银行股的迷思

看看著名股评家首山是怎样评论银行股的——

调控楼市，大家都说对地产、银行都是利空。这里我只说银行，很多事情都是辩证的，有利有弊的，一直来调控楼市都是被看成对银行、地产利空。实际上我们反过来看，本来7折贷款，现在1.1倍利率贷款，这个利差相差多少啊？虽然控制贷款，但实际上只是控制增长，同比还是有增加的，数量不少，利差放大，银行不是好事吗？还有加息，存款利息中大部分都是活期的，加的少，贷的增加多，息差加大，又是好事.就连存款准备金，中国的准备金也是有利息的，银行放着也是放着，交给央行还是有利息啊。所以银行的利润依然会大幅的增长,年年说银行业绩要出现拐点，出现了吗？年报、一季报再次持续的大幅增长就是最好的例子。

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刘明康：当前银行业风险形势依然严峻

　　中国银监会日前召开第22次委务扩大会。银监会主席刘明康在会上指出，当前风险形势依然严峻，要切实做好地方平台贷款清理、贷款新规实施、房地产信托业务监管等工作，特别强调对“影子银行”问题进行跟踪分析，做好银信合作表外转表内工作

在竹林七贤中，王戎最小，他之所以能够获得与另外六人在嵇康的山阳寓所开“派对”的资格，估计是因为他太聪慧了，用今天的话说就是一神童。他7岁时，几个小伙伴一块儿外出游玩，发现路边有几株李树，结满了李子，而且看上去一个个都熟透了。 小伙伴们一见，一个个高兴地竞相攀折树枝，摘取李子。惟有王戎站在一旁，一动也不动。  同伴们觉得非常奇怪， 王戎笑着回答：“那树上的李子肯定是苦的，摘下来也不能吃。你看，这李树都长在道路旁，上面结了那么多李子，却没有人摘，要不是苦的，能会这样吗？”

银行股估值不是低了，而是被高估了。市场第一大市值的板块——银行股连续两年被“低估”，中国的资本市场哪天开始这么没效率？

淫贱会是银行股最天然的风险护城河。

有些人一边在炒着十几倍PB的垃圾，一边奢谈银行股风险，有病！

A股徘徊不前，甚至大跌，成为牵制港股上行的最大因素。其中A股的大盘蓝筹股特别是银行的估值极低，今年以来虽然经济形势良好但不涨反跌，是压制A股上行的重要原因。
根据万得统计，目前A股银行股的加权平均市盈率为9 倍，为96 年以来最低位，低于次贷危机发生后市场最悲观时的水平（10 倍）。A股银行股加权平均PB为1.86 倍，为96 年以来次低位，略高于08年最悲观时的1.85倍。A股银行股的现金分红收益率也达较高水平，工建中交四个大银行2010 年预期现金分红收益率（3%－5%）又达到或接近历史最高值。
今年以来，A股小盘股一涨再涨，估值似乎永远合理正确，而经济基本面好几乎等于零，机构无动于衷，低估值大股票似乎却被认为“高估”永远碰不得。纵然其中有紧缩预期因素，但已加息国家的股市却并没有跌。2010年预测A股银行股市盈率为各行业之最低，为有史以来第三次（前二次为2008年、1993年）。2010年预测银行股与非银行股（扣除负值及超过200市盈率的行业）的平均市盈率差幅达到有史以来最大值！基金持有金融保险业的仓位低于标准配置的差额达历史罕见的最低值！
而目前A股银行的走势有进一步向最悲观的危机情景下滑的苗头。这意味着A股预期中国将要发生中国版的次贷危机，所以，再低的估值也不嫌低，再高的不良率假设也不算高！都要朝着破产崩溃方向走才对！
这种较大的信心崩溃其实在2003年也发生过，当时对中国未来经济和银行业极度怀疑甚至否定。2008年由国际市场带动的信心危机却让A股银行上演了历史从未有过的跌至最低估值的凌厉走势。2008 年最低位时的银行股估值隐含了2008年巨亏的假设，即悲观预期当年净利润增速为-400%，而美国商业银行2007－2009年总体依然盈利，虽然连续三年净利润负增长，三年累计负增长只有-92%，远高于A股最悲观时的业绩预期。可见，当A股银行下跌时，其预期的不仅仅是有点坏帐、盈利下降，而是甚如美国银行的巨亏及破产风险！而今中国政府要正视房地产泡沫问题，开始采取措施控制高房价时，投资者又一致极度悲观，预想着中国银行业将因此产生大量不良资产从而陷入巨亏的泥沼。A股似乎要重演中国版的次贷危机？
A股如此悲观的预期，实际上是对政府把控稳定经济局面的高度不信任。市场是否又错了？让我们耐心拭目以待！

