前面那个贴由于回复查询的表格比较多，所以以后的选出股干脆就移到在这里公布，也请大家不要在这里进行查询，以方便浏览和记录。下面我将把该系统自03年3季度到10年3季度的全部选出股及其回报测试情况公布，同时亦欢迎大家用不同的方式进行测试以寻找更优的操作策略。
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| 自上次完成批处理后，再经过了多次的调整和取舍，进一步完善了自识别语句的逻辑，目前已基本能做到对强周期的识别与剔除，但对有些项目型公司仍然无法做到识别，因此在选出股中若出现如地产类的项目型企业则仍需区别对待，当然在统计的时候我们亦忠实地依据所有选出情况进行测试，以尽可能减少人为痕迹。
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| 在这个系统中，除了上贴提到的9类自识别语句选择基准模板外，我再通过财务数据上体现出的企业资源投放倾向性与量值水平来区分外向和内向型两种，以此作为不适合数据研究的强周期类的判断与剔除，因为一般来说，周期性公司大部分表现为依附于外界环境，非周期性公司则更多的会融合与改变外部环境，这样就在企业资源的配置与投放上会体现出比较明显的方向性，其实我们知道，在经济生活中的任何企业都会受到周期的影响，只是各阶段有相对不同的体现而已，但个体的努力可以使其不完全等同于整体，因此我认为从其与外界的相互作用情况下手会比其他方法更贴近实战。当然，这只是一个大概率的倾向，并非绝对，也因此会有一些错判和错杀，但考虑到这个工作不是为了追求真理而是辅助实用，所以我也就乐于接受这样的代价。对于系统判断为强周期的企业，无论其数据有多么优良，系统都会自动将其降级，以保证不出现在选出股名单，而对于有些系统无法判别的企业，则会在评级中加入“待定”字样，提醒使用者谨慎确认，另外，对一些数据不错，但在关键数据上有瑕疵可能的，系统也会用“待定”提醒，还有一种就是数据虽不达标，但在某些地方的改善有可能可以在未来提升整体数据的，系统亦给出了“优-待定”的评级，不过这一项大部分可以忽略来看，除非是你确信自己对这个行业有深刻的认识方可。
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| 前个帖子里曾经说过，某些地方我没有遵循标准的计算格式，在新的系统中我亦扩大了非标准的覆盖面，指标计算中加入了“调整”“还原”等字样的就是我根据自己的理解进行的计算改变，另外在基准比较等方面我亦采用了比较多的创造，所以有些地方会与表观理解有所冲突，这里说明一下以免大家的疑虑指摘。另外，上个帖子里谈到的对大盘打分的计划取消，因为从测试结果与大盘表现来看，实战效果非常不好，不具备任何指导性，故而放弃这方面的努力。另外需要强调的是，该系统只负责选出，并非操作系统，低等级只表明当季数据未达到选出要求、不代表卖出的建议，事实上许多好股亦经常有较低评级，操作时还需甄别对待。
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| 在这个测试中，我将03年3季度以后除年报外的每一个季度选出股进行平均买入，在下个季度选出时亦调仓进行平均配置，从选入就长期持有或者引入衰减因子或者假定多个持有时间进行回报测试比较，发现一年中不同季度的信号所适合持有的时间是不同的，并且不同的评级所适合的持有时间亦不相同，这反应出市场对预期的培养与延展呈现不同的时间特征，且导致不同评级产生的逻辑在市场中的演化亦呈现出不太一样的规律，但就总体上来说，持有2个季度的回报最高，长期持有的回报则最低，而季报效果则以3季报为佳、然后是中报、再是一季报，回报率上呈现递减特征，这个原由我还没有太想明白，因为照我过去的认识来说，一直以为1季度报告效果最好，但这显然与测试结果相冲突。所幸的是，无论我们用任何的持有策略都可以做到大幅度跑赢大盘，这说明了数据选股的确是一条可以探询的道路。另外，由于该系统是以各季度的收盘价作为买卖价格，考虑到大部分股票选出时与对应的季度收盘价不一致，我们亦做了个剔除选出季度、只持有第2季度的收益率测试，也就是只以季报披露的那个季度最后一天收盘价作为买入价格计算，比如3季度持有1季报选出股，4季度持有2季报选出股，1季度持有去年3季报选出股，2季度空仓，如此极端假设下的收益率虽然比持有最近季报股满两个季度的收益率少了非常多，但仍然可以达到相对满意的绝对收益水平，所以我们可以说，该系统能够通过理论和实战的检验。不过，我们也可以看到，08年我们所有的选出信号都出现较大的亏损，甚至部分接近了大盘跌幅，这说明该系统不具备整体风险的规避能力，这确实是比较令人遗憾的。
