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报告标题：新兴铸管:价值严重低估的钢铁产业一体化企业2011-03-28 11:04:37

1、实施钢铁产业一体化发展战略
向上游积极布局铁矿、煤炭资源;中游做大做强铸管、普钢业务;向下游渗透高端铸锻件、特管、优特钢等深加工领域。
2、上游布局资源捷报频传
公司已控制1.5亿吨矿石、2.5亿吨煤炭储量,继续在西北地区开发资源,未来两三年公司矿石储量有望超过3亿吨,煤炭储量超过5亿吨。
3、下游渗透钢材深加工如火如荼
径向锻造、精密锻造等高端铸锻件已逐步投产并贡献盈利;高端不锈钢将于2011年5月投产,2012年有望产出核电管;优特钢项目已经达产,盈利好于普钢。预计三块深加工业务2011、2012年分别贡献EPS:0.23元、0.39元。
4、传统业务继续做大做强
铸管产品市场地位稳固,以优化产品结构为主,做强重于做大,盈利已有回升趋势;普钢业务重点向盈利更好的新疆地区扩张,2011~2013年普钢产能分别为:600万吨、720万吨、980万吨,到2013年将成为千万吨级钢厂。
5、公司价值严重低估
我们预测,2011~2013年EPS分别为:1.04元、1.46元、2.03元。结合各项业务所占收入比重和各自估值,计算出合理PE在12X~15X,考虑未来两年高业绩和高成长,我们认为公司价值在15~18元。目前仅10.35元,价值严重低估。
投资建议-买入
目前股价仅为10.35元,对应2011年PE10X,2012年PE7X,价值明显低估。我们维持“买入评级”,12个月内目标价18元。
股价催化剂:资源持续注入的时间性机会;核电等高端特管投产且订单良好,高端产品盈利可能超预期;2012年公司可能有融资需求。
风险提示:成本压力过大;资源放量生产不确定性;高端产品盈利不确定性。

研究员：冯刚勇所属机构：广发证券股份有限公司

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