[转载]初步口算：就酒鬼酒可变现资产角度讲严重低估

品牌价值： 糖酒快讯报道由世界品牌实验室和世界经理人周刊联合主办的世界品牌大会于2006年6月16日在北人大会堂隆重召开，会上发布了 2006年《中国500最具价值品牌》排行榜，五粮液以349.17亿的品牌价值，排在上榜白酒品牌的首位。金六福品牌价值达40.81亿，位列中国品牌500强第147位，较2005年中国品牌500强排名中的 190位，上升了43位,为这两年上升最快的最具价值白酒品牌。如果金六福值40亿，那么酒鬼应该值多少亿，保守估计在80亿左右。（这个可以忽略不计入资产计算，但酒鬼的多年堕落是经营体制问题，品质力商誉的确极高。）

（2）酒价值：a.严重低估的基酒价值——2001年酒鬼为了庆贺申奥成功封存于著名的奇梁洞的奥运庆功洞酒有137吨，并在另外几个奇洞里面封存接近有400吨洞酒，市场销售每瓶/斤2008元，简单计算销售收入可达21.57亿元;b.埋于酒鬼酒公司地下酒库的高品质基酒约4 万吨,初步估算可达24亿元（上兵伐谋感觉：一顿基酒2000斤，每斤可勾兑出数斤商品酒，有低度的中度的高度的之分，所以基酒价格很难说，起码一斤300元，一吨60万，十年以上到三十年的翻N倍。以3万吨计算，保守估计180亿，且价值与时俱进)茅台从60亿市值迈向千亿市值就是从03年以5万元一吨的价格收购了5万吨基酒开始的。作为高端白酒，充足的高品质基酒是品牌和销售的保障，这也是酒鬼再次腾飞的依赖）。上诉两项加总45.57亿元；

（3）囤地价值：公司现在长沙、吉首共有土地储备90.56万平米（包括工业用地和住宅用地），以每平米均价2500元计，保守估计价值22.64亿元。 （这个没有实际意义，非盈利单位，住宅用地不是累赘就不错了）

综上，测算酒鬼的整体价值为1 48.21亿元，以总股本30305股计，酒鬼的基本价格应定位为48.9元

二、酒鬼股改后获得市场溢 价（价值成长）

中糖的渠道支持中糖的国内渠道：每年两次的影响力巨大的糖酒交易会，计划经济体制时遍布全国的销售网络，华堂商场香港皇权：是全亚洲最大的免经营者，是国际旅零售协会组织会员之一，在国际旅零售业扎根近三十年，主要投资和经营机场免店及零售专门店其他隐性关联渠道：7-11便利店，中糖也是其股东之一，给酒鬼全面大规模铺货可谓天时地利。这个渠道网络加上酒鬼酒06年初就实行的千店工程（一千个消费终端即酒店），几乎可以把酒鬼的品触角伸展到了任何地方。如此庞大而独特的销售渠道，就是酒鬼第二次腾飞的重要保障。在湘西州的工作报告里面，更加用方语言，承诺中糖进来后的酒鬼酒，在三年到五年的时间里，把酒鬼销售额做到80亿。如此，可以给出酒鬼未来三年内市场溢价增长3倍，对比茅台，如酒鬼在未来三年内重新收回国内20％的高端白酒市场，并成功入国际市场，溢价透支比例一点都不过分。

通过价值重估和价值成长测算给出酒鬼酒第一目标位48.91元（股改后）；第二目标位48.91*4=195.6元



在可变现资产异常丰富、商誉遍天下的背景下，无息大流动资金的注入对于其二次开战是极大地利好:

发行价11.55元，发行数量3838万，大股东中皇有限公司认购15%


（一）馥郁香型优质基酒酿造技改项目（这就是产能扩张，这个不是万能的，没有是万万不能的）

1、项目基本情况
2005 年8 月，公司“馥郁香型”研究成果由湖南省科技厅主持鉴定，由15 位中国著名白酒专家委员组成的鉴定委员会，一致认为酒鬼酒生产规模成型、消费群体面广、经济效益突出、生产工艺独特、产品风格独具，为中国白酒创新香型——“馥郁香型”。“馥郁香型”的认定，为中国白酒香型家族增添了新的成员。