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| 下面贴各种情况下的回报收益测试：（因03年之前的季度数据不全，所以测试只能从03年3季度开始，收益率情况以到次年的3季度为一个年度，并非以自然年为单位）
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| 1、03年Q3至10Q3，以报表数据对应的季度收盘价买入，持有2个季后以季收盘价卖出并换入另一个选出系列。（总涨幅的巨大与06、07年大牛市的回报是分不开的，这是特殊的历史时代造成的，在此基础上计算出的复利回报应该不具备持续性和常态性。）
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| 2、剔除数据披露季度，以之后的季度收盘价买入，持有一个季度以下一季收盘价卖出并换入另一个选出系列。这里我们可以看出强买和优 买入两个评级剔除当季回报后下降幅度最为明显，并且06、07年下降幅度最为惊人，这亦说明市场对基本素质较好的票提前反应的幅度相对其他评级更大，且牛市之中的数据分析效果相对平时要差很多。另外，虽然实际收盘价与季报披露日平均只差不到1月，但考虑到价格与股本信息的匹配，只能采取后移3个月的下一季度收盘价作为买入衡量依据，这可能也是回报效果下降的主要原因
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| 3、不同季度下各评级持有期数当季收益率（03Q3至10Q3）。
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我理解你的思路，但我认为，除了订单型企业和产能导入期较长的企业外，大多数情况都是员工增长滞后于收入的，是生意变化带来了人员缺口或需求，而非人员的补充推动了生意增长，虽然这里的界限不太容易分的清楚，但这才是大多数稳健经营者做生意的逻辑，否则就有乱铺摊子冒进的嫌疑，因此我不认为员工数量的考察会是个先行指标。其次你说你看好某家公司未来的成长首先应该关注收入的增长情况，这个逻辑顺序可能值得推敲下，我们看好企业未来成长的唯一原因就是它具备强大的竞争力和收益性，收入增长是果，竞争力是因，哪怕暂时没有果，如果你确信因的存在，那么收入增长之果是完全可以预期的，好企业暂时的低迷往往更值得我们的关注。当然，大部分时候，我们要通过收入增长来印证和加强我们对因的认识和判断，但要清楚它们在逻辑上的顺序。我们找收入增长的企业，是因为你不清楚有攻击力和竞争性的企业在哪里，所以把能结收入增长之果的企业都列出来，然后去思考是什么原因造成它们的收入增长，如果原因是其自身的竞争性和攻击力造成的，那么我们就有理由期待它未来的成长，否则，哪怕它现在的收入增长再高都不值得关注。看数据、同时思考数据背后的形成原因、并站在企业主的角度去思考未来，这样才不容易踏入成长陷阱。
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哈哈88兄好，投资是件很个人的事，如果不是有明显区别于市场的观点，我再看好的品种都不会去说，一是没有重复市场观点的必要，二是可以避免给自己或他人造成不必要的负担和影响，加上我大部分舱位都是长时间不变的，而自己没有或很少的品种亦不会研究的太充分，说多了也显虚浮，所以我还是比较享受务虚的网络生活，交流下理念即可，如果一定要说什么个股好，我想这个数据模型选出来都应该是我认为值得关注的吧，毕竟这是在我理解的投资逻辑下写出来的筛选模板，如果你有觉得需要讨论的个股，可以先谈谈你的看法，大家一起交流下就好：）
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visker兄，这和确不确定不搭界，这个世界本身就是不确定的，我们要惯接受不确定并从中发现机会，从某种意义上来说，不确定是我们的朋友而非敌人。我指的是风险收益比、也就是赔率的意思。见到兔子就撒鹰也不代表你能抓到它、或者抓到了也不见得是只有肉的兔子，但起码会更稳妥点。它目前的问题主要是有个行业大象想和它抢食，这是让人最不安的，从目前的股票价格上看也没有把这个不安体现出来，如果说价格充分反应了企业未来可能会碰到的障碍，你现在赌它能挺过去，哪怕可能性再低也至少是场公平的赌局，否则赢了就维持现状、输了就脱裤子的话，那恐怕连赌都算不上了吧。
