底”。而2010年类似于2001年。我们目前所寻求的2010年7、8月份可能产生的阶段底（注意不是年度底！年度底要必该阶段底更低），实际上就相当于2001年10月22日的那次“见顶后第一年（2001年）单边下跌的中间大阶段反弹底”。
3、目前，很多投资者乃至市场专业人士，都错误地认为目前的大盘点位、估值水平很低了，已经接近于2005年1000点的估值水平或者是2008-10月份的1664点估值水平了。实际情况是这样吗？下面我没就通过上述统计数据对比一下。
我们通过上述的各年大底的“中位价（如两市1200只股票，则按股价高低排600位的就属于中位价股，它也近似相当于平均股价）”股价高低状况、个次底的最便宜股、第10、第20便宜股及较贵股的对比状况可以看出，（1）2008-11-4日大盘1706点时的估值水平相当于2005-11-18日大盘在1200点左右的估值水平。（2）2010-7-1日的2373点估值水平必2001-2005年各次底的估值水平都明显高，而比2008-11-4日的1706点及2005年的1000点的估值水平要高出一倍以上！仅仅相当于2001-10-22日大盘1520点时的估值水平（该低点只是2001年的单边下跌中间阶段底而不是2001年年度底）。（3）2001-10-22日大盘1520点时的股票，经过后期的3、4年不断震荡下跌后，到2005-7月的1000点，尽管指数仅仅再跌30%多，但中国股票的股价都又被跌去了50-70%！——平均股价又跌了一半以上。为什么大盘指数没跌那么多而众多股票的股价却跌幅惨烈呢？原因就是带指数的大盘股后期的跌幅已经相对有限了从而延缓了指数的下跌。
通过上述分析我们可以得出结论：
1、大盘后期见C浪底时间还早，至少要2-3年；
2、未来2-3年大盘指数的再跌幅可能已经不会很大，比如还有30-35%左右，但众多股票的未来再跌幅都将超过50%，相当一部分会超过60-70%。目前最便宜的股票2.85元，大盘未来真正见大C浪底时将肯定有破1元的股票。目前中位数股票的股价是10元，大盘真正见大C浪底时中位数股票的股价将跌到4-5元，即未来几年平均股价将会有一半以上的再跌幅。
3、上述的“目前估值还高一半”，或者说目前的估值水平比2008-11-4日的1706点及2005年的1000点的估值水平要高出一倍以上，从前表的各列指标值对比中均可验证！
所以我们说，说目前的股市估值水平已经很低、已经接近或相当于2008-11-4日的1706点及2005年的1000点的估值水平，这样的判断实在是大错特错。应该说，未来2-3年，目前两市的股票仍然具有极大的再下跌空间，平均下跌空间至少也要达到50%（股价跌50%，但指数跌不到）。
举例：
（1）出版传媒（601999）2007、2008、2009年三年业绩分别为0.25元/股、0.21元/股、0.23元/股，这三年业绩基本相当，但2008年10月大盘在1664点时其股价是4.4元，而2010-7-1日大盘在2319点时其股价是9.8元，同样的业绩股价却高出一倍以上。
（2）准油股份（002207）2007、2008、2009年三年业绩分别为0.36元/股、0.23/股、0.11股，这三年业绩逐渐下降，208年10月大盘在1664点时其股价是5.3元，210-7-1日大盘在2319点时其股价是19元。业绩下降但股价却高出2倍以上！
（3）TCL集团（000100）2007、2008、2009年三年业绩分别为0.153元/股、0.194元/股、0.167元/股，这三年业绩基本相当，但2008年10月大盘在1664点时其股价是2元，而2010-7-1日大盘在2319点时其股价是3.7元，同样的业绩股价却也高出近一倍。
（4）中小板指数：中小板指数是不含大盘指标股的指数，2008-10月上证指数在1664点时它的点位是1959点，2010-7-2日上证指数在2319点时它的点位是4893点，比2008-10月上证指数在1664点时高出150%，即使考虑中小板股票近一年来的可能30%左右成长性，也相当于2010-7-2日上证指数在2319点时估值水平比2008-10月上证指数在1664点时的估值水平高一倍以上！
所以，我们可以得出这样的结论：扣除权重股估值水平相对偏低的影响，目前的2300点处的估值水平实际上比2008-10月的1664点的估值水平要高出一倍！
4、另外，从全流通和非全流通角度，2001-2005年中国股市是非全流通，因此那时的底部估值水平属于相对偏高，目前的股市，已经是全流通了，因此底部的估值水平应该更低一点才对。也即，在不考虑其他因素的情况下，目前的股市，因为全流通了（股本变大），因此底部的估值水平应该更低一些猜合理！考虑这一因素，说目前的股市估值水平（平均股价）应该再降一半才会见大底是绝不为过的。
5、需要说明的是，说目前市场的估值水平高、比之前重要底部的估值水平还要高一倍，并不是说后期股市就没有较大行情了。从2001-10月22日（当时的估值水平与目前相当）开始，一致到2005-7月，股市的估值水平逐渐地又降低了一半，但2001-10-22日——2005-7月期间，股市同样每年都至少产生一次“指数涨幅达30-40%”的年度较大行情！我们明白了上述分析后不是说后期不可以做股票了，而是说对未来的大趋势及目前的股价到底是高还是低要心中有数，而不至于盲目看多。
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好资料。
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耐心等待。即使行情来了，晚两个礼拜也来得及
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新股民死在山顶，老股民死于反弹。此处不太可能形成中级底部，下周继续申购。
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等大家都不谈股票了，有证劵公司倒闭，私募跳楼等现象发生时才有可能见底，现在好多股票还高高在上。
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自2481点以来的振荡看似完成了下跌势的热点切换，下一波应是以中小板创业板为代表的前期强势股领跌，遗憾的是汇改都未形成一次周线级别的缠绕。大底遥遥无期矣！周线的二次缠绕后第三次再缠绕可形成大级别的顶（底），缠中说禅不欺我也。
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各指数周线收盘连5周线都未站上。
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