近年来，公司高端馥郁香型酒鬼系列酒包括酒鬼洞藏文化酒、内参酒、封坛年份酒鬼酒、精品酒鬼酒等以及湘泉系列酒市场需求快速增长，产销两旺。公司计划在现有产能的前提下，改造恢复思源亭原有传统工艺高档基酒酿造车间、改造完善现已投入生产的四栋机械化酿造车间，以达到4500 吨优质基酒产能

多年来，公司基于湘西天然的酿酒资源、融合传统和现代酿酒工艺精华，着力将酒鬼酒打造成富含文化底蕴的品牌白酒。酒鬼系列产品一直在国内高端白酒领域占有一席之地，具有较好的市场美誉度，湘泉系列产品在区域市场具有良好的市场基础。但是之前数年因公司重组整合和股东更迭，产能利用率和经营规模大幅下滑。自中皇公司入主后，经过几年努力，公司重新步入了恢复发展时期。近年来公司经营业绩持续增长。

目前，公司“馥郁香型”优质基酒产能利用不充足，分级储藏能力（陈化老熟）、包装能力、研发和质控能力亟待进一步提升，相应的产能扩张后的营销和渠道建设也需要加大投入力度。

①资源条件
湘西气候怡人，地处云贵高原的余脉武陵山区，位于东经109.10 度至110.55 度、北纬27.44 度至29.47 度之间，属亚热带湿润季风气候，空气温润、气候温和、四季分明、雨水充沛；生态环境保持良好，

酒鬼酒酿造基地三面环山、丛森茂密、溪流潺潺；湘西拥有最优质的黄壤，富含铁、钙含低，质地细腻，粘度适宜持水性强，PH 值在6 左右，是南方特有的生产优质窖泥的首选泥种。优质的泥种加上理想的微生物环境驯良的菌源、神秘的窖泥培养配方和现代技术运用，产生出富含多种有宜微生物、利于酒鬼酒发酵生香的优质窖泥，这是成为酒鬼酒风骨的关键所在；湘西拥有最清澈的泉水资源，特别是湘酒鬼公司有龙、凤、兽三泉喷涌，清澈甘甜无异味、春夏不溢、秋冬不涸、水温冬暖夏凉，成为酿制酒鬼酒的绝佳“血液”。

②技术条件
目前公司拟全面推行“馥郁香型”白酒生产工艺，实施该项科技成果产业转化，将对原料配料、窖泥培养、用曲发酵、酒体勾兑、标准化包装、基酒储藏等一系列生产环节进行技术改造，全面按照中国“馥郁香型”白酒技术要求进行生产和转型，使公司的生产规模、销售规模、经济效益实现大幅增长。

本项目在原有基酒酿造车间的基础上，按照“馥郁香型”白酒生产工艺进行窖泥培养，对发酵池进行改造，使基酒的质量和产量得到提高，从而提高酒鬼酒公司的效益。公司传承湘西悠久的民间传统工艺，依托湘西独特的自然地理环境和地域文化资源，在传承湘西民间酿酒工艺基础之上，又大胆吸纳大、小曲工艺各自优点，将三种工艺有机揉和而形成的独特工艺，独创中国白酒“馥郁香型”。近年来，在知名白酒专家和勾调大师的带领下，通过大量分析库存基酒和改进生产工艺，对“馥郁香型”酒鬼酒的酒体风格进行持续深度开发，进一步提升了产品的品质内涵

（2）建设期
项目建设期为2 年。

（3）建设内容
①更新改造窑泥培养车间
②更新改造传统工艺基酒酿造车间
③改造完善机械化工艺基酒酿造车间
④改造循环水站
⑤改造污水处理站
（二）基酒分级储藏及异形瓶包装技改项目

