0
转发：乾照光电路演纪要
总体看法：公司业绩支撑看LED产品，高弹性看聚光太阳能电池。公司未来一段时间内业绩将主要由LED产品支撑，目前由于全球范围内产能扩张较快，红黄光LED芯片面临价格下降风险；另一产品卫星用三结砷化镓太阳能电池总体需求不大，目前营收占比15%左右，未来随着LED产品收入上升，占比进一步减小；储备产品聚光三结砷化镓太阳能电池技术壁垒高，公司技术在国内领先，但目前发电成本仍较高，市场还未启动，仍待观察。鉴于以上原因，建议当前给予公司估值不可太高。
公司特点：
· LED红黄光芯片技术优势。公司技术主要来自原三安光电技术团队，总工程师王向武在国内从事相关研究10几年，经验丰富。公司产品在成品率、可靠性、一致性、均匀性方面都超过国内竞争对手，毛利率比三安光电高13%。
· 三结太阳能电池技术优势。该产品技术和资质壁垒较高，目前公司下游客户为上海空间电源研究所，产品全部用于卫星上，供货商需要较长时间的验证才能进入供货商名单，且通常不会更换供货商。例如上海空间电源研究所所有卫星用电池全部采购自公司，没有第二家供货商。目前电池的订单已经排到11年底。该类太阳能光电转换效率为27-29%。
· LED红黄光芯片未来市场空间大。未来几年LED芯片需求量将呈爆发式增长，公司认为红黄光芯片到2011年需求量将比09年翻一倍以上。但从目前情况看，LED芯片产能扩张过于激进，尤其是大陆和台湾，且未来增长点主要在于显示屏背光和照明，该两块领域对红黄光芯片需求明显低于蓝绿光芯片，故未来产能大幅扩张后可能面临价格下行的风险。
· 聚光GaAs三结太阳能电池可能带来业绩高弹性。由于目前聚光太阳能电池占总的光伏装机量份额非常小，未来即便只增加至1-2%的幅度，也能给该产品提供巨大的市场空间。公司目前在做该产品的技术储备，电池芯片成本为0.6元/W，光电转换效率35-39%，为国内领先。由于砷化镓储量较小，并含有剧毒，且目前聚光砷化镓电池发电成本仍然较高，故未来并不一定会大规模推广。但个人认为这块仍然是公司未来最大看点，原因一是该产品技术壁垒高竞争不强，二是光伏市场MW级的装机量和实际KW级产量的巨大反差。
催化剂：
聚光砷化镓三结太阳能电池市场的发展；
公司未来进入蓝绿光芯片制造。
风险点：
LED红黄光芯片在明年或将面临产能过剩，价格下降的风险，届时毛利率也将下滑；
聚光砷化镓三结太阳能电池前景还不明朗，市场启动不及时影响公司未来发展。
盈利预测：
保荐商中信建投给予公司10、11、12年营收3.05、4.91、7.01亿元，净利润1.27、2.21、2.82亿元，EPS 1.08、1.88和2.40元。由于公司红黄光芯片未来面临价格、毛利下降风险，且太阳能电池业务市场还未启动，给予公司10年30倍PE，合理价格32.4元。
问答环节：
Q：公司与三安光电签署协议，自成立起5年内不进入蓝绿光芯片行业，以后是否有打算做蓝绿光芯片？
A：红黄光芯片目前还隐藏巨大商机，大量用于显示屏、汽车尾灯、刹车灯等。公司对行业认识很深，想把红黄光做好，专注的做细分行业的领先者。
Q：公司各种LED芯片的划分和占产品比重多少？一般做什么应用？
A：功率型一般是50-60lm/W的芯片，目前国内市场上做的最高，占LED产品比15%，主要用于户外显示屏；超高亮度/高亮度一般指光强度在100-200lcd的芯片，占LED产品为50%左右，主要用于室内显示屏；普通亮度LED芯片占比35%。公司产品用于很多家电、显示屏。
Q：和公司竞争对手相比，公司产品的性能、价格有什么特点？毛利率为什么比三安高13%？
A：从LED红黄光芯片来看，公司产品良率高，有核心、专有技术，而且资源利用充分，固定资产折旧低。同时公司产品结构也在改善，功率与超高亮度芯片占比增加、毛利也会上升。未来方向方面，三安侧重蓝绿光，公司是红黄光。
三结砷化镓电池没有竞争对手这个概念，因为国内提供卫星用太阳能电池的就是上海空间技术研究所和电子科技集团18所，两者的份额是55开。上海空间技术研究所所有电池外延片都由公司供给。
三安光电主要做聚光三结砷化镓太阳能电池，且公司和三安光电侧重点不一样，三安更多的精力是放在做系统应用和市场渠道，公司主要就是做外延片。
Q：公司在MOCVD炉采购上需要多长周期，调试需要多久？
A：公司与Aixtron关系很好，因为王向武曾给Aixtron产品的技术升级和改造提出过不少建议，有一定合作关系，采购没问题，通常都会优先给公司。
公司产品目前良率很高，电池达到98%以上，LED外延片95%以上，新机器调试时间20多天，调试完成后一周即可批量生产。一般竞争对手都需要2-3个月来进行调试。而且公司产品均匀性好，客户拿去都不用分档测试，直接作一批用，所以毛利也高。
Q：公司对未来聚光电池市场的看法？
A：未来CPV市场一旦启动就是爆发式的，因为光伏市场大，只分1、2%给CPV就已经很大了。公司目前有研发和小批量出货给示范电站，发电成本0.6元/KWh。
Q：目前在手订单情况？
A：电池订单已有4万片，到11年底，LED芯片价格下降，反映到外延片是17%的价格下降，但成本下降能够对冲。
Q：募投4.5亿，但按照合理询价范围和发行股份数，公司可能超募8亿多，会用于什么方面？
A：公司将进一步扩大产能。
0
碧水今天晚上应该可以看到中报了
0
很及时!
