板块研究：医药板块的黄金十年

医药板块的黄金十年

近来，有业内人士指出，相比年前的高估值，今年一季度以来，医药板块估值明显回落，并认为，受药品降价政策的负面心理预期以及“十二五”规划出台的不确定性影响，医药板块的整体行情变得“模糊起来”。 不过目前，对医药股依然看好的券商和机构仍不在少数，现在所谓的利空因素不会改变医药行业“黄金十年”高速发展的局面。2010年-2020年，庞大的人口基数、城镇化和老龄化拉动医药消费内生性需求，同时医疗保险覆盖率和人民收入水平双重提升，依然是被压抑的医疗需求持续释放的动力。整体估值回落带来淘金机会，可优选高成长公司作中长线布局。5月以后，随着药品降价细则的靴子逐个落地，“十二五”规划等实质性利好政策的出台，上市药企盈利增长的确定性将逐步提高，估值修复得以确认，板块或将再次迎来整体性机会 ，全球范围高增长的“新兴医药市场”的数量由过去的7个国家增加到17个。2009年到2013年间，预计这17个国家的医药销售总量将共计增长900亿美元，将占2013年医药市场增长总量的48%，而2009年这一数字为37%。随着新兴国家医药市场份额的快速提升，全球制药行业正在形成一种全新的格局。在这些变化之中，中国市场将自成一个独立的板块，与此同时还会有一些不断壮大的‘快速追随者’形成板块，提供了更多的增长机会。一季度大幅跑输大盘的医药板块有望迎来新一轮建仓时机。那些股价具有催化剂、产品具有资源优势以及企业具有整合预期的上市公司有望率先走出积极行情。我们从几个方面来研究：
1. 药企并购大战催生板块机会：种种迹象显示，监管层即将向盘踞在医药流通领域的亿万黑金宣战，传闻中5月亮相的《全国药品流通行业发展规划纲要》将为这场攻坚战吹响冲锋号。资本市场上，医药流通领域的几大巨头也在筹划着一场收购与反收购的攻防大战。据可靠消息，酝酿数年之久的《全国药品流通行业发展规划纲要》（2011-2015年）（以下简称《纲要》）将在下月正式下发。这份被称为医药流通“十二五”规划的《纲要》核心内容就是，“支持大型药品流通企业通过收购、合并、托管、参股和控股等多种方式做大做强，实现规模化、集约化和国际化经营”。中投顾问策略报告认为，“规划的实施将提高医药流通行业集中度以及推动药店连锁经营，行业集中度的提高必然会提高效率、节减成本，从而在一定程度上缓解百姓看病难、看病贵的问题”。政策面已给出清晰信号，资本市场上由医药寡头发起的并购大战一触即发。南京医药（600713）大同证券分析师李学颖表示，“由政策面主导医药行业集中行动将迅速展开，其中全国性医药商业龙头将是整个并购的主体，国药集团、上海医药、九州通、南京医药，四大巨头有望率先入局”。李学颖认为，“南方市场方面，南京医药、上海医药，区域两强之争是主要看点”。南京医药以市场占有率来算，南药仅次于国药 、上海 、九州通位列全国第四，从行业角度看，实施大面积收购圈地，是南京医药角逐医药流通三甲的必然选择。“从外延角度来讲，南京医药不排除成为其他猎食者攻击目标的可能，谁能吞下南药不但能占据行业次席的宝座，而且可以一举成为主导南方医药流通的霸主”。事实也的确如此，近一年坊间关于南京医药被并购的传言不断，“华润、上药、英国AB三大医药集团均有意参与竞购南京医药”。“无论是收购还是被收购，南京医药的产业整合，都将成为影响医药流通领域格局的大事。在医药流通‘十二五’规划的引导下，各大巨头的动作都将值得期待。”。
2. 确定性的投资机会：一个长期看好的公司挖掘必须是挖掘公司确定性的产品和销售机会，如中恒集团（600252），我们研究一下它的护城河，公司的核心产品血栓通(冻干粉针)质量优异,具“国家专利品种+基药独家品种”优势需要特别指出的是,血栓通注射剂包括水针和粉针两种剂型,其中粉针剂型为中恒集团子公司梧州制药独家拥有,是公司竞争优势所在和核心盈利品种,而水针剂型则国内多家企业可生产。血栓通注射液剂是我国国家基本药物8种注射液之一,国家医保全额报销卫生部在2009年8月18日发布的《国家基本药物目录(基层医疗卫生机构配备使用部分)》(2009版)中,中药注射剂品种一共有8种,包括血栓通注射液/注射用血栓通(冻干)、血塞通注射液/注射用血塞通(冻干)、柴胡注射液、清开灵注射液、参麦注射液、生脉饮注射液、丹参注射液、脉络宁注射液,而国家基本药物全部纳入国家医保甲类全额报销。如前所述,其中“注射用血栓通(冻干)”是梧州制药的全国独家剂型品种。从对中恒的产品成长周期来分析，血栓通在2011年、2012年、2013年都会有很好的增长，在这三年中，从现有的资料来看，会发生的事情还有：1、国海证券上市；2、普药放量；3、收购其他药企；4、地产收入贡献；5、中恒国际医药商贸物流产业园竣工并开始贡献(竣工日期:2012年4月1日)；6、红霉素项目竣工并开始贡献（项目竣工时间没查到，2012年估计能完成）；7、龟苓宝系列产品产能扩张完成，并进行了很好的全国性营销（这个估计2012年底应能做的不错，2013年应能贡献很不错的收入）；8、研发出新药，并进行产能初步扩大（这个估计2012年也应不错）；9、中恒（大旺）项目竣工(竣工日期:2012年12月31日,估计不准)，可能进行对上市公司资产注入；10、国际市场有所开拓，总之，以上这十项是基本血栓通单一产品贡献收入的前提下的辅助业绩拉动因素，这些推动因素也有可能会极大推动中恒的收入，因此，这个也许也是中恒业绩增长的一个关键，而在以上十项因素中，没准会有哪个因素会超出我们的预期，当然，我们从研究的思路来分析，就希望大家用这个思路来挖掘其他有确定东西的品种。
3. 独特的行业成长性：公立医院改革正在成为医药行业整合的一个突破口，而敏感的企业将率先抓住机会，对国外同行业的研究，不少大型医院集团早期是自建或收购专业医院做大，一定规模后涉足医疗服务管理。美国最大的医院集团HCA 成立于1968 年，成立之初只有11 家医院，通过收购1969 年底拥有26 家医院。至1987年，HCA拥有255 家医院，管理208 家医院。在公司快速发展的1975-1983 年间，股价上涨了14 倍。如通策医疗（600763）公司若能借助政策东风短期内拿到优质医疗资源，在扩张力和控制力可达到平衡的情况下，未来3 年有可能实现快速发展。通策医疗正是通过不断在多个地区进行收购，实现公司的快速扩张。2010年2月出台的《关于公立医院改革试点的指导意见》提出的加快形成多元化办医格局，鼓励、支持和引导社会资本进入医疗服务领域，为公司做大医疗行业投资领域奠定了基础。公司表示，对外投资有利于拓展公司医疗主业，并将逐一从单一的口腔医疗服务发展为以口腔医疗服务及各种专业医疗服务行业齐头并进的综合性医疗服务大型现代化企业。

以上的只是给大家提供一些研究的方法和思路，由于篇幅有限，不一一分析，希望大家举一反三，触类旁通。