目前，公司拥有价值较高基酒储备，而本次公司将投资提升馥郁香型优质基酒产能，这对基酒的储藏能力和后续的包装能力提出了新的要求。

“酒是陈的香”。基酒陈化老熟是确保公司馥郁香型白酒品质的关键工序，高品质中高档白酒一般需经过三年以上的陈化老熟时间。多年来，公司结合自身工艺和区域自然环境特点，逐步形成了分级储藏工艺，在基酒产出后即对其进行分级测试，按照不同的级别分别采用不锈钢罐、陶罐储藏乃至独特的天然洞藏，从而保证酒质的风格、典型性和高品质。为扩充公司的基酒分级储藏能力，拟运用先进技术改进基酒的储藏条件，改进并扩充基酒储藏能力，并针对不同级别的基酒进行分级储藏，以满足日益增长的中高档白酒需求。

大力挖掘洞藏文化和洞藏技术提升产品独特魅力，公司经过多年研发，开发并逐步完善独特的洞藏陈化老熟工艺。2001 年7 月，北京申奥成功后，酒鬼酒公司将420 吨酒鬼酒以陶坛贮存，于2001 年12 月18 日封藏于奇梁洞中，命名为“酒鬼洞藏文化酒”，约定于2008 年北京奥运会前夕启封，此酒被称为“中国白酒第一藏”。为延续和提升洞藏文化酒品的魅力，公司将继续大力发掘洞藏文化内涵，提升洞藏技术。

（2）建设期
本项目建设期二年。

（3）主要建设内容
①思源亭内洞藏优质基酒库改造；
②陶坛优质基酒库改造；
③不锈钢罐储酒库改造；
④包装中心改造。
⑤技术中心改造

（三）营销网络建设项目

公司计划以湖南为中心，各大区域为重点，在全国（包括湖南）建立100 个营销网点，构建背靠华中、华南、辐射华北、东北、西南等省区的营销网络，逐步在全国范围内扩大市场份额。其中：省会城市33 个，地级市52 个，其它市县15 个。湖南省内营销网点布置到县一级，广东、山东、北京、江苏等省到地级市，其他省份视具体情况在重点地级市设立。实现统一装修、统一设计、统一标志、统一服务规范、统一指导价。

（2）建设期
项目建设期为3 年。

（3）建设内容
①在国内大中城市建设100 个营销网点（包括旗舰店、专卖店、专柜等）；
②建立计算机营销、物流管理网络信息平台系统；


（四）品牌媒体推广项目

公司拟借助现代媒体传播的巨大号召力和渗透力，凭借依然极具价值的品牌资源优势和不断丰富的品牌产品线，再次抓住市场机遇，发力全国化布局和建设，并将经营重点聚焦品牌建设，使酒鬼酒在消费者心中重新建立“酒鬼酒”作为高端品牌引领者的深刻印象。

大媒体广告尤其是央视的广告投放是提高公司市场地位的必由之路。央视广告对高端品牌销量增长的具有强劲的助推力。中央电视台是中国最强大的电视频道，权威性、可信度、影响力均居第一。白酒行业在中央电视台是投放力度最大的行业，各类高端白酒品牌均在中央电视台大力度投放，其在08 年-09 年销售额最低增长15%，最高增长75%，都与在央视持续投入最少5 千万-3 亿元广告费用，密不可分。

统计表明，持续投放广告，对产品全国化具有事半功倍效果。不仅消费者迅速认知度高，同时对渠道拓展、提升产品线操作空间均有明显好处。酒鬼酒将借鉴这一方式，加大广告投放力度，实现品牌传播重建。

（2）实施周期
项目实施周期为5 年。

（3）实施内容
①电视媒体广告投放
②重点市场户外广告投放
③重点市场报纸广告投放
④重点杂志媒体广告投放

本项目投入总资金31000 万元

中央电视台广告投放 万元 15000（一年平均3000万，力度可以，可以支持未来五年销量30%复合增长）
2大重点卫视广告投放 万元 3000
5大全国卫视广告投放 万元 2000

报刊广告 万元 3000
日常广告投放 万元 1800
特殊广告投放 万元 1200