002233塔牌集团，机会来了，会是下一波水泥股上涨的龙头吗？

推荐理由：

1、水泥行业是今年的明星行业，业绩实实在在地好，不是题材！！！
2、高送配，10年每10股派0.8元(含税)转增10股；
3、涨幅落后其它水泥股，股价没有体现业绩和高送配；
4、这几天抗跌，是有人付出真金白银抗住的。
5、会是下一波水泥股上涨的龙头吗？
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今年开局延续高价格局面

■招商证券
粤东价格坚挺: 由落后产能淘汰带来的总量减法正在演绎.一季度粤东约400元/
吨的出厂价验证了淘汰带来的效果.粤东每年淘汰的落后产能(360万吨)占总产能约1
5-18%.据了解,去年淘汰情况执行到位,并且对剩余落后产能执行差别电价政策.而新
增产能仅剩两条4500t/d的生产线,建设进度较慢,预计两年内释放,则2011-2012年总
供给呈现下降趋势.
中期来看,塔牌的市场控制力将大幅上升.如果800万吨的落后产能由塔牌来等量
替代, (这种可能性非常之大),这将使得公司在粤东(包括福塔)市场占有率将由目前
的41%上升到75%.小企业的消失将有利于价格的稳定.
粤东市场比较封闭,优势矿山资源已基本被塔牌占领,外来进入者较难.
维持"强烈推荐-A"的投资评级.供给确定下降,粤东景气持续上升,虽然塔牌短期
受制于产能增长有限,但长期看等量淘汰空间大,并且具备垄断优势.
假设可转债在顺利转股,我们预测2011-2013EPS为1.41,1.75,1.92(摊薄)元.
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■天相投资
2010年公司实现营业收入31.28亿元, 同比增长20.59%;实现归属于母公司所有
者的净利润为3.08亿元, 同比增长43.11%;实现每股收益为0.77元.2011年一季度公
司实现营业收入8.16亿元,同比增长33.48%;归属于母公司所有者的净利润为1.13亿
元,同比增长139.90%;单季实现每股收益为0.28元,超出市场预期.
受益于产能释放和量价上涨, 收入稳步提升.2010年公司水泥销量为1068.26万
吨,同比增长11.59%,水泥销售价格同比增长6.37%.2011年一季度公司水泥价格和销
量提升显著.
一季度水泥价格同比增长23.83%,福建塔牌二线的投产和供需形势的向好,水泥
销量同比增长2.73%.量价齐升公司收入保持稳定向上增长.
盈利能力提升,期间费用率下降致业绩大幅提升.2011年一季度公司综合毛利率
为32.38%, 同比增长7.02个百分点;2010年综合毛利率为29.17%,同比提高2.44个百
分点;2011年一季度较2010年增幅保持向上,主要是水泥价格同比增幅较大所致.201
1年一季度期间费用率为11.96%,同比下降1.79个百分点,也低于2010年费用率12.63
%.
混凝土,电力和水泥形成产业链协同效应.公司的新型干法水泥生产线均配有余
热发电, 同时公司的电厂也为公司提供用电,混凝土业务可以利用自产水泥,公司混
凝土搅拌站达到30多家,产业链条的形成有利于发挥协同效应.
产能充分释放,量价增长和混凝土业务稳步提升公司业绩.
公司是广东地区水泥龙头企业,在粤东市场占有率达到43%.
2011年福建塔牌二线投产,年产能200万吨,占到2010年总产能的19.30%.未来在
国家落后产能淘汰和新增产能控制的政策下,广东地区未来落后产能淘汰达到800万
吨,区域供需形势将继续向好.公司混凝土业务随着市场培育的进行未来将变拖累为
业绩增长推力.
盈利预测和投资评级.预计公司2011年到2012年的每股收益为1.51元和1.70元,

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一、2010年年度报告主要财务指标
1、每股收益(元) 0.77
2、每股净资产(元) 5.81
3、净资产收益率(%) 14.74
二、每10股派0.8元(含税)转增10股
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