最权威的600568中珠控股涨停原因分析

昨天我们研究员辛苦一天算出来的内部资料，跟大家共享一下：

中珠控股（600568）——伟大转型的起点

2011年5月26日公司公告，公司拟增加经营范围，进行矿产资源的投资、开采等业务。包括但不限于：黄金矿产勘查、开发（采、选、冶）；有色金属（含稀有稀土金属）矿采选、贵金属矿采选；有色金属（含稀有稀土金属）冶炼、贵金属冶炼；有色金属合金制造、有色金属压延加工，有色金属产品的收购、加工和销售。提请董事会授权经营层在公司章程规定的范围内全权办理矿产资源业务的相关事宜，公司会根据该投资进展情况及时履行信息披露义务。

研究员的分析其涨停的逻辑如下：

首先是2011年业绩承诺的安全性。测算公司2011年EPS会达到1.08元。在地产重大资产重组中，公司09~11年合计承诺 净利润为3.99亿，公司前两年实际做到2.2亿，2011年净利润必须1.79亿，也意味着EPS:1.08元，涨停价13.65元对应PE:12.63。否则上市公司2011年必须以现金补足，现金不够的话以股份补足。从电话调研来看，2011年依靠地产主业无法完成2011年的净利润承诺，很可能通过2010年出售北京地产公司也就是重大资产重组报告书中原先预期盈利贡献最大的子公司来实现投资收益，这公司收入2个亿，成本5000万，扣税后是1.5亿的净利润，然后制药部分贡献1600万左右，基本能达到净利润要求。如果打不到要求，大股东现金补足也相对有限。已确认，2011年净利润达标准备无需扣除非经常性损益。现在核心地产的估值在8~10倍，增长快速的15倍左右。由于房地产由于还有4块地，假设公司可持续经营，还是按照地产公司估值，按照2011年10倍计算，那地产这块值10.8元。另外，涉及矿业的地产公司总市值在42~125亿元之间，中珠控股总市值目前为22.66亿，相比只有5个探矿权且主业无净利润安全边际的啤酒花拥有42亿总市值相比，空间有一倍以上的提升空间，即价格达到25元左右。

其次我们来看估值向上的弹性的空间。实际控制人拥有的矿产主要是珠海西海矿业有限公司，可确认的是在重大资产重组报告书中注册资本为1000万元，经相关朋友确认注册资本增加到2.3亿。从多个渠道都无法找出西海矿业的实际控制的矿产公司名称、资源情况、采矿权和探矿权的情况。目前比较确定的铜的这块盈利能力还不错，黄金也是有资源。铜条件相对成熟些。所以无法按照资源量进行估值。能够查询到的网上的信息是，2010年珠海西海矿业有限公司资产总额16亿元,公司主要投资采掘铜钨钼矿产资源为主],目前珠海西海矿业投资有限公司拥有铜矿石820.09万吨钨矿石450.09万吨钼矿石380万吨，银矿石430.09万吨，锑矿石350.95万吨,印尼稀土矿石280万吨,以及少量的黄金，铂，锂矿矿产资源; 2010年最新矿产估值价值200亿。不考虑其他，光考虑铜，如果是820万吨的矿石量，按照铜业品味不是最高的云南铜业0.91%的品味，金属量是7.5万吨，按照6.6万元每吨的保守价格计算，增加价值49.5亿总价值，除以总股本1.66元，增加每股价值29.81元，考虑开采期限和贴现率的话，每股增加价值至少5~6元。加上主业10.8元，估值至少值15.8~16.8元。不过从短期来看，公司不会象长征电气那样很快就出具体的进展公告。这一块的进度掌控在实际控制人手里，上市公司层面无法了解。

再者我们来看大股东推动股价上行的意愿和动机。首先从动机来看，根据我们的了解，是由于大股东利用股权信托质押的价格在11元左右，跌破后面临很大的风险，所以出涉及矿公司来推动股价上行。从公司公告的表述可以看出端倪，表述内容很微妙，包括但不限于黄金矿产勘查、开发（采、选、冶）；有色金属（含稀有稀土金属）矿采选、贵金属矿采选；有色金属（含稀有稀土金属）冶炼、贵金属冶炼；有色金属合金制造、有色金属压延加工，有色金属产品的收购、加工和销售。强调了黄金和稀有金属，且公司章程无明确约定，我们查询去2010年股东大会资料，2011年批准的含所有项目的股权投资额度为4亿元。

综上，600568的理论估值提升为16~25元之间，取中值为21元左右。如果市场认可，建议强势追击。如果市场一下子不认可，建议反复操作，安全边际还是很大。毕竟，大股东开工没有回头箭，且地产业务最主要的盈利预期的北京公司2010年已经卖掉，2011年后公司主业基本没花头，成为一个名副其实的壳资源。假设大股东的西海矿业如网络上所说拥有那么多资源，那么实际控制人只能向矿业转移，16个亿的总资产，200亿的重估资源“画饼”，还是很有炒作的吸引力。