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乖乖牛兄好，我过去是倒房，不算是投资房产，而且当时的环境和现在不同，税收和佣金都远低于现在，所以对现在没有指导性。倒房利润来源一般是通过谈判压价，有的笋盘业主急用钱但不会推房，你提供流动性往往可以获得比正常价格低15个点以上的利润空间，之后你再通过提高中介佣金的方式让其加紧推销回笼，这需要你和中介比较熟，有大量房源信息参考，再耐心等待，然后通过免购买佣金和高卖出佣金的方式降低成本且加速周转，卖的时候要把周围的中介都通知，全配钥匙，主动告诉他们出双倍佣，这样你可以比其他卖房人节省90%的时间。二是通过经营改善重新定价，就是挖掘房源本身的潜力，有的二手盘源有很好的装修改进基础，你花点小钱改善了卖相既可高价卖出，这比较适合外来白领较多的城市，他们会图省时间和装修而多出点价钱。当然这些都是辛苦钱，讲究的是快速周转，而且那时不太需要首付，过户到放款的时间也长，足够你二次脱手，所以不存在压资金的情况。至于投资增殖型的，就需要对地段有很强的前瞻性，要对城市规划及发展多了解，你说的南沙我不太清楚，至于别墅还是洋房要看当地的居民结构。但有一点我想强调，房产交易非常偶发，不同的买家实际支付的价格会有较大差别，而且一般来说你脱手的价格一定会低于市场价，如果是高于市场价成交的，那么只表明市场价格还会快速上升。另外，如果你想入市，你必须要想清楚未来可能的空间，如果没有30到50个点的涨幅的话，一般都挣不到钱，因为现在税费和佣金等就可以占10到12个点，你再预留低于市场价的出货空间及平时的维持成本，这样就把30个点吃掉了，而且房产易进难出，真正能落袋的并不多，尽可能谨慎吧。
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下面的两个附件是这次的选出股的详细数据表以及历史全部选出股名单和全部股票评级，其中历史名单有些许不同，因为有部分小改动另外再填加了个当度数据占全年比重的识别补丁。主贴我曾经说过，根据测试效果来看，3季度效果最好，1季度效果最差，和我以前的观感有很大不同，我想这可能是因为我这些年主要专注于食品饮料行业，而这个行业1季度是全年最大的旺季，并且在之后经营上表现出相对的线形，因此导致1季度数据决定全年预期。而由于我这个系统是建立在同季度的简单线形比较上，所以在1季度容易造成数据评估的异常性波动，从而导致失真与误判，到3季度时由于全年情况大致明朗，在这种基础上的判断往往会更接近真实，因此选出股的表现也会更确定。有鉴于此，我增加了上面提到的补丁，并扩大了待定的覆盖面，除主贴提到的3种待定情况外再增加了当季数据不足以推导全年的个股，我们在研究的时候，对待定项要多花点时间筛选，尽可能在自己熟悉的领域下手。 [淘股吧] 从选出情况看，除了延续去年就选出的几个机械个股外，白酒应该是最大的亮点，主要白酒全都上榜，这也证明了我过去讲的该行业低集中度的现状是属于所有已上市白酒企业的共同机遇的论断，个别白酒企业更是10多次重复上榜成为了持续时间最长的少数派之一。另外对我跟踪比较多的零售业，这次出现的新华都这个新面孔也让我们多了个观察对象。还有一个医药股也是我跟了一年多的，目前业绩还比较符合预期，选出并不意外，只是还需要等待合适的价格，所以还得再跟踪下去。 这次共选出117只股票，占样本数5%左右，去掉待定项目只剩41只，占比2%，应该是达到了缩小范围集中精力的目的，但可能是过去2年累计涨幅较大的原因，感觉没有太多让我想重点研究的东西，对于喜欢黑马的朋友可能会更加失望，因此我在选出表里的第3页附上了份毛利率和收入提升顺序的名单，有兴趣的可以在里面找找，一般来说每年都有几个黑马是这样的原因诞生的。 请股天乐把附件贴在这个位置，谢谢。 点击下载：
一、《各季度选出股及全部股票评级11Q1》
二、《11Q1选出股数据明细一》
三、《11Q1选出股数据明细二》
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吃了饭再针对后面那段补充句，有的生意大和小是一样的做法，就像我上面讲的白酒；有的生意大的会比小的增加不少难度，就像上面讲的低值快销品；但有的生意大和小就不仅仅是难度的改变还涉及到生意模式和管理模式的变化，3个店、30个店和300个店是完全不同的经营概念，所以这个时候就不能只看成长，还需要考虑企业是否能承受的起这种成长，很多企业就是因成长而败的，特别是它在成长过程中就已经表现出明显的低质量和失控就更要小心，如果要参与的话最好是在市场已经充分考虑了所有问题并在估值上体现出了充分的折扣才好。
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茅台03
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