湖北宜化（000422）：有翻倍潜力、未被市场发掘的磷矿资源股

目前市场关注磷矿石时，一般对兴发集团（1.5亿吨磷矿石储量）、澄星股份（1.2亿吨磷矿石储量）进行重点关注，而对湖北宜化的磷矿关注甚少。湖北宜化子公司宜化肥业下面的江家墩矿业（占77.36%）拥有1亿吨磷矿石储量，属于高品位磷矿。根据我们和上市公司高管沟通，磷矿石品位预计在30%左右。公司正在新建100万吨/年磷矿石产能，并且正在办理采矿证中，预计在2012年部分投产。同地区的兴发集团磷矿石毛利率在60%-70%之间，湖北宜化100万吨/年磷矿石一旦投产，这将明显提升公司业绩。

今明两年公司不断有新建项目投产，这将确保公司业绩增长。青海宜化30万吨/年PVC今年二季度投产；新疆宜化年初40万吨合成氨和60万吨尿素项目预计在2011年第四季度竣工投产；以及公司计划在今年四季度在新疆新建30万吨/年PVC产能。这些项目地处西部，煤炭资源丰富廉价，成本优势明显，未来盈利能力较为确定。
公司积极布局内蒙古、青海、新疆等煤炭资源富集地区，这符合大宗商品低成本生产的趋势。后续不断有新建项目的投产，确保了公司未来两年业绩确定性增长。另外，公司磷矿石价值有待投资者发掘，我们预计公司2011年、2012年EPS分别为1.48元、2.19元，目前股价对应的PE分别为13.91倍、9.41倍，估值优势非常明显。给予明年20倍PE，目标价格42元。