P.s.
一边是宽护城河，一边是相对其他行业大幅折价的估值，是相信数据还是相信市场？对于价值投资者来说，答案不言而喻。

巴塞尔委员会提出全面应对银行业危机系列措施
会上，央行行长和监管当局负责人就加强银行监管的几个关键措施达成一致意见。

　　一是提高一级资本的质量、一致性和透明度。一级资本的主要构成必须是普通股和留存收益。对于非股份制银行也将建立合理的标准，确保这些银行持有与股份制银行一样的高质量的一级资本。此外，对于普通股或非股份制银行的相应资本，实行全球统一的审慎扣减标准。最后，一级资本的所有构成必须完全对外披露。

　　二是引入杠杆率指标，作为对基于风险的新资本协议的补充指标，经过适当评估和细化后最终可成为支柱一的一部分。为保证其可比性，杠杆率的具体标准也将是全球统一的，并且根据会计标准的不同进行调整。

　　三是引入融资流动性监管的全球基本标准，包括压力状态下的流动性覆盖率指标和长期的结构性流动性指标。

　　四是在最低资本要求之上建立逆周期超额资本框架。这个框架将包括资本保护措施，比如限制资本分红。巴塞尔委员会将研究设定一套合理的指标(如盈利状况、基于信贷投放的变量等)作为超额资本的积累或降低的条件。此外，巴塞尔委员会将推进更具有前瞻性的基于预期损失的拨备方法。

　　五是发布跨境银行风险处置的建议原则，减少与跨境银行清盘有关的系统性风险。

一季度实现净利润2293亿元，16家上市银行“合力”交出了亮丽的季度成绩单。

　　与以往单靠贷款规模增长不同，一季度上市银行的手续费和佣金收入出现“井喷”势头，在流动性偏紧的情况下，这种势头仍将持续。

资本充足方面，由于部分种类贷款风险权重在年初变化，大部分银行资本充足率受此影响有所下降。而在即将引入的贷款拨备率上，只有建设银行和农业银行两家达标，各家银行拨备压力犹存。
五大行净利润占据八成

　　报告期内，16家上市银行总计实现净利润2293亿元，其中工、农、中、建、交五大行共实现净利润1834亿元，占上市银行利润总和的80%。

　　高华证券报告指出，一季度净利润好于预期，得益于手续费收入增长强劲、费用控制良好以及信贷成本较低，并预计，在流动性偏紧的情况下，理财产品销售和债券发行的强劲表现将会支撑手续费收入继续同比稳健增长。

　　据《第一财经日报》记者统计，一季度16家上市银行手续费和佣金收入平均同比增幅达51%，以理财产品发行量较大的深发展为例，该行一季度理财手续费收入达3500万元，同比增幅达337.50%，手续费总收入5.44亿元，同比增长48.23%。

　　银率网《4月份理财产品月度分析报告》显示，2011年一季度理财产品销售的势头在4月得以延续， 截至2011年4月28日，4月份理财产品发行量突破1500款，同比增长67.3%，环比持平，发行量排在前三名的银行依次为交通银行、中国银行及深发展。

　　在资本监管新政和利率市场化改革的倒逼之下，靠息差盈利的旧有模式已不可持续，发展不消耗资本金的中间业务成为银行的转型目标，银监会在《中国银行业实施新监管标准的指导意见》(下称《指导意见》)中，也要求银行业金融机构要从“扩张的外延式发展模式”转变到“质量提高的内涵式增长道路”。