0
呵，谢谢51919兄贴的资料
个人认为，管理层还是少关注市场的价格波动，安心作好自己业务为正道，公司好了，价格不会永远低下去~
0
王先生 请问何愿平： 请问1、公司的核心竞争力是超微滤膜吗？如果其他公司进入MBR，只需买入超微滤膜和相关设备就可以进入MBR领域？ 2、MBR在美国可以达到多少市场份额，中国目前的MBR市场份额是多少？公司在中国MBR市场份额是多少？ 3：我是河南的，公司在河南有项目吗？如果有是什么项目？有可能去参观一下。
碧水源 您好，公司MBR方面的核心竞争力为MBR工艺技术、膜组器制造技术、膜材料制造技术，具体情况您可查阅招股说明书进行了解。目前，公司向郑州某环保公司出售过一些中型膜组器设备，但未直接承做过具体项目，谢谢！ ( 2010-07-20 )
球票 请问何愿平： 公司股价从170多下来，眼看就快要破发了。公司就不能做点什么吗？从往年看公司业绩是否有季节性，上半年业绩占全年的百分比大概是多少？
碧水源 您好，公司目前经营情况一切正常，也会严格按照相关规定、规则及时披露相关信息，但是对于二级市场股票价格，公司能做到的就是努力做好业务，谢谢！ ( 2010-07-20 )
碧绿股价 请问何愿平： 公司上市前就有近5亿的订单，但2010年半年过去了，未见有大的订单，公司停滞不前了？我是168元买的，现在已被腰斩。公司在回答投资者提问时，冠冕堂皇的话多，实质内容少，请站在投资者的角度，本着为他们着想的态度，多说些实质的东西，一些不需公告的东西不等于不能让投资者知悉，投资者对公司的日常经营也有知情权，这样才能便于投资者更好的投资。
碧水源 您好，公司目前经营情况一切正常，也会严格按照相关规定、规则及时披露相关信息，但是对于二级市场股票价格，公司能做到的就是努力做好业务，谢谢！ ( 2010-07-20 )
707444 请问何愿平： 中期业绩为何没有任何预增?是因为业绩不理想还是其它原因
碧水源 您好，根据深交所创业板股票上市规则“上市公司预计全年度、半年度、前三季度经营业绩将出现下列情形之一的，应当及时进行业绩预告：（一）净利润为负值；（二）净利润与上年同期相比上升或者下降50％以上；（三）实现扭亏为盈”，公司中期业绩增长乐观，但并不符合预增的标准，具体情况请您及时关注我们的半年度报告，谢谢！ ( 2010-07-20 )
碧绿股价 跌的公司高管们连问题都不回复了，公司真的出问题了？不至于不回复问题吧？不能这样对待小股东的！！！
碧水源 您好，公司目前经营状况一切正常，谢谢您的关注！ ( 2010-07-20 )
0
明天，网下中签的就放出来了，如果大幅低开，应是买入良机。
我老先生等着接他们的货~
0
3070膜基地投产公告不会单发了，应该与7.29的中报合并，同时实地参观也到月底了
0
二季度的税后约6千万元左右，比一季度环比增长近50%，还不错。
随着天津厂的全面投产，相信三季报会更靓丽~
0
三安中报可能在0.35元左右
0
世界杯冠军——荷兰
9
评论(113)
收藏
展开
