读善贴股网金来兄的“纪念期指市场的第一次猎杀”学期现套利

昨日看到股网金来兄的一篇善贴“20亿围猎4000万！纪念期指市场的第一次猎杀”，然后了解了一下期现套利，看到由于投资者的无知给人带来的套利机会，深感期指市场之复杂，更感到股网金来兄的诲人之善，尤其记得那句话：“一个市场参与者，无论是否有能力、有打算参与，这都是一个你不容忽视的市场（股指期货市场），要尽早做些研究，当全市场风险来临时，无辜者的财富一样被掠夺。”


以下是一些个人心得和大家分享，不当之处请高手指正。

1. 什么是期现套利
在股票市场和股指期货市场中，两者价格的不一致（基差）达到一定的程度时，就可以通过在两个市场同时交易来获利。而这种获利是无论股指涨跌都能实现的。

市场：
如果股指期货价格被高估，比如5月8日某时某股票指数为1200点，而对应的5月末到期的股指期货价格是1250点。

操作：
那么套利者可以借入120万元买入现货指数对应的一篮子股票，同时以1250点的价格卖出3张股指期货（每张合约乘数为300元/点）。

结果是股指涨跌都能获利：
到5月末股指期货合约到期的时候，股票指数跌至1100点，那么该套利者现货股票亏损为：120万*(1100/1200)-120万=-10万元。假设股指期货的交割结算价采用现货指数价格，即1100点，那么3张股指期货合约可以获利(1250-1100)*3*300=13.5万元。如果借款利息为 5000元，那么套利者就可以获利3万元。

到5月末股指期货合约到期的时候，股票指数涨至1300点，那么该套利者现货股票盈利为：120万*(1300/1200)-120万=10万元。假设股指期货的交割结算价采用现货指数价格，即1300点，那么3张股指期货合约亏损(1250-1300)*3*300=-4.5万元。如果借款利息为 5000元，那么套利者就可以获利5万元。

2. “20亿围猎4000万！纪念期指市场的第一次猎杀”摘录（TGB_股网金来）
指数期货自4月16日开赌之后的头两周，IF1005和沪深300指数之间的基差多数时间维持在40点上下的较正常水平，考虑到不同性质的资金成本，这已经是一个套期保值者有利可图的价格。

5月4日之后，沪深300节节败退，IF1005的多头却不知道吃了什么药，开始顽强抗跌，IF1005和沪深300指数之间的基差快速上升到60点之上，在5月4日到7日的一周内，多数时间维持在60到70点之间的水平！考虑到IF1005的结算日为5月21日，这是在免费向套期保值交易者提供两周时间2%的无风险收益！相当于50%的年化收益率，并且这样的大派利是的时间居然持续了一周之久！

存在的并不就是合理的。丰厚的套利空间吸引了为数不多的无情的套期保值者，在理性计算的指导下鱼贯入场，展开了一场智力对鲁莽的猎杀！5月11日，伴随着现货指数的高开低走，期货多头溃不成军，兵败如山倒，今日沪深300跌幅57.4点，IF1005下跌了110.4点！多跌了53点，并在最恐慌的一瞬间甚至出现了贴水。套期保值者的利润目标又戏剧性的提前了8个交易日实现。2点半前后， IF1005稳步减仓，ETF市场抛盘如云，套保盘鸣金收兵。

3. 根据TGB高手言论的实战揣测
“百川兄这次说的，是我早上在做的。不谋而合。不到半个月，收益应该有近2%。年化就近24%了。不过现货费钱。1手期指套利，如果经典套利的话，必须买入嘉实300LOF基金，或者自己拟合的上证180ETF和深圳100ETF，大约93万的样子，期指保证金20万，也就是用113万赚大约2万多吧。这个大资金是比较喜欢的。当然，上面的是交割可以实现的利润。如果期指波动增大，就可能提前平仓，节约资金成本和额外冲击的利润。”
(TGB_冷华
2010-04-27)

5月4日，沪深300指数收盘3019.45点，5月期指合约收盘3076.4点，基差56.95点。上证180ETF成交量398万，-1.37%。
5月5日，沪深300指数收盘3036.39点，5月期指合约收盘3076.4点，基差40.01点。上证180ETF成交量660万，0.46%。
5月6日，沪深300指数收盘2896.86点，5月期指合约收盘2967.4点，基差70.54点。上证180ETF成交量724万，-4.45%。）
5月7日，沪深300指数收盘2836.79点，5月期指合约收盘2897.6点，基差60.81点。上证180ETF成交量731万，-1.44%。
5月11日，沪深300指数收盘2800.82点，5月期指合约收盘2801.6点，基差0.78点。上证180ETF成交量1465万，-1.79%。

如果按4日收盘时开始操作，11日收盘时结束操作：
5月4日：
买入ETF基金：93万
开仓卖出1手股指期货：3076.4*300*0.18=16.61万
5月11日：
卖出ETF基金：93万*(100+0.46-4.45-1.44-1.79)%=93*92.78%=86.27万，亏损93-86.27=6.73万。
平仓1手股指期货：获利1*300*(3076.4-2801.6)=8.24万
动用资金113万左右，获利8.24-6.73=1.51万。（由于TGB高手的微操水平较高，估计实际收益比这个计算结果高）

4．个人心得
即使不参与股指期货交易，也要学和研究股指期货市场。
期现套利交易也需要一定的操盘技能和准确计算，实时短线能力要求高，不适合自己这种上班族小散。
期现套利交易会带来沪深300指数股成交量的变化？还是仅仅ETF基金成交量的变化？拭目以待。
什么是正反合约套利？有高手解释下么，谢谢先。

感谢股网金来兄的善贴：http://www.tgb.cn/view.action?topicID=300264