　　以招商银行为例，该行零售银行部总经理刘建军曾对本报记者表示，在贷款增速很低的情况下，该行仍维持较高利润增长的原因是财富管理等中间业务既带来了利润又增强了客户黏性。

　　风险权重调整致资本充足率下降

　　一季度，受监管层近期对某些种类贷款风险权重计算方法调整的影响，各家银行的资本充足率均出现一定程度的下降。

　　风险权重在计算资本充足率时起关键作用。简言之，资本充足率等于资本与加权风险资产的比值，各类风险资产与其风险权重的乘数之和构成了公式的分母项。

　　中信银行在季报中表示，该行资本充足率下降的主要原因是根据监管要求，首次将市场风险资本计入风险资产，并调整政府融资平台相关业务风险资产权重，导致加权风险资产余额上升。截至2011年3月末，中信银行资本充足率为11.05%，核心资本充足率为8.21%，分别比上年末下降0.26个和0.24个百分点。

　　去年，银监会曾对平台贷款计量、分类之后，要求金融机构应按现金流覆盖比例将平台贷款划分为全覆盖、基本覆盖、半覆盖和无覆盖，并相应计算资本充足率贷款风险权重。其中，全覆盖类风险权重为100%；基本覆盖类风险权重为140%；半覆盖类风险权重为250%；无覆盖类风险权重为300%。

　　除了平台贷风险权重调整之外，监管当局在今年初颁布的《商业银行信用卡业务监督管理办法》中，首次将未使用的信用卡授信额度纳入到加权风险资产的计算口径中，招商银行在季报中表示，上述调整是其资本充足率较年初下降的主要原因。截至2011年3月末，招商银行资本充足率为10.91%，核心资本充足率为7.66%，分别比年初下降0.56个和0.38个百分点。

　　《指导意见》要求，新监管标准2012年起实施后，正常条件下，系统重要性银行和非系统重要性银行资本充足率分别不低于11.5%和10.5%，达标时间分别是2013年底和2016年底。若以此标准先行衡量，农业银行和深发展没有达标，上述两家银行截至3月底的资本充足率分别为11.4%和10.13%，另外，民生银行和华夏银行则没有在季报中披露资本充足率数据。

　　部分银行拨备压力不小

　　风险抵补能力方面，银行一季度的拨备覆盖率普遍提升，但若以将要实施的贷款拨备率(贷款损失准备占贷款的比例，拨贷比)来衡量，部分银行未来拨备压力不小。

　　根据资本监管新规，未来银行拨贷比将不低于2.5%，拨备覆盖率不低于150%，按两者孰高原则确定贷款损失准备监管要求。

　　据本报记者统计，15家上市银行(华夏银行没有在季报中公布拨备覆盖率)的平均拨备覆盖率已经达到276.26%，其中工、农、中、建、交五大银行的拨备覆盖率分别为246.53%、197.44%、205.99%、228.80%、197.83%。以150%划线，所有银行均超额达标。

　　但若从拨贷比维度衡量，情况则并不乐观，据本报记者测算，目前只有农行和建行达标。总体上，大行好于股份制银行，国有大行方面，中行和交行未来拨备压力较大，截至3月底，其拨贷比分别为2.14%和2.09%；股份制银行方面，中信银行、深发展、兴业银行面临较大拨备压力，其当期拨贷比分别为1.53%、1.61%和1.38%。

　　考虑到拨贷比达标的难度，监管部门给出了较长的过渡期，对于非系统重要性银行，根据盈利能力和拨备补提的多寡，过渡期分别至2016年底和2018年底。

　　北京某券商银行业分析师对本报记者表示，由于有一定的宽限期，银行较快的业绩增长会缓解贷款拨备率的影响。上述分析师指出，该指标本身还存在一定争议，往往是银行不良贷款率越高，拨贷比越高，这可能会导致“惩罚好孩子，奖励坏